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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)：2022年1-9月實(shí)現(xiàn)營收108.64億元，同比增長1.69%；歸母凈利5.43億元，同比減少33.85%；扣非凈利潤5.17億元，同比減少34.16%。
　　收入穩(wěn)健增長，利潤端持續(xù)承壓。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收108.64億元，同比增長1.69%；其中單Q3單季收入40.21億元，同比增長9.72%，增長較為穩(wěn)健。利潤端，公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利5.43億元，同比減少33.85%，扣非凈利潤5.17億元，同比減少34.16%；其中Q3單季歸母凈利潤1.86億元，同比減少23.27%，扣非歸母凈利潤同比減少20.26%，利潤端持續(xù)承壓，預(yù)計(jì)主要系原材料價(jià)格處于高位、成本增加，以及疫情對物流運(yùn)輸和終端消費(fèi)市場產(chǎn)生影響，部分客戶訂單萎縮，出口業(yè)務(wù)同比減少上漲等因素所致。
　　原材料價(jià)格呈下降趨勢，盈利改善可期。受前期原材料價(jià)格上漲，公司盈利能力有所下降，公司Q3毛利率為12.83%，同比下滑2.59pcts，費(fèi)用率方面銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.41%/3.49%/0.24%/1.61%，同比變動(dòng)+0.26/-0.98/-0.08/-0.51pct，整體費(fèi)用率下降，公司智能化管理效率提升降本效果顯著。綜合影響下，公司22Q3凈利率4.67%，同比下滑2.17pct。隨著鍍錫板、鋁材等原材料價(jià)格走低，二片罐部分工廠與第三方公司達(dá)成光伏發(fā)電合作降低用能成本，我們預(yù)計(jì)公司盈利能力有望修復(fù)。
　　綁定核心客戶穩(wěn)健發(fā)展，二片罐供需改善，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。面對需求端疫情反復(fù)致使下游需求減少，公司與核心客戶相互依托，穩(wěn)步推進(jìn)傳統(tǒng)制罐業(yè)務(wù)，一直采取“跟進(jìn)式”生產(chǎn)布局，江門奧瑞金（兩片罐）一期項(xiàng)目全面投產(chǎn)。同時(shí)持續(xù)推廣自有品牌業(yè)務(wù)，充分運(yùn)用自主生產(chǎn)能力和產(chǎn)業(yè)鏈配套資源，拓展產(chǎn)業(yè)鏈條，增強(qiáng)發(fā)展新動(dòng)力。同時(shí)，兩片罐市場供求關(guān)系改善，二片罐產(chǎn)能利用率提升，行業(yè)整體步入良性通道。伴隨上游原材料價(jià)格下行，公司盈利修復(fù)可期。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.41/7.90/9.59億元，同比分別變動(dòng)-29%/+23%/+21%，對應(yīng)2022年P(guān)E為19.6x，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期。