>> 長江證券-永輝超市(601933)季度營收增速回落，經營利潤延續(xù)改善-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 958KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李錦,陳亮,羅祎 |
| 下載權限： |
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事件描述
公司披露三季報：2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入709.07億元，同比增長1.53%，實現(xiàn)歸屬凈利潤-8.87億元，同比減虧12.91億元，實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤-6.42億元，同比減虧11.86億元；其中單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入221.75億元，同比下降3.62%，實現(xiàn)歸屬凈利潤-7.75億元，同比減虧3.2億元，實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤-7.37億元，同比減虧1.67億元。
事件評論
單三季度營收增速環(huán)比放緩，毛利率同比提升疊加控費，使得公司經營性利潤同比減虧。公司前三季度營收同比增長1.53%，其中Q1/Q2/Q3同比增速為3.45%/4.86%和-3.62%，單三季度營收增速回落，或主要由于疫情反復，居民的消費能力和消費意愿受到了一定的影響，同時公司單三季度毛利率同比提升0.43個百分點，維持同比改善趨勢，表明公司供應鏈優(yōu)化調整起到部分效果，但尚未恢復至疫情前水平。單三季度銷售費用率同比下降0.1個百分點，管理費用率同比下降0.04個百分點，整體運營費用率控制較好，疊加研發(fā)費用率同比提升0.16個百分點，或主要由于公司進行后臺投入，財務費用率同比提升0.09個百分點，綜合使得公司單三季度經營性利潤（毛利額-稅金及附加-銷售費用-管理費用-研發(fā)費用-財務費用）為-9.63億元，同比減虧約1.2億元，延續(xù)季度改善趨勢。
公司持續(xù)優(yōu)化自身供應鏈效率和線上線下一體化運作能力，以鞏固自身的綜合競爭優(yōu)勢，有望迎來經營效益的持續(xù)改善。公司打造立體式生鮮供應鏈體系，加強長半徑商品的屬地化運作，以提高源頭直采滲透率，推動農副產品源頭標準化發(fā)展，縮短生鮮商品交易路徑，以保證永輝生鮮的商品競爭力。在此基礎上，公司搭建自身中臺，堅持線上+線下全渠道系統(tǒng)性地融合，打造食品供應鏈的平臺型企業(yè)，2022年前三季度，公司線上銷售額達116億元，同比增長16.35%，占比16.4%，環(huán)比持續(xù)提升，其中“永輝生活”自營到家業(yè)務已覆蓋987家門店，實現(xiàn)銷售額63億元，同比增長17.32%，日均單量31萬單，月平均復購率為51.7%，相比于2022年中期提升0.5個百分點；第三方平臺到家業(yè)務已覆蓋915家門店，實現(xiàn)銷售額53億元，日均單量21萬單，有望進一步鞏固公司綜合競爭力。
投資建議：公司經營效率已經迎來拐點，但相比于疫情前仍處于恢復中，建議進一步關注公司在供應鏈和中臺優(yōu)化后單店模型的優(yōu)化趨勢，如模型得到優(yōu)化且能夠有效復制擴張，則有望迎來業(yè)績與估值的雙升，建議予以關注，預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為-12.78/3.98和12.98億元，對應2022年PS估值為0.28倍，給予“買入”評級。
風險提示
1、新技術和新商業(yè)模式涌現(xiàn)加劇行業(yè)競爭；
2、供應鏈優(yōu)化進程相對較慢。
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