久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

手機(jī)：銷量邊際改善，國(guó)內(nèi)高端化持續(xù)推進(jìn)。近期Canalys、StrategyAnalytics等機(jī)構(gòu)陸續(xù)公布了2022Q3全球智能手機(jī)出貨情況。我們預(yù)計(jì)小米2022Q3出貨量約為4000萬(wàn)臺(tái)、同比下降8%，環(huán)比邊際恢復(fù)。需求端疲弱導(dǎo)致銷量下滑，整體來(lái)看，我們預(yù)計(jì)今年全年手機(jī)銷量承壓。
　　ASP方面，我們預(yù)計(jì)Q3 ASP小幅下滑。其中，國(guó)內(nèi)由于發(fā)布高端機(jī)Ultra、Fold等，國(guó)內(nèi)手機(jī)ASP有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。而海外地區(qū)沒有發(fā)布高端機(jī)型、中低端系列拉低海外ASP水平。
　　毛利率方面，Q2毛利率由于618大促有所下滑，Q3環(huán)比或有所提升。
　　AIoT：短期承壓，毛利率穩(wěn)步提升。我們預(yù)計(jì)Q3 AIoT同比有所下滑，主要由于電視促銷帶來(lái)ASP下滑，此外境外市場(chǎng)受俄烏沖突、國(guó)際物流因素等影響有所承壓。
　　毛利率方面，顯示面板等核心零部件降價(jià)，此外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上空冰洗、可穿戴等產(chǎn)品占比上升，均有望推動(dòng)Q3小米AIoT毛利率延續(xù)穩(wěn)中有升趨勢(shì)。
　　互聯(lián)網(wǎng)：海外互聯(lián)網(wǎng)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。雖然手機(jī)出貨量下滑，但用戶換機(jī)周期的延長(zhǎng)也帶來(lái)流失率的下降，我們預(yù)計(jì)Q3 MIUIMAU依然實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。收入方面，海外互聯(lián)網(wǎng)表現(xiàn)或相對(duì)穩(wěn)健。毛利率方面，我們預(yù)計(jì)Q3互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率或?qū)h(huán)比穩(wěn)定。
　　Q3核心利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)觸底回升。小米在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域首期規(guī)劃研發(fā)相關(guān)投入為33億元，Q1、Q2小米智能電動(dòng)汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)費(fèi)用分別為4.25億元、6.11億元，我們預(yù)計(jì)Q3、Q4相關(guān)投入將逐季增加。剔除造車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)費(fèi)用后，我們預(yù)計(jì)小米Q3 non-GAAP核心業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)環(huán)比Q2將實(shí)現(xiàn)提升。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2022Q3收入701億元、同比下降10%，non-GAAP凈利潤(rùn)19.8億、同比下降62%。預(yù)計(jì)2022-2024年小米集團(tuán)總收入為2946/3228/3584億元，non-GAAP凈利潤(rùn)為89/117/142億元?；谛∶缀诵臉I(yè)務(wù)（剔除造車）17x 2023e P/E、結(jié)合投資價(jià)值，給予小米15港元目標(biāo)價(jià)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)智能手機(jī)競(jìng)爭(zhēng)加劇、AIoT進(jìn)展不及預(yù)期、海外市場(chǎng)政策風(fēng)險(xiǎn)、宏觀環(huán)境變化超預(yù)期。