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事件
　　衛(wèi)星化學(xué)發(fā)布2022年三季度報(bào)告：前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入277.7億元，同比增長(zhǎng)38.72%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)30.16億元，同比減少29.12%。其中三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入89.56億元，同比下降3.16%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.35億元，同比下降88.97%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌ Q3受上下游擠壓，業(yè)績(jī)同比下降
　　三季度受新冠疫情、地緣政治沖突與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，公司主要原材料和能源價(jià)格持續(xù)創(chuàng)新高，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本同比增長(zhǎng)32.66%，產(chǎn)品售價(jià)卻同比下降26.41%。
　　C2產(chǎn)業(yè)鏈：Q3成本端美國(guó)乙烷均價(jià)8.1美元/mmbtu，環(huán)比3.6%，同比+55.8%；美國(guó)天然氣均價(jià)7.9美元/mmbtu，環(huán)比+5.3%，同比+83.7%。需求端國(guó)內(nèi)PE均價(jià)8188元/噸，環(huán)比3.7%，同比-8.7%；乙二醇均價(jià)4193元/噸，環(huán)比-13.9%，同比-21.6%；環(huán)氧乙烷均價(jià)6869元/噸，環(huán)比-14%，同比8.5%。乙烯-乙烷裂解價(jià)差均值為4750元/噸，環(huán)比-16.8%，同比-17.4%。
　　C3產(chǎn)業(yè)鏈：Q3成本端沙特丙烷預(yù)測(cè)合同價(jià)(CP)均價(jià)657美元/噸，環(huán)比-16%，同比-3.7%；需求端國(guó)內(nèi)PP均價(jià)8126元/噸，環(huán)比-6.9%，同比-5.6%；丙烯酸丁酯均價(jià)9800元/噸，環(huán)比-27.7%，同比-46.8%。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，丙烷裂解制丙烯(PDH)三季度平均利潤(rùn)為-1091元/噸，環(huán)比下降185元/噸，同比下降1480元/噸。
　　▌?shì)p烴裂解或迎來修復(fù)，業(yè)績(jī)有望邊際好轉(zhuǎn)
　　自2022年9月以來，公司主要原材料價(jià)格開始大幅下跌，將有效降低公司四季度的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，產(chǎn)品價(jià)差有望得到較大改善。近期美國(guó)乙烷價(jià)格已回落至5.8美元/mmbtu，高油氣價(jià)格背景下乙烷供應(yīng)伴隨天然氣產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，同時(shí)美國(guó)LNG出口能力受限導(dǎo)致歐洲氣價(jià)影響減弱，未來乙烷價(jià)格大概率維持下跌趨勢(shì)。需求端聚烯烴、丙烯酸酯等核心產(chǎn)品價(jià)格已低于規(guī)模較小及非一體化廠商成本，下方支撐較強(qiáng)。隨著疫情影響消退，需求逐步回暖，輕烴裂解價(jià)差有望繼續(xù)大幅改善，公司業(yè)績(jī)將持續(xù)修復(fù)。
　　▌產(chǎn)能投放助發(fā)展，延伸打造化學(xué)新材料產(chǎn)業(yè)鏈
　　連云港石化有限公司年產(chǎn)135萬噸PE、219萬噸EOE和26萬噸ACN聯(lián)合裝置項(xiàng)目二階段工程全面投產(chǎn)，綠色化學(xué)新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目陸續(xù)建成。未來隨著年產(chǎn)20萬噸乙醇胺、80萬噸聚苯乙烯、10萬噸α-烯烴與配套POE、75萬噸碳酸酯投產(chǎn)，公司有望打開成長(zhǎng)空間。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2022-2024年收入分別為378.77、544.51、571.53億元，EPS分別為2.06、3.16、3.62元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為6.2、4.1、3.5倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)下行；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；公司產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)等。