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魯泰A作為垂直一體化高端色織面料及成衣制造龍頭，經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)兩年的業(yè)績(jī)調(diào)整。2022年受益于下游高端休閑及正裝品牌復(fù)蘇，行業(yè)產(chǎn)能出清，以及自身積極改革等因素推動(dòng)，業(yè)績(jī)快速?gòu)?fù)蘇。目前市值對(duì)應(yīng)22PE僅為8倍，處于歷史低位，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　公司成立于1988年，是目前全球高檔色織面料生產(chǎn)商和國(guó)際一線品牌襯衫制造商，高檔色織面料細(xì)分領(lǐng)域市占率達(dá)18%。擁有從紡織、染整、制衣生產(chǎn)，直至品牌營(yíng)銷(xiāo)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，擁有強(qiáng)大的成本控制力、快速的訂單交付能力。產(chǎn)品銷(xiāo)往美國(guó)、歐盟、日本等60多個(gè)國(guó)家，外銷(xiāo)收入占比接近七成，與Burberry、Calvin Klein、HuGo Boss、Armani、Gucci、優(yōu)衣庫(kù)、海瀾之家等知名品牌深度合作。
　　下游品牌銷(xiāo)售復(fù)蘇、行業(yè)中小企業(yè)加速出清、公司近年來(lái)持續(xù)進(jìn)行技術(shù)、工藝、營(yíng)銷(xiāo)端變革是業(yè)績(jī)快速回暖的核心原因。第一、不同于歐美戶外及運(yùn)動(dòng)品牌高庫(kù)存現(xiàn)狀，高端休閑及商務(wù)正裝品牌庫(kù)存水平較為健康，且2022年后隨著全球商務(wù)出行的恢復(fù)，品牌商銷(xiāo)售幾乎回到了疫情前水平。第二、國(guó)內(nèi)及東南亞近年來(lái)受訂單需求不景氣&疫情打亂生產(chǎn)節(jié)奏影響，中小企業(yè)加速出清。第三、公司持續(xù)進(jìn)行研發(fā)技術(shù)投入進(jìn)行面料功能升級(jí)及工藝技術(shù)改進(jìn)，銷(xiāo)售人員考核激勵(lì)方面進(jìn)行市場(chǎng)化改革。因此公司22Q1-Q3實(shí)現(xiàn)收入52億元，同比增長(zhǎng)46%；歸母凈利潤(rùn)6.96億元，同比增長(zhǎng)182%；毛利率及凈利潤(rùn)率恢復(fù)至疫情前水平，表現(xiàn)遠(yuǎn)超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
　　功能性面料產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張：截至目前公司擁有面料產(chǎn)能3.1億米，成衣產(chǎn)能3000萬(wàn)件。其中色織面料總產(chǎn)能2.2億米。匹染面料總產(chǎn)能9000萬(wàn)米。目前在山東規(guī)劃建設(shè)“功能性面料智慧生態(tài)園區(qū)項(xiàng)目（一期）”，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年產(chǎn)高檔功能性面料3500萬(wàn)米。在越南建設(shè)“萬(wàn)象高檔面料產(chǎn)品線項(xiàng)目（一期）”，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年產(chǎn)高檔梭織面料6000萬(wàn)米及印花面料3000萬(wàn)米。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)?？紤]到目前公司訂單持續(xù)恢復(fù)、原材料價(jià)格低位運(yùn)行等因素，預(yù)計(jì)2022年-2024年歸母凈利潤(rùn)規(guī)模分別為8.16億元、9.10億元、9.99億元，同比增速分別為135%、11%、10%。目前公司市值69億元，對(duì)應(yīng)22PE8.5X，23PE7.6X，估值處于歷史低位，同時(shí)考慮到公司行業(yè)地位以及復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、歐洲需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)。