>> 華泰期貨-宏觀大類日報：大幅加息已接近市場尾聲，控通脹態(tài)度仍堅決-221103
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,孫玉龍 |
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策略摘要
商品期貨：貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品；內(nèi)需型工業(yè)品（黑色建材、化工等）、有色金屬、原油鏈條商品中性；
股指期貨：中性偏多。
核心觀點
■市場分析
11月美聯(lián)儲如期加息75bp，符合市場預(yù)期，鮑威爾表示加息終點更高、時間更長、未來經(jīng)濟軟著陸可能性較低，當(dāng)前通脹高企、就業(yè)強勁的形勢下，前兩者更為重要，隔夜美股先漲后跌，受利率影響較大的科技板塊下跌幅度更大，修正市場預(yù)期。但目前美聯(lián)儲對通脹仍維持高壓態(tài)度，鮑威爾表示“終端利率可能會高于9月時美聯(lián)儲的預(yù)期?！碑?dāng)時美聯(lián)儲的終端利率預(yù)期值中位數(shù)為4.6%，他還強調(diào)，歷史強烈警告不要過早放松政策。另一方面，最近的數(shù)據(jù)顯示就業(yè)市場仍較為堅挺，超預(yù)期的就業(yè)市場或指向后續(xù)核心通脹仍具有韌性。后續(xù)需要等待市場對此次偏鷹派的議息會議進行消化，故此短時內(nèi)貴金屬價格或相對偏弱，操作暫時以觀望為主。
10月國內(nèi)PMI不及預(yù)期，旺季不旺風(fēng)險上升。在疫情擾動下，近期國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力有所加大：一、前瞻的10月制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI均明顯走弱，在境外需求疲軟的背景下，高頻的集裝箱指向后續(xù)出口仍將進一步承壓，后續(xù)對穩(wěn)增長政策考驗有所加大；二、高頻數(shù)據(jù)不太樂觀，國內(nèi)疫情反復(fù)的背景下，地鐵客流、公路擁堵均有所承壓，30城地產(chǎn)銷售維持低位，10月28日當(dāng)周的黑色五大建材消費環(huán)比有所回落，需要關(guān)注后續(xù)持續(xù)性，以及警惕旺季不旺的風(fēng)險。近期市場情緒對內(nèi)盤資產(chǎn)形成一定沖擊，Wind焦煤鋼礦、化工出現(xiàn)增倉下跌的現(xiàn)象，需要關(guān)注后續(xù)市場情緒和疫情變化，短期轉(zhuǎn)為觀望。
展望明年，歐美的經(jīng)濟衰退周期尚未過半，還需要警惕全球經(jīng)濟的衰退風(fēng)險以及持續(xù)收緊下的金融風(fēng)險，明年境外資產(chǎn)相對悲觀。歐元近期表現(xiàn)凸顯歐洲經(jīng)濟的風(fēng)險，上周歐洲央行加息75bp落地，同時歐洲電價、氣價迅速回落，但歐元兌美元仍在1上下艱難震蕩。美國短期經(jīng)濟仍有一定支撐，受貿(mào)易逆差縮小利好，美國三季度GDP錄得2022年以來首次正增長，但基于消費和私人投資仍偏弱，美國GDP回升的趨勢不具有持續(xù)性。綜合來看，我們還是維持美元指數(shù)見頂回落的觀點，商品在全球經(jīng)濟衰退壓力下，下行壓力逐漸加大。
綜合來講，美聯(lián)儲加息步伐的轉(zhuǎn)緩有利于提振全球宏觀情緒，A股的估值和絕對價格都已經(jīng)處于相對低位，具備長期持有的價格，而內(nèi)需型工業(yè)品（黑色建材、化工等）則需要警惕旺季不旺的風(fēng)險。商品分板塊來看，海外目前呈現(xiàn)供需雙弱格局；歐盟就能源艱難達成協(xié)議，全球原油供給格局仍然偏緊，給予原油價格一定支撐，但長端海外的經(jīng)濟下行風(fēng)險以及美國政府繼續(xù)調(diào)控通脹政策將帶來一些潛在風(fēng)險，原油及原油鏈條商品維持震蕩格局；有色板塊目前處于多空交織局面，全球偏低的持倉對價格有一定的支撐，而海外經(jīng)濟的疲軟對需求預(yù)期帶來拖累，需要警惕全球有色庫存回升的風(fēng)險；農(nóng)產(chǎn)品的看漲邏輯最為順暢，隨著北半球進入冬季，干旱問題繼續(xù)發(fā)酵，繼續(xù)助推減產(chǎn)預(yù)期，長期農(nóng)產(chǎn)品基于供應(yīng)瓶頸、成本傳導(dǎo)的看漲邏輯也對價格提供支撐；貴金屬基于我們對于美元指數(shù)和美債利率短期見頂?shù)呐袛嘞?，推薦逢低做多。
風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（上行風(fēng)險）；全球冷冬（上行風(fēng)險）；全球疫情反復(fù)（下行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟超預(yù)期下行（下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（下行風(fēng)險）。
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