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3Q22需求全面放緩，公司營收/利潤承壓
　　3Q22公司實現(xiàn)營收3.28億元（yoy：-52%，qoq：-53%），歸母凈利潤0.04億元（yoy：-97%，qoq：-98%），扣非歸母凈虧損0.23億元（yoy：-118%，qoq：-119%）。3Q22客戶集中消化庫存且采購意愿下降，公司營收同/環(huán)比大幅下滑，且部分產(chǎn)品價格有所松動，毛利率小幅下降。目前尚未觀察到需求明顯恢復，但下半年通常為采購旺季，4Q22營收有望實現(xiàn)環(huán)比微增。但由于需求復蘇較為緩慢，我們下調(diào)22/23/24年凈利潤預測至3.39/4.78/6.21億元（前值：7.59/10.08/13.97億元），考慮公司汽車產(chǎn)品布局即將上量，給予70x 23PE（可比公司W(wǎng)ind一致預期為38x 23PE），對應目標價79.8元（原值：118.3元），維持“買入”評級。
　　3Q22：RK3588新品銷售低于預期，存貨水平大幅增加
　　受全球性經(jīng)濟下行影響，3Q22呈現(xiàn)旺季不旺特征，以掃地機器人、智能音箱為代表的消費類應用及以商顯、安防為代表的行業(yè)應用需求均持續(xù)下行，供應鏈仍在消化庫存。我們同時觀察到，公司RK3588旗艦新品在會議系統(tǒng)、邊緣計算等領(lǐng)域開始導入，營收環(huán)比持續(xù)上升，但新品拉貨力度仍然低于此前樂觀預期。3Q22公司毛利率37.04%（yoy：-4.94pct，qoq：-1.57pct），公司針對戰(zhàn)略客戶給予一定價格優(yōu)惠，部分產(chǎn)品價格小幅下降。截至三季末，公司存貨12.81億元，較上季末增加4.53億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為245天（2020/2021年同期為107/73天），存貨水平提升明顯，其中部分為新品備貨，3Q22未計提資產(chǎn)減值，四季度需注意資產(chǎn)減值風險。
　　2023展望：旗艦新品應用終端陸續(xù)發(fā)布，汽車市場多點發(fā)力
　　盡管今年旗艦芯片RK3588銷售低于此前樂觀預期，實際產(chǎn)品已在邊緣服務器、VR/AR、會議系統(tǒng)等應用領(lǐng)域順利導入，考慮半年左右的開發(fā)周期，預計多數(shù)終端產(chǎn)品將于明年密集發(fā)布，且其余應用方向也在持續(xù)導入當中。此外，汽車應用將成為明年重要看點，3568M/3588M正在AEC-Q100的測試過程中，預計將在今年底前完成測試，目前這幾款芯片都已被知名車廠采用，整車在2023年會陸續(xù)上市。此外，公司還將布局更多種類的車載芯片，如車用音頻芯片，接口芯片已經(jīng)在研發(fā)中，明年有望開始貢獻營收。
　　投資建議：目標79.8元，維持“買入”評級
　　當前產(chǎn)業(yè)鏈仍在消化庫存，需求復蘇較為緩慢。且公司庫存水位較高，或存在一定資產(chǎn)減值壓力。下調(diào)22-24年歸母凈利潤預測至3.39/4.78/6.21億元，考慮公司汽車產(chǎn)品布局即將上量，給予70x 23PE（可比公司W(wǎng)ind一致預期38x 23PE），對應目標價79.8元（前值：118.3元），維持“買入”。
　　風險提示：下游需求轉(zhuǎn)弱，新產(chǎn)品推廣不及預期，市場競爭加劇。