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事件：10月24日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)：2022前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入277.70億元，同比增加38.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.16億元，同比下降29.12%。Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入89.56億元，同比下降3.16%，環(huán)比下降16.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.35億元，同比下降88.97%，環(huán)比下降81.35%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　成本催升需求承壓，三季度公司業(yè)績(jī)承壓。2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入277.70億元，同比增加38.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.16億元，同比下降29.12%。盈利能力方面，2022Q3毛利率為18.99%，同比下降13.01pct，凈利率為10.93%，同比下降10.34pct。期間費(fèi)用方面，2022Q1公司期間費(fèi)用率合計(jì)為6.85%，同比下降1.45pct。其中，銷售費(fèi)用率為0.24%，同比下降0.03pct，管理費(fèi)用（含研發(fā)費(fèi)用，可比口徑）率為4.92%，同比下降0.7pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.06%，環(huán)比增長(zhǎng)0.42pct。報(bào)告期內(nèi)，受新冠疫情、地緣政治沖突與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，公司主要原材料和能源價(jià)格持續(xù)創(chuàng)新高，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本同比增長(zhǎng)32.66%，產(chǎn)品售價(jià)卻同比下降26.41%。
　　 C3產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差下滑，公司盈利能力受限。產(chǎn)量方面，公司計(jì)劃在2024年建設(shè)年產(chǎn)20萬(wàn)噸精丙烯酸項(xiàng)目，進(jìn)一步擴(kuò)大公司精丙烯酸規(guī)模，滿足下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需求的同時(shí)，為公司進(jìn)一步發(fā)展SAP打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。價(jià)格方面，受國(guó)內(nèi)局部地區(qū)疫情反復(fù)影響，2022Q1-3丙烯酸和丙烯酸丁酯價(jià)格分別為11589元/噸和12916元/噸，同比+6.09%和-22.24%；丙烯-丙烷價(jià)差為1650元/噸，同比-43.74%；丙烯酸-丙烯價(jià)差為5923元/噸，同比+12.23%；丙烯酸丁酯-丙烯價(jià)差為2537元/噸，環(huán)比-31.59%。2022Q3單季度，丙烯酸和丙烯酸丁酯均價(jià)分別為7973元/噸和9941元/噸，環(huán)比-37.52%和-27.30%，同比-42.73%和-46.18%；丙烯-丙烷價(jià)差為1538元/噸，環(huán)比-9.97%，同比30.50%；丙烯酸-丙烯價(jià)差為2743元/噸，環(huán)比-59.93%，同比-66.99%；丙烯酸丁酯-丙烯價(jià)差為1033元/噸，環(huán)比-61.45%，同比-78.36。短期來(lái)看，受國(guó)內(nèi)局部地區(qū)疫情影響，2022上半年丙烯酸產(chǎn)業(yè)鏈需求偏弱，產(chǎn)品價(jià)差有所回落，下半年隨著國(guó)內(nèi)疫情被控制，涂料用戶或?qū)㈥懤m(xù)復(fù)工，丙烯酸需求有望穩(wěn)步提升。長(zhǎng)期來(lái)看，丙烯酸行業(yè)格局已優(yōu)化，公司作為行業(yè)龍頭具有更強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力；且公司C3產(chǎn)業(yè)鏈中丙烯下游配套豐富，擁有PP、丙烯酸丁酯、高分子乳液等終端產(chǎn)品，可通過(guò)多元的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有效傳導(dǎo)成本上漲壓力，賺取超額收益；同時(shí)，公司擬投資新建年產(chǎn)80萬(wàn)噸PDH、80萬(wàn)噸丁辛醇、12萬(wàn)噸新戊二醇項(xiàng)目，補(bǔ)足現(xiàn)有C3產(chǎn)業(yè)鏈中丙烯缺口，同時(shí)丁辛醇可配套生產(chǎn)丙烯酸丁酯與丙烯酸異辛酯，形成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。
