>> 光大證券-衛(wèi)星化學(xué)(002648)22年三季報點評：C3景氣下行Q3業(yè)績承壓，在建項目穩(wěn)步推進成長可期-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，22年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入278億元，同比+39%，實現(xiàn)歸母凈利潤30億元，同比-29%。Q3單季度公司實現(xiàn)營收89.6億元，同比-3.2%，環(huán)比-16%，歸母凈利潤2.35億元，同比-89%，環(huán)比-81%。
點評：
C3產(chǎn)業(yè)鏈景氣下行，公司Q3業(yè)績同比大幅下滑：2022Q3單季度，國內(nèi)丙烷、丙烯、聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯稅后均價分別為5166元/噸、6468元/噸、7258元/噸、8214元/噸、8682元/噸，分別同比+16%、-6%、-4%、-37%、-47%，分別環(huán)比-10%、-11%、-7%、-35%、-28%；PDH、聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯的價差分別為268元/噸、790元/噸、3816元/噸、-67元/噸，分別同比-1309元/噸、+118元/噸、-4344元/噸、-894元/噸，分別環(huán)比-126元/噸、+329元/噸、-3939元/噸、+507元/噸。22年Q3受經(jīng)濟下行預(yù)期影響，下游需求較為疲軟，公司丙烯酸及酯產(chǎn)品價格大幅下跌，疊加原材料價格仍處于高位，C3產(chǎn)業(yè)鏈價差大幅收窄，致公司Q3業(yè)績大幅下滑。
C2、C3項目穩(wěn)步推進，綠色新材料項目發(fā)展前景可期：公司子公司連云港石化年產(chǎn)135萬噸PE、219萬噸EOE和26萬噸ACN聯(lián)合裝置項目二階工程于6月下旬開始引入實物料試運行，并在8月27日實現(xiàn)一次性開車成功；同時，公司計劃于2023年底建成的年產(chǎn)80萬噸PDH、80萬噸丁辛醇和12萬噸辛戊二醇項目也正在穩(wěn)步推進，年產(chǎn)20萬噸精丙烯酸項目計劃在2022年年內(nèi)籌備建設(shè)，2024年竣工投產(chǎn)。C2、C3項目穩(wěn)步推進，產(chǎn)能逐步釋放后有望增厚公司業(yè)績。新材料業(yè)務(wù)板塊，綠色產(chǎn)業(yè)園項目一期，包括10萬噸/年乙醇胺、40萬噸/年聚苯乙烯、15萬噸/年電池級碳酸酯等裝置，計劃分別于三季度后陸續(xù)建成試生產(chǎn)；公司自主研發(fā)α-烯烴，解決POE的原料限制，連云港石化年產(chǎn)1000噸α-烯烴裝置項目預(yù)計22年底進行試生產(chǎn)，盡快實現(xiàn)POE及配套α-烯烴工業(yè)化。同時，公司的超高分子量的聚乙烯、聚丙烯酸（PAA）等產(chǎn)品也在研發(fā)中，公司新材料板塊產(chǎn)品序列逐漸豐富，在碳中和背景下，公司相關(guān)業(yè)務(wù)具有較高成長性。
盈利預(yù)測、估值與評級：Q3產(chǎn)業(yè)鏈景氣度下行，公司盈利能力下滑，因此我們下調(diào)公司2022-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年凈利潤分別為37.28（下調(diào)58%）/76.11（下調(diào)24%）/92.14（下調(diào)20%）億元，折合EPS分別為1.11/2.26/2.73元，公司是C2、C3行業(yè)龍頭，相關(guān)產(chǎn)能不斷推進，同時依托產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢積極開拓新材料業(yè)務(wù)板塊，我們看好公司高成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲；新增產(chǎn)能投放不及預(yù)期；全球經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢。
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