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公司2022前三季度實(shí)現(xiàn)收入11.7億元，同比+8.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比+49.73%；其中2022Q3實(shí)現(xiàn)收入4.94億元，同比+22.24%，歸母凈利潤(rùn)0.7億元，同比+76.43%。公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，超過(guò)我們此前預(yù)期。公司三大發(fā)展主線均得到驗(yàn)證，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)收入11.7億元，同比+8.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比+49.73%；其中2022Q3實(shí)現(xiàn)收入4.94億元，同比+22.24%，歸母凈利潤(rùn)0.7億元，同比+76.43%。公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，超過(guò)我們此前預(yù)期。
　　▍三大發(fā)展主線均得到驗(yàn)證。公司2022年三季度收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。我們認(rèn)為主要由以下幾點(diǎn)因素推動(dòng)：1）農(nóng)用泵領(lǐng)域，在公司加大營(yíng)銷投入力度及大力拓展渠道之下，逆轉(zhuǎn)消費(fèi)低迷的頹勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司該板塊單三季度實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)轉(zhuǎn)正；2）我們預(yù)計(jì)2022Q3家用泵業(yè)務(wù)在熱泵爆火疊加壁掛爐換裝節(jié)能泵的驅(qū)使下實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)；3）工業(yè)泵領(lǐng)域，訂單充沛，維持高速增長(zhǎng)；4）燃料電池及車用液冷泵業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)展市場(chǎng)份額。綜合來(lái)看公司各業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)。
　　▍盈利能力大幅提升。公司2022Q3實(shí)現(xiàn)毛利率28.35%，同比+2.59pcts，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善及提價(jià)所致，原材料價(jià)格下降的利好因素尚未大幅傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)未來(lái)毛利率進(jìn)一步提升空間仍在；實(shí)現(xiàn)凈利率14.25%，同比+4.37pcts，主要系毛利率提升和三費(fèi)有所下降所致。費(fèi)用率方面，Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.28%/4.66%/3.58%/-1.85%，分別同比+1.06/-1.17/-0.54/+1.34pcts。公司銷售費(fèi)用提升主要系增加海外市場(chǎng)投入以拓展訂單；公司注重費(fèi)用控制，管理費(fèi)有所下降；研發(fā)費(fèi)用率的下降主要系匯兌收益增加所致。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)局部疫情反復(fù)、下游市場(chǎng)景氣度不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、公司出口銷售不及預(yù)期、公司產(chǎn)品迭代升級(jí)不及預(yù)期等。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司發(fā)展三大主線：1.節(jié)能泵滲透率提升所帶來(lái)的收入利潤(rùn)增長(zhǎng)；2.化工泵國(guó)產(chǎn)化替代；3.拓展氫燃料電池，切入鋰電車用泵。根據(jù)三季報(bào)情況來(lái)看以上三點(diǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇均實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的增長(zhǎng)，目前在手訂單充沛。預(yù)計(jì)未來(lái)伴隨節(jié)能泵換裝率提升以及工業(yè)及車用泵與相關(guān)合作廠商進(jìn)一步加強(qiáng)合作，公司整體收入、利潤(rùn)確定性較強(qiáng)。結(jié)合三季報(bào)強(qiáng)勁表現(xiàn)，我們小幅上調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至2.37/2.83/3.25億元（原預(yù)測(cè)值2.32/2.79/3.17億元）。結(jié)合可比公司凌霄泵業(yè)、君禾股份2023年Wind一致預(yù)期平均15xPE，考慮到大元泵業(yè)為國(guó)內(nèi)屏蔽泵龍頭，其高效節(jié)能屏蔽泵技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先并已經(jīng)與市場(chǎng)主流熱泵整機(jī)廠合作，未來(lái)伴隨高效節(jié)能屏蔽泵放量公司收入利潤(rùn)增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，我們給予公司2023年16-18倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)27-30元。維持“買入”評(píng)級(jí)。