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公司發(fā)布2022年三季報(bào)：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.03億元（YoY+47%），歸母凈利潤(rùn)4.31億元（YoY+38%），扣非歸母凈利潤(rùn)4.82億元（YoY+63%）。其中Q3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.92億元（YoY+59%，QoQ-38%），歸母凈利潤(rùn)1.01億元（YoY+23%，QoQ-46%）扣非歸母凈利潤(rùn)1.62億元（YoY+102%，QoQ-11%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。Q3季度美元升值帶來(lái)匯兌收益，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降至-0.62億元，但鎖匯導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)收益預(yù)計(jì)投資收益損失合計(jì)0.64億元，因此匯率波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)基本未造成影響。
　　主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格高位回落趨穩(wěn)，短期業(yè)績(jī)或?qū)⑹苌綎|廠區(qū)停產(chǎn)影響。根據(jù)中農(nóng)立華價(jià)格數(shù)據(jù)，2022年Q3公司主營(yíng)產(chǎn)品市場(chǎng)均價(jià)吡蟲(chóng)啉15.92萬(wàn)元/噸（YoY+5%，QoQ+2%）、啶蟲(chóng)脒15.08萬(wàn)元/噸（YoY+22%，QoQ-3%）、吡唑醚菌酯25.43萬(wàn)元/噸（YoY+64%,QoQ+3%）。8月14日，公司子公司山東海利爾反應(yīng)釜發(fā)生爆炸事故，廠區(qū)全面停產(chǎn)。Q3季度得益于產(chǎn)品庫(kù)存，停產(chǎn)未對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐娠@著影響。山東海利爾是公司主要得原藥生產(chǎn)基地，截至目前，廠區(qū)仍未復(fù)產(chǎn)，若后續(xù)復(fù)產(chǎn)時(shí)間仍不明朗，疊加庫(kù)存消耗，預(yù)計(jì)將對(duì)公司Q4業(yè)績(jī)帶來(lái)較大影響。
　　持續(xù)加碼丙硫菌唑鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，恒寧基地建設(shè)有序推進(jìn)打開(kāi)成長(zhǎng)空間。目前，公司擁有丙硫菌唑涉及產(chǎn)能2000噸，山東基地新增3000噸產(chǎn)能項(xiàng)目未受事故影響，目前正處于設(shè)備安裝及調(diào)試階段，預(yù)計(jì)年底有望進(jìn)入試生產(chǎn)。公司在青島恒寧二期規(guī)劃8000噸丙硫菌唑，未來(lái)產(chǎn)品總產(chǎn)能將達(dá)到1.3萬(wàn)噸。同時(shí)今年6月公司公告，擬購(gòu)買陜西金信誼26%股權(quán)，標(biāo)的主營(yíng)產(chǎn)品之一α-乙?；?γ-丁內(nèi)酯是丙硫菌唑的重要中間體之一。公司作為該產(chǎn)品目前國(guó)內(nèi)唯二規(guī)?；a(chǎn)的企業(yè)，憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)以及成本優(yōu)勢(shì)，將站穩(wěn)丙硫菌唑國(guó)內(nèi)龍頭地位。公司青島恒寧項(xiàng)目一期3000噸苯醚甲環(huán)唑、2000噸丁醚脲、2000噸溴蟲(chóng)腈等產(chǎn)品正處于產(chǎn)能爬坡階段，后續(xù)有望持續(xù)放量，同時(shí)恒寧二期項(xiàng)目有序推進(jìn)，前期規(guī)劃數(shù)個(gè)產(chǎn)品關(guān)鍵中間體，產(chǎn)業(yè)鏈延伸將有效降低公司原藥生產(chǎn)成本。恒寧項(xiàng)目的有序推進(jìn)，將開(kāi)啟公司持續(xù)成長(zhǎng)空間。
　　投資分析意見(jiàn)：2022年下半年公司業(yè)績(jī)受停產(chǎn)影響，下調(diào)公司2022歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為5.64億元（原值為6.11億元），維持2023-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為7.36、8.84億元，對(duì)應(yīng)PE分別為15X、12X、10X。恒寧基地建設(shè)的有序推進(jìn)有力支撐公司未來(lái)發(fā)展，推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。