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22Q3單季收入同比恢復(fù)增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布三季報(bào)，22Q1-Q3公司收入6.53億元，同降7.6%，歸母凈利潤(rùn)為3.87億元，同降16.3%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.73億元，同降12.5%；22Q3單季收入2.44億元，同增1.7%，歸母凈利1.39億元，同降15.3%，扣非歸母凈利1.34億元，同降11.6%。前三季度收入同比下降主要受外部環(huán)境影響。此外，公司加大研發(fā)投入力度，利潤(rùn)端承壓。預(yù)計(jì)2022-2024年EPS為4.08/5.38/7.29元（前值4.79/6.15/7.97元），可比公司平均23EPE 52.0x（Wind），給予23E 52.0xPE，目標(biāo)價(jià)279.76元（前值326.05元），維持“買入”。
　　看好公司收入增長(zhǎng)動(dòng)力，關(guān)注Q4恢復(fù)情況
　　公司22Q1-Q3單季收入同比增長(zhǎng)率分別為1.4%/-21.7%/1.7%，受外部環(huán)境影響，收入釋放節(jié)奏有所變化，Q3收入逐步恢復(fù)增長(zhǎng)，關(guān)注Q4恢復(fù)情況。考慮到一方面，公司中低功率的板卡系統(tǒng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率居于前排，高功率總線系統(tǒng)進(jìn)一步加快進(jìn)口替代步伐，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率或持續(xù)提升；另一方面，公司智能切割頭逐步推向市場(chǎng)，有望迎來(lái)放量。因此，公司未來(lái)收入增長(zhǎng)動(dòng)力充足。
　　研發(fā)投入維持較高水平，新業(yè)務(wù)拓展有望加速進(jìn)行
　　22Q1-Q3公司扣非歸母凈利率同比下滑3.2pct到57.2%，主因是毛利率下滑疊加費(fèi)用率上升。22Q1-Q3毛利率為78.9%，同比下降1.7pct；銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為3.7%/6.2%/10.9%，同比分別提升0.9/1.3/1.9pct。其中，公司22Q1-Q3研發(fā)費(fèi)用同增12.2%達(dá)0.71億元。公司持續(xù)深耕激光切割、智能焊接、精密加工等領(lǐng)域的核心技術(shù)，完成重型管材高質(zhì)量加工、龍門(mén)機(jī)器人九軸插補(bǔ)算法開(kāi)發(fā)、完善光纖脈沖激光器工藝控制，同時(shí)堅(jiān)持控制系統(tǒng)+智能硬件“軟硬件協(xié)同，智能化控制”的產(chǎn)品組合策略。我們認(rèn)為，隨著研發(fā)成果的逐步落地，將持續(xù)轉(zhuǎn)化為公司的收入動(dòng)力。
　　積極拓展新方向，豐富產(chǎn)品矩陣
　　公司基于激光切割、工業(yè)自動(dòng)化等業(yè)務(wù)，通過(guò)智能化升級(jí)、布局智能切割頭等新方向，以及同步投入工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、云數(shù)據(jù)平臺(tái)系統(tǒng)等方式，豐富產(chǎn)品矩陣，具有長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α？紤]外部環(huán)境影響，下調(diào)收入預(yù)測(cè)，考慮研發(fā)投入力度加大，上調(diào)費(fèi)用率預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2022-2024公司收入9.46/12.31/16.55億元（前值11.35/14.40/18.69億元），歸母凈利潤(rùn)為5.96/7.85/10.64億元（前值6.99/8.97/11.64億元）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求節(jié)奏不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期