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工業(yè)照明出口龍頭，2021年?duì)I收7.6億元，募投擴(kuò)產(chǎn)一倍
　　江蘇恒太照明成立于2013年12月，地處南通是一家專注于綠色環(huán)保、智能照明燈具的高新技術(shù)企業(yè)。主要銷售市場(chǎng)在美國(guó)，為美國(guó)數(shù)十家知名企業(yè)提供OEM服務(wù)。2021年工礦燈出口企業(yè)中，恒太照明出口份額排名第一；2021年Q1-Q3，美國(guó)單一市場(chǎng)占有1/4的市場(chǎng)份額。下屬3家全資子公司分處內(nèi)地、中國(guó)香港與境外，輔助公司主業(yè)發(fā)展，同時(shí)分散潛在的貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，降低成本。2019-2021年LED照明產(chǎn)品的銷售收入分別為50,974.92萬(wàn)元、49,464.24萬(wàn)元、76,321.53萬(wàn)元。現(xiàn)有產(chǎn)能500萬(wàn)套LED照明燈具。募投項(xiàng)目通過購(gòu)置設(shè)備等新增一倍產(chǎn)能，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模；改造生產(chǎn)工序保障安全生產(chǎn)，提高生產(chǎn)效率與綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
　　我國(guó)LED照明出口與美國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)顯著，細(xì)分賽道具備成長(zhǎng)性
　　LED照明行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式主要包括OEM、ODM和OBM模式。2019-2021年我國(guó)照明出口平均增長(zhǎng)率12.95%。其中2021年LED照明產(chǎn)品出口額474.45億美元，屢次刷新照明行業(yè)出口的歷史記錄。2020年美國(guó)LED照明市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到128.78億美元，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到218.21億美元，市場(chǎng)空間廣闊。2019-2021年行業(yè)凈利潤(rùn)平均28,040.20萬(wàn)元、29,469.06萬(wàn)元、21,580.35萬(wàn)元。
　　工業(yè)照明出口龍頭，為客戶提供定制的智能感應(yīng)控制方案
　　恒太照明境內(nèi)外的主要客戶多為L(zhǎng)ED照明行業(yè)的知名企業(yè)，多數(shù)主要客戶成立較早、市場(chǎng)地位領(lǐng)先。2021年前三季度工礦燈出口額為5.4億美元，同比增長(zhǎng)達(dá)63.9%。已獲得NOA質(zhì)量管理體系認(rèn)證證書及NOA環(huán)境管理體系認(rèn)證證書，持續(xù)推動(dòng)公司產(chǎn)品通過美國(guó)及加拿大等國(guó)家的主流市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品認(rèn)證，為更好地開發(fā)北美市場(chǎng)及其他市場(chǎng)儲(chǔ)備了技術(shù)能力。智能高天棚燈毛利率近30%高于同類及普通產(chǎn)品。
　　發(fā)行后PE 17.3X低于可比公司中值
　　選取得邦照明、立達(dá)信、佛山照明、陽(yáng)光照明、三雄極光作為估值對(duì)比公司。截止2022年10月26日，可比公司市值均值66億元，市盈率TTM中值28.7X。本次發(fā)行方案中發(fā)行底價(jià)為6.28元/股，公司當(dāng)前總股本為19,800.38萬(wàn)股，預(yù)計(jì)發(fā)行股數(shù)不超過2,220.00萬(wàn)股（未考慮超額配售選擇權(quán)），按2021年的歸母凈利潤(rùn)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的發(fā)行后市盈率為17.3X，低于可比公司。公司毛利率具備優(yōu)勢(shì)，高天棚燈產(chǎn)品處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位，募投項(xiàng)目擴(kuò)大一倍產(chǎn)能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：出口業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)