>> 中信證券-能科科技(603859)2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：局部疫情影響收入確認(rèn)，云與自研趨勢(shì)未改-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 619KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
楊澤原,丁奇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司2022Q3營(yíng)收同比+0.1%，由于局部疫情影響產(chǎn)品現(xiàn)場(chǎng)交付，但公司長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)并未改變，自研云原生產(chǎn)品的推廣仍在持續(xù)進(jìn)行，并提升公司毛利率，2022年前三季度毛利率同比+4.99pcts。給予公司目標(biāo)價(jià)33元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍公司2022Q3收入持平，毛利提升。2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)為2.73/0.44/0.43億元，同比+0.1%，-12.6%，-12.6%。2022年前三季度公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為8.09/1.09/1.07億元，同比+1.4%/+3.1%/+3.4%。
▍局部疫情影響現(xiàn)場(chǎng)交付，持續(xù)投入展現(xiàn)信心。2022年前三季度，公司軟件產(chǎn)品與服務(wù)業(yè)務(wù)的現(xiàn)場(chǎng)交付部署受到局部疫情影響，部分客戶因而推遲訂單，對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。公司在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下仍持續(xù)進(jìn)行市場(chǎng)布局以及人才儲(chǔ)備，使得期間費(fèi)用出現(xiàn)增長(zhǎng)，前三季度銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為6.88%/9.35%，相比2021年前三季度+1.16/+1.75pcts。公司在業(yè)務(wù)上的持續(xù)投入一定程度上反映出對(duì)未來發(fā)展的信心。
▍全面云化提升毛利、樂造，云原生架構(gòu)可重用率高。2021年公司募集資金凈額約7.88億元，主要投向云產(chǎn)品方向，包括云原生生產(chǎn)力中臺(tái)、服務(wù)中小企業(yè)的工業(yè)創(chuàng)新服務(wù)云、面向工業(yè)大數(shù)據(jù)應(yīng)用的數(shù)據(jù)資產(chǎn)平臺(tái)等。具體云產(chǎn)品層面包括樂倉(cāng)生產(chǎn)力中臺(tái)、樂造企業(yè)應(yīng)用等，采用云原生架構(gòu)，可維護(hù)性和可擴(kuò)展性高，微服務(wù)便于遷移和復(fù)用。目前云領(lǐng)域的投資已經(jīng)帶來毛利率提升，2022年前三季度公司毛利率達(dá)到44.64%，同比+4.99pcts，Q3毛利率47.57%，同比+3.38pcts。此外在云生態(tài)方面，公司積極與SAP、Amazon和華為開展數(shù)字化生態(tài)建設(shè)，獲取SAP和Amazon認(rèn)可的相關(guān)資質(zhì)，并成為SAP金牌合作伙伴、Amazon APN高級(jí)合作伙伴和華為云精英服務(wù)商，為共建數(shù)字化新生態(tài)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
▍完成上海聯(lián)宏整合，實(shí)現(xiàn)整體資源優(yōu)化：2022年上半年，公司完成了對(duì)上海聯(lián)宏的整合。上海聯(lián)宏實(shí)現(xiàn)了2018-2021年四年業(yè)績(jī)承諾，自2022年1月4日起，公司全方位整合上海聯(lián)宏的技術(shù)資源、運(yùn)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)核算和人力資源等，實(shí)行統(tǒng)一平臺(tái)化管理，優(yōu)化其治理結(jié)構(gòu)。2022H1上海聯(lián)宏實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1,128.10萬元，同比超過100%增長(zhǎng)，上海聯(lián)宏訂單質(zhì)量得以提升，綜合運(yùn)營(yíng)成本得到優(yōu)化和改善，并購(gòu)后協(xié)同效應(yīng)突顯。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)數(shù)字化進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)上云進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
▍投資建議：公司2022年前三季度因局部疫情影響軟件服務(wù)現(xiàn)場(chǎng)交付，收入確認(rèn)延遲，營(yíng)收增長(zhǎng)放緩，但長(zhǎng)期推進(jìn)自研產(chǎn)品的趨勢(shì)并未變化，公司自研云產(chǎn)品采用微服務(wù)架構(gòu)，其標(biāo)準(zhǔn)化、易復(fù)用、高毛利的特征有利于提升盈利水平，有助于公司從項(xiàng)目制向產(chǎn)品制轉(zhuǎn)型，提升業(yè)績(jī)穩(wěn)定性。我們認(rèn)為我國(guó)企業(yè)數(shù)字化的長(zhǎng)期趨勢(shì)仍將持續(xù)，公司發(fā)展前景長(zhǎng)期看好。同時(shí)公司今年加大人才儲(chǔ)備，費(fèi)用水平有所上升。調(diào)整公司2022-2024年EPS預(yù)測(cè)至1.10/1.55/2.11元（原預(yù)測(cè)為1.26/1.66/2.14元）。根據(jù)可比公司2023年Wind一致預(yù)期平均估值（寶信軟件28.55x，國(guó)網(wǎng)信通18.64x，軟通動(dòng)力13.59x，平均值20.26x），我們給予公司2023年P(guān)E21x，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)33元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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