>> 廣發(fā)證券-亞瑪頓(002623)銷量繼續(xù)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占優(yōu)-221103
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 1886KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈,謝璐,張乾 |
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核心觀點：
公司發(fā)布2022年三季報。22Q1-3營業(yè)收入22.85億元，同比+61.66%，歸母凈利潤0.59億元，同比+46.20%，扣非凈利潤0.39億元，同比+182.15%；22Q3營業(yè)收入8.16億元，同比+51.93%，歸母凈利潤0.16億元，同比-5.86%，扣非凈利潤0.12億元，同比+239.44%，21Q3行業(yè)景氣底部，公司實現(xiàn)微利，22Q3在出貨量大幅增長、鳳陽深加工成品率抬升的情況下，相較21Q3而言，實現(xiàn)一定規(guī)模的盈利。
光伏玻璃出貨量繼續(xù)增長，組件和電子玻璃板塊承壓。根據(jù)鳳陽深加工產(chǎn)能的爬坡節(jié)奏，我們預(yù)計22Q3公司出貨量同比增加約1200萬平（折3.2mm），產(chǎn)能利用率和成品率持續(xù)抬升，出貨量環(huán)比繼續(xù)增長，Q4產(chǎn)能有望充分釋放。根據(jù)卓創(chuàng)，22Q33.2mm鍍膜均價27.2元/平，同比+3.5元/平，環(huán)比-0.9元/平，推動單平凈利同比提升、環(huán)比小幅下降，但年末搶裝需求和高位成本支撐下，均價有望回升；組件三季度訂單量同比縮減，電子玻璃需求不及預(yù)期，兩者對業(yè)績的拖累加大，隨著布局深入和規(guī)模擴張，電子玻璃業(yè)務(wù)有望逐步實現(xiàn)盈利。
1.6mm超薄玻璃推廣順利，特斯拉供貨年末有望確定。公司在2.0mm以下超薄玻璃具備差異化優(yōu)勢，擬向天合光能銷售1.6mm玻璃3.4億平，明年起1.6mm占比有望大幅提升；作為特斯拉合格供應(yīng)商，年末v3.5代太陽能屋頂有望上市，我們預(yù)計將增加公司23年的供貨量。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司22-24年EPS分別0.62、1.27、2.06元/股（盈利預(yù)測未考慮重組和配套融資的影響），對應(yīng)PE分別為51.9、25.4、15.7倍，綜合考慮公司內(nèi)生增長、盈利能力改善潛力以及可比公司估值，維持公司合理價值50.65元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。光伏行業(yè)增長低預(yù)期、原材料價格增長、玻璃價格下調(diào)、資產(chǎn)收購存在不確定性
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