>> 中銀證券-大金重工(002487)三季度盈利能力環(huán)比改善，“雙海戰(zhàn)略”穩(wěn)步推進海外訂單不斷突破-221103
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陶波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件一：公司發(fā)布2022年三季度報告，2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入37.07億元，同比增加16.57%；歸母凈利潤3.28億元，同比減少24.06%。
事件二：公司發(fā)布《關(guān)于項目中標的自愿性信息披露公告》，公司于近日收到法國開發(fā)商Eoliennes en Mer Iles d’Yeu et de Noirmoutier S.A.S和西門子歌美颯（SGRE）的《中標通知書》，合計中標62套單樁及12套海上風(fēng)電塔筒，中標總金額約1.228億歐元（折合人民幣約8.6億元）。
公司作為全球塔筒龍頭廠商之一，將充分受益于未來兩年全球風(fēng)電的需求釋放，繼續(xù)維持增持評級。
支撐評級的要點
受風(fēng)電行業(yè)開工不及預(yù)期影響，公司前三季度凈利潤有所下滑。公司2022年前三季度實現(xiàn)營收37.07億元，同比增加16.57%；歸母凈利潤3.28億元，同比減少24.06%，主要原因是進入2022年以來，風(fēng)電行業(yè)受到施工窗口期、新冠疫情等多重因素影響，項目建設(shè)速度明顯放緩，根據(jù)國家能源局的數(shù)據(jù)，2022年1-9月全國風(fēng)電新增裝機僅為19.24GW。單季度來看，三季度實現(xiàn)營收14.28億元，同比減少5.29%，環(huán)比提升6.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.53億元，同比減少32.70%，環(huán)比增加34.21%，環(huán)比改善較為明顯。
三季度盈利能力環(huán)比持續(xù)改善，期間費用控制良好。由于原材料價格上漲和需求下降導(dǎo)致的售價下降的原因，前三季度公司整體毛利率為16.69%，同比下降7.23pct，凈利率為8.86%，同比下降4.74pct。單季度來看，隨著公司產(chǎn)能利用率上升，三季度實現(xiàn)毛利率23.15%，環(huán)比二季度上升11.1pct，凈利率10.69%，環(huán)比上升2.26pct，盈利能力環(huán)比持續(xù)改善。2022年前三季度期間費用率為5.99%，同比下降0.94pct，維持在較低水平，展現(xiàn)出公司良好的成本控制能力。
海外訂單不斷突破，“雙海戰(zhàn)略”穩(wěn)步推進。公司2022年以來相繼成功中標英國MorayWest 48套單樁項目、Moray West 30套過渡段項目、Boskalis美國海上風(fēng)電大型鋼結(jié)構(gòu)項目、法國NOY - Ile D'Yeu et Noirmoutier海上風(fēng)電62套單樁項目、英國UKMoray West海上風(fēng)電12套塔筒項目，展現(xiàn)出公司不斷增強的國際化能力，體現(xiàn)了公司在制造技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量、項目管理等方面已經(jīng)獲得了歐洲主流大客戶的普遍認可，為公司持續(xù)拓展開發(fā)歐洲風(fēng)電海工市場奠定了基礎(chǔ)，對下一步繼續(xù)擴大全球市場具有深遠意義。
積極擴充產(chǎn)能擴大產(chǎn)能優(yōu)勢，加強產(chǎn)業(yè)鏈縱深布局發(fā)展葉片、風(fēng)場業(yè)務(wù)尋找新增長極。目前公司擁有山東蓬萊、遼寧阜新、內(nèi)蒙古興安盟、張家口尚義、廣東陽江生產(chǎn)基地，合計產(chǎn)能約120萬噸/年，在國內(nèi)塔筒廠商中處于領(lǐng)先地位。另外公司通過非公開發(fā)行募集資金用于風(fēng)電場及風(fēng)電葉片生產(chǎn)基地等項目的建設(shè)，加深產(chǎn)業(yè)鏈布局，形成整體配套優(yōu)勢，助力公司成長。
估值
考慮到下游風(fēng)電項目開工建設(shè)進度受疫情影響不及預(yù)期，根據(jù)公司目前出貨情況，調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入55.71/97.05/135.81億元，凈利潤5.10/10.38/15.94億元，維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
風(fēng)電裝機不及預(yù)期；原材料價格波動的風(fēng)險；產(chǎn)能擴張不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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