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事件描述
　　衛(wèi)星化學(xué)公布2022年三季報(bào)：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入277.70億元，同比+38.72%；歸母凈利潤(rùn)30.16億元，下降29.12%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　成本提升疊加需求疲軟，雙重壓力下公司Q3業(yè)績(jī)承壓。公司Q3營(yíng)收89.56億元，同比-3.16%，環(huán)比-16.11%，Q3歸母凈利潤(rùn)2.35億元，同比-88.97%，環(huán)比-81.35%。Q3毛利率7.46%，環(huán)比-13.53pct，Q3凈利率2.71%，環(huán)比-9.10pct。C2方面，受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)以及能源危機(jī)影響，天然氣價(jià)格的上漲帶動(dòng)了乙烷價(jià)格的提升，22年Q3乙烷均價(jià)為0.53美元/加侖，同比+57.68%，考慮1個(gè)月左右的運(yùn)輸周期，公司三季度乙烷成本環(huán)比提升。下游受疫情、經(jīng)濟(jì)等因素影響需求較弱，Q3聚乙烯、環(huán)氧乙烷、乙二醇均價(jià)同比變化+0.87%/+0.05%/-14.55%，環(huán)比變化-9.33%/-8.48%/-20.99%，在成本提升和需求疲弱下公司業(yè)績(jī)承壓，但截至10月21日，乙烷價(jià)格已下降至0.40美元/加侖，公司乙烷裂解制乙烯工藝成本優(yōu)勢(shì)逐將顯現(xiàn)，疊加公司連云港二期項(xiàng)目于三季度投產(chǎn)，公司C2產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)將逐漸恢復(fù)。C3方面，產(chǎn)業(yè)鏈下游需求不振，Q3丙烯酸/丙烯酸酯/聚丙烯均價(jià)同比變化-41.74%/-46.38%/-6.30%，環(huán)比變化-37.77%/-27.87%/-5.76%，C3產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格回落明顯，業(yè)績(jī)承壓。公司不斷延伸C3產(chǎn)業(yè)鏈，向上游布局年產(chǎn)80萬(wàn)噸PDH、80萬(wàn)噸丁辛醇、12萬(wàn)噸新戊二醇項(xiàng)目，向下游布局年產(chǎn)20萬(wàn)噸精丙烯酸項(xiàng)目，將進(jìn)一步提升公司抗壓能力。
　　在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，新能源、新材料項(xiàng)目延續(xù)成長(zhǎng)動(dòng)能。公司不斷推進(jìn)高附加值下游產(chǎn)品建設(shè)，其中綠色新材料產(chǎn)業(yè)園一期項(xiàng)目包含40萬(wàn)噸/年聚苯乙烯、10萬(wàn)噸/年乙醇胺、15萬(wàn)噸/年電池級(jí)碳酸酯，預(yù)計(jì)于2022年三季度末、四季度陸續(xù)投產(chǎn)；公司1000噸/年α-烯烴中試裝置已開(kāi)工建設(shè)，項(xiàng)目為綠色新材料產(chǎn)業(yè)園二期的POE提供“卡脖子”原材料，將受益于未來(lái)雙玻+N型滲透率提升下POE需求的快速增長(zhǎng)；與SK合作建設(shè)的4萬(wàn)噸/年EAA項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2024年年底投產(chǎn)。公司在2022-2024年投產(chǎn)項(xiàng)目眾多，利用現(xiàn)有資源向新能源、新材料方向發(fā)展，推進(jìn)向低碳化學(xué)新材料科技公司蝶變。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2022-2024營(yíng)業(yè)收入為394.37億元、503.71億元、560.62億元，歸母凈利潤(rùn)為42.66億元、72.62億元、99.63億元，按最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為10.14倍、5.96倍、4.34倍，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；丙烷、乙烷價(jià)格大幅波動(dòng)；在建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期