>> 中銀證券-衛(wèi)星化學(xué)(002648)Q3業(yè)績同比大幅下滑，看好美國乙烷下跌后的C2產(chǎn)品價差修復(fù)-221103
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 977KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余嫄嫄 |
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公司發(fā)布2022年三季報，實現(xiàn)營業(yè)收入277.70億元，同比增長38.72%，實現(xiàn)歸母凈利潤30.16億元，同比下降29.12%，業(yè)績不及預(yù)期。新產(chǎn)能持續(xù)投放，隨著美國乙烷價格下跌，C2產(chǎn)品價差或持續(xù)回升，維持買入評級。
支撐評級的要點
主要產(chǎn)品售價同比下跌，銷量同比大增，Q3營收僅小幅下滑。2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入277.70億元，同比增長38.72%，實現(xiàn)歸母凈利潤30.16億元，同比下降29.12%。其中，公司Q3實現(xiàn)收入89.56億元，同比下降3.16%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.35億元，同比下降88.97%。2022年第三季度公司產(chǎn)供銷共同發(fā)力，實現(xiàn)銷量同比增加18萬噸，同時，連云港石化有限公司年產(chǎn)135萬噸PE、219萬噸EOE和26萬噸ACN聯(lián)合裝置項目二階段工程全面投產(chǎn)，綠色化學(xué)新材料產(chǎn)業(yè)園項目陸續(xù)建成，為公司在2022年第三季度貢獻(xiàn)了業(yè)績增量。而業(yè)績下滑的原因是主要原材料和能源價格持續(xù)創(chuàng)新高，根據(jù)三季報數(shù)據(jù)，公司主營業(yè)務(wù)成本同比增長32.66%，產(chǎn)品售價卻同比下降26.41%。
C2、C3產(chǎn)品產(chǎn)能繼續(xù)增加，新材料產(chǎn)品布局正在加快。C2項目二階段已順利投產(chǎn)，乙烷裂解制乙烯裝置、聚乙烯裝置、環(huán)氧乙烷裝置已實現(xiàn)滿負(fù)荷生產(chǎn)運(yùn)行，為其配套的綠色新材料產(chǎn)業(yè)園項目一期，包括10萬噸/年乙醇胺、40萬噸/年聚苯乙烯、15萬噸/年電池級碳酸酯（6萬噸/年DMC、5萬噸/年EC、4萬噸/年DEC/EMC）預(yù)計分別于2022年下半年陸續(xù)建成試生產(chǎn)。公司的C3產(chǎn)業(yè)鏈也繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，年產(chǎn)36萬噸丙烯酸及72萬噸酯技改項目、年產(chǎn)20萬噸精丙烯酸項目、年產(chǎn)35萬噸聚丙烯及25萬噸雙氧水（含2萬噸電子級）項目均在有序推進(jìn)中。新材料新能源一體化項目加快建設(shè)進(jìn)度，預(yù)計于2023年底建成。公司正在加快新材料產(chǎn)業(yè)布局，公司與浙江大學(xué)、華東理工大學(xué)等產(chǎn)學(xué)研平臺合作，加快推進(jìn)年產(chǎn)1,000噸α-烯烴(700噸1-辛烯、300噸1-己烯)工業(yè)試驗裝置的建設(shè)，將為公司正在推進(jìn)的綠色新材料產(chǎn)業(yè)園項目二期POE項目提供原料，有效解決α-烯烴“卡脖子”的問題。另外，公司牽手SK致新在連云港徐圩新區(qū)合資建設(shè)中國首套EAA裝置，裝置生產(chǎn)規(guī)模為4萬噸/年，投資總額約為人民幣16.4億元。項目計劃2022年底開工建設(shè)，2024年底投產(chǎn)。
估值
因原材料價格同比漲幅較大，房地產(chǎn)、紡織等下游行業(yè)對丙烯酸、丙烯酸酯需求走弱，下調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計公司2022-2024年EPS為1.13元、1.82元、2.58元，對應(yīng)PE分別為11.6、7.2、5.1倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
匯率大幅波動影響公司匯兌損益；油價和原材料價格異常波動影響公司產(chǎn)品價格和毛利；項目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；安全環(huán)保風(fēng)險等。
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