　　 C2產(chǎn)業(yè)鏈日益完善，行業(yè)景氣靜待復(fù)蘇。價(jià)格方面，根據(jù)Wind，2022Q1-3乙烯均價(jià)為7063元/噸，同比-5.51%，下游乙二醇、環(huán)氧乙烷和LLDPE均價(jià)分別為4744元/噸、7678元/噸和7436元/噸，同比分別-7.65%、+3.09%和+6.06%；乙二醇-乙烯價(jià)差為471元/噸，同比-58.74%；環(huán)氧乙烯-乙烯價(jià)差為2381元/噸，同比-4.61%。2022Q3單季度，乙烯、乙二醇、環(huán)氧乙烷、LLDPE均價(jià)分別為6193元/噸、4192元/噸、7350元/噸和6749元/噸，環(huán)比分別-19.28%、-13.93%、-8.62%和-13.50%，同比分別-5.51%、-21.57%、-0.78%和-4.64%；乙二醇-乙烯價(jià)差為446元/噸，環(huán)比+94.29%，同比-67.70%；環(huán)氧乙烷-乙烯價(jià)差為2706元/噸，環(huán)比+18.18%，同比+8.55%。產(chǎn)能方面，連云港石化有限公司年產(chǎn)135萬(wàn)噸PE、219萬(wàn)噸EOE和26萬(wàn)噸ACN聯(lián)合裝置項(xiàng)目二階段于2022年8月27日投料試生產(chǎn)后已成功產(chǎn)出合格產(chǎn)品，生產(chǎn)運(yùn)行穩(wěn)定，標(biāo)志著連云港石化二階段項(xiàng)目一次開車成功。另外，公司規(guī)劃的綠色新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目共分三期實(shí)施，其中一期項(xiàng)目，包括10萬(wàn)噸/年乙醇胺、40萬(wàn)噸/年聚苯乙烯、15萬(wàn)噸/年電池級(jí)碳酸酯等裝置已開工建設(shè)，其中前兩大項(xiàng)目計(jì)劃于2022年三季度建成，碳酸酯項(xiàng)目計(jì)劃于2022年四季度建成。乙醇胺為完善環(huán)氧乙烷下游衍生物結(jié)構(gòu)，聚苯乙烯采用共聚工藝可生產(chǎn)性能差異化的特色產(chǎn)品，碳酸酯將構(gòu)建EC、DMC、DEC、EMC等完整品類的電解液溶劑體系，進(jìn)一步拓寬乙烷及下游產(chǎn)業(yè)鏈的一體化“護(hù)城河”。
　　 POE項(xiàng)目快速推進(jìn)，新能源賽道多點(diǎn)開花。公司總投資約150億元綠色化學(xué)新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，2022年6月，衛(wèi)星化學(xué)子公司連云港石化1000噸/年α-烯烴工業(yè)試驗(yàn)裝置項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)一次公示，宣示著公司α-烯烴工業(yè)試驗(yàn)項(xiàng)目步入落地實(shí)施階段，公司計(jì)劃今年建成α-烯烴工業(yè)試驗(yàn)裝置并產(chǎn)出產(chǎn)品，爭(zhēng)取年產(chǎn)10萬(wàn)噸α-烯烴及配套POE項(xiàng)目盡快實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)。另外，公司與SK致新將在連云港徐圩新區(qū)共同投資建設(shè)年產(chǎn)4萬(wàn)噸乙烯－丙烯酸聚合物（EAA）包裝領(lǐng)域新材料項(xiàng)目。該項(xiàng)目總投資約16.4億元，占地面積約108畝。項(xiàng)目計(jì)劃2022年底開工建設(shè)，2024年底投產(chǎn)。此外，在新能源領(lǐng)域，公司的電子級(jí)雙氧水已在光伏、半導(dǎo)體領(lǐng)域使用，市場(chǎng)占有率不斷提升；綠色化學(xué)新材料項(xiàng)目規(guī)劃的75萬(wàn)噸碳酸酯項(xiàng)目擬用于電解液溶劑，緩解市場(chǎng)供需緊張；公司布局PDH和乙烷裂解副產(chǎn)氫氣將超過(guò)30萬(wàn)噸，未來(lái)也將成為華東地區(qū)主要?dú)淠茉垂?yīng)商。