久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

前三季度歸母凈利同比-29%，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)
　　衛(wèi)星化學(xué)于10月24日發(fā)布三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收278億元，yoy+38.7%，歸母凈利30.2億元（扣非后27.9億元），yoy-29%（扣非后-32%）；Q3營(yíng)收89.6億元，yoy-3%/qoq-16%，歸母凈利2.35億元，yoy-89%/qoq-81%。考慮主營(yíng)產(chǎn)品景氣較弱及成本壓力，我們下調(diào)丙烯酸及酯等價(jià)格、上調(diào)原料價(jià)格預(yù)測(cè)，調(diào)整22-24年歸母凈利預(yù)測(cè)至45/60/78億元（前值63/83/96億元），按最新33.7億股本對(duì)應(yīng)EPS為1.33/1.78/2.33元，結(jié)合可比公司22年Wind一致預(yù)期平均11xPE估值，給予22年11xPE，目標(biāo)價(jià)14.65元（前值按最新股本為20.59元，基于22年11xPE），下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。
　　主營(yíng)產(chǎn)品景氣低迷疊加成本端承壓，Q3單季度盈利同環(huán)比下滑較多
　　Q3丙烯酸及酯技改、聚醚大單體和C2二期等新項(xiàng)目陸續(xù)貢獻(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)增量，但需求端低迷疊加行業(yè)新增產(chǎn)能持續(xù)投放，公司多數(shù)主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格價(jià)差顯著回落拖累盈利，據(jù)百川盈孚，功能化學(xué)品板塊丙烯酸/丁酯/EO/MEG的Q3均價(jià)同比-42/-46/-8/-21%至0.80/0.99/0.69/0.42萬(wàn)元/噸（環(huán)比-38/-28/-14/-14%），高分子材料板塊PE/聚醚Q3均價(jià)同比-15/-38%至0.82/0.95萬(wàn)元/噸（環(huán)比-8/-14%）。另一方面，丙烷CFR/美灣乙烷Q3均價(jià)環(huán)比雖有回落但仍處近五年相對(duì)高位，成本端承壓較大。Q3綜合毛利率7.5%（同環(huán)比-25.9/-13.5pct），期間費(fèi)用率同環(huán)比+1.37/+0.86pct至8.0%。
　　短期主營(yíng)產(chǎn)品景氣仍然承壓，成本端壓力有所緩解
　　據(jù)百川盈孚，截至10月24日丙烯酸/丁酯/PP/PE/EO/MEG/聚醚的Q4均價(jià)環(huán)比-6/-4/+1/-1/+8/-1/+4%至0.75/0.95/0.83/0.81/0.74/0.42/1.0萬(wàn)元/噸，因終端需求整體低迷，多數(shù)產(chǎn)品價(jià)格景氣仍待復(fù)蘇，而據(jù)金聯(lián)創(chuàng)、彭博，丙烷CFR和乙烷Q4均價(jià)環(huán)比-10%/-24%至625美元/噸和41.3美分/加侖，我們預(yù)計(jì)公司成本端壓力有所緩解。另一方面，公司C2二期已于Q3內(nèi)一次開(kāi)車(chē)成功，項(xiàng)目包括125/40/73/60萬(wàn)噸/年乙烯/HDPE/環(huán)氧乙烷/苯乙烯等產(chǎn)品，伴隨主營(yíng)產(chǎn)品景氣探底，我們預(yù)計(jì)未來(lái)伴隨需求邊際有望改善，以及公司規(guī)模和一體化優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固，盈利邊際或逐步迎來(lái)修復(fù)。
　　在建項(xiàng)目有序推進(jìn)，持續(xù)發(fā)力新材料領(lǐng)域布局
　　除C2二期外，據(jù)半年報(bào)，連云港新材料產(chǎn)業(yè)園（總規(guī)劃20/80/70/10萬(wàn)噸乙醇胺/聚苯乙烯/碳酸酯/α-烯烴與POE等）一期進(jìn)展順利，40/10/15萬(wàn)噸苯乙烯/乙醇胺/電池級(jí)碳酸酯等預(yù)計(jì)年內(nèi)投產(chǎn)，電子級(jí)雙氧水、PDH和丁辛醇、α-烯烴等均穩(wěn)步推進(jìn)，Q3末在建工程較年初+2.6億至81.5億元，前三季度研發(fā)支出yoy+25%至9.67億元，POE等新材料亦將提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新建項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。