>> 海通證券-拓邦股份(002139)Q3業(yè)績企穩(wěn)，新能源板塊持續(xù)高增-221104
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
大小： |
873KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
余偉民,楊彤昕 |
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事件：公司前三季度營收65.35元，同比+16.31%，歸母凈利潤4.59億元，同比-18.87%，扣非后歸母凈利潤3.68億元，同比-18.26%；Q3單季度營收23.07億元，同比+16.84%，歸母凈利潤2.12億元，同比+54.60%，扣非后歸母凈利潤1.64億元，同比+25.06%。毛利率18.45%，同比-2.12pp，環(huán)比-0.68pp。
新能源板塊維持高增，工具板塊Q3增速恢復(fù)。前三季度家電板塊實現(xiàn)同比小幅增長，其中大家電實現(xiàn)不錯增長，小家電下游受需求影響，增長承壓。品類不斷新增，其中暖通空調(diào)產(chǎn)品表現(xiàn)較為突出，公司預(yù)計未來3-5年該市場有望實現(xiàn)快速增長。工具板塊第三季度增速恢復(fù)至兩位數(shù)，受益存量市場向國內(nèi)轉(zhuǎn)移、向頭部集中，增量市場來源于鋰電化、無繩化滲透率提升，公司在工具板塊依然具備不錯的成長空間。新能源板塊持續(xù)高增，增速保持60%+，其中便攜式儲能和戶儲的增速較為突出。
成本有望逐步改善，高價存貨將陸續(xù)出清。前三季度，半導(dǎo)體為主的高價原材料仍在出貨導(dǎo)致毛利率依然有所承壓，目前大部分上游材料價格穩(wěn)定并呈現(xiàn)下降趨勢，公司預(yù)計四季度末高價存貨會出清，四季度成本和庫存壓力會逐步改善。Q3末存貨22.08億，維持較高水平。
激勵帶來費用增幅較大。前三季度銷售費用率2.86%，同比+0.63pp，管理費用率3.91%，同比+1.22pp，財務(wù)費用率-2.52%，同比-3.71pp（主要受益匯兌收益），研發(fā)費用率6.58%，同比+1.51pp。前三季度股權(quán)激勵費用累計1.08億元。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司22-24年營收為91.97億元、114.01億元和140.16億元，歸母凈利潤5.93億元、7.80億元和10.69億元，EPS為0.47元、0.61元和0.84元。參考可比公司估值，給予公司22年P(guān)E 25-30x，對應(yīng)合理價值區(qū)間11.67-14.01元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。下游需求增長放緩；客戶拓展低于預(yù)期；上游原材料漲價超預(yù)期。
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