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事件
　　近日亞馬遜公布了2022年三季度財(cái)報(bào)（2022/6/30至2022/9/30）。本季度公司營(yíng)業(yè)收入1271億美元，同比增速15%，介于公司此前指引的1250-1300美元，但低于市場(chǎng)預(yù)期的1276.4億美元；每股攤薄收益為0.28美元，超出市場(chǎng)預(yù)期0.07美元。
　　四季度指引不及市場(chǎng)預(yù)期，公司預(yù)計(jì)四季度凈銷售1400-1480億美元，對(duì)應(yīng)同比增速在9.2%~9.7%，低于市場(chǎng)預(yù)期的1555.2億美元；預(yù)計(jì)四季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為0-40億美元，顯著低于市場(chǎng)預(yù)期的46.6億美元，去年四季度為34.6億美元。
　　核心觀點(diǎn)
　　第三方零售業(yè)務(wù)強(qiáng)韌，廣告業(yè)務(wù)逆市增長(zhǎng)
　　第三方零售超出預(yù)期，零售業(yè)務(wù)向第三方轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)持續(xù)。Q3第三方賣家在亞馬遜上銷售的所有商品中占58%，是有史以來的最高比例。訂閱服務(wù)凈銷售額同比增長(zhǎng)9.3%《指環(huán)王：權(quán)力之戒》以及NFL橄欖球比賽拉動(dòng)了會(huì)員參與度和會(huì)員增長(zhǎng)。廣告收入同比增長(zhǎng)25%且是在去年52%增長(zhǎng)的高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)。和谷歌、Facebook以及SNAP的趨勢(shì)相反，三季度亞馬遜廣告收入實(shí)現(xiàn)逆市增長(zhǎng)。
　　美元走強(qiáng)超出預(yù)期，國(guó)際業(yè)務(wù)疲軟
　　國(guó)際業(yè)務(wù)部門的銷售額在第三季度同比增長(zhǎng)了12%，但經(jīng)外匯匯率調(diào)整后下滑5%。若不考慮外匯影響，本季度營(yíng)收增長(zhǎng)應(yīng)為19%。外匯造成的負(fù)面影響超出管理層此前估計(jì)。國(guó)際業(yè)務(wù)（英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、日本和中國(guó)）相對(duì)疲軟，虧損大幅增加。由于英國(guó)和德國(guó)是亞馬遜在北美以外最大的兩個(gè)市場(chǎng)，俄烏帶來的能源成本大幅上漲對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐蓧毫Α?br>　　AWS業(yè)務(wù)增速繼續(xù)放緩，工資和能源拖累利潤(rùn)率
　　本季度AWS服務(wù)收入同比增長(zhǎng)27%至205.4億美元，增速雖然依舊可觀，但相對(duì)于上季度的33%進(jìn)一步放緩。由于宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性持續(xù)存在，客戶對(duì)于IT支持趨于謹(jǐn)慎。值得注意的是，AWS本季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下滑到26.3%，是自2020年以來最低水平。利潤(rùn)率的下滑部分來自于工資的通貨膨脹，其他原因來自于能源價(jià)格居高不下。
　　毛利率保持穩(wěn)定，成本管控尚需提升
　　運(yùn)營(yíng)費(fèi)用方面，同比增長(zhǎng)了26%。除履約費(fèi)用率環(huán)比繼續(xù)改善，從上季度的16.8%降至16.2%，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、技術(shù)和內(nèi)容費(fèi)用和履約費(fèi)用率均有增長(zhǎng)。費(fèi)用主要為AWS業(yè)務(wù)所用的技術(shù)和內(nèi)容費(fèi)用飆升35%，是自2018年以來的最大增幅。另一部分原因是Prime Video內(nèi)容和營(yíng)銷成本的增加。
　　投資建議
　　本季度亞馬遜業(yè)績(jī)受到美元走強(qiáng)、能源成本上漲、工資通脹以及消費(fèi)環(huán)境不景氣等諸多外部因素的挑戰(zhàn)，造成國(guó)際業(yè)務(wù)利潤(rùn)下滑和AWS業(yè)務(wù)增速放緩；費(fèi)用方面，技術(shù)和內(nèi)容費(fèi)用增速較快，成本管控有待提升；廣告業(yè)務(wù)收入和毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定。
　　展望四季度，亞馬遜將繼續(xù)受制于消費(fèi)環(huán)境逆風(fēng)，零售業(yè)務(wù)的需求預(yù)計(jì)還將維持低迷，AWS業(yè)務(wù)受制于企業(yè)減少IT支出訴求增速預(yù)計(jì)將保持小幅放緩，成本端來自能源成本、員工成本和基礎(chǔ)設(shè)施投資的壓力仍將延續(xù)，對(duì)利潤(rùn)率造成壓力。關(guān)注宏觀逆風(fēng)因素緩解之后公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)帶來的機(jī)遇以及公司對(duì)成本管控的改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)者信心不足，反壟斷監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，云計(jì)算競(jìng)爭(zhēng)加劇