>> 中信建投-和邦生物(603077)限電影響業(yè)績承壓，光伏項目進展順利-221103
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
大小： |
723KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧勝 |
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事件
公司發(fā)布2022年三季報
2022年前三季度，公司實現(xiàn)營收104.93億元，同比增長47.23%，實現(xiàn)歸母凈利34.28億元，同比增長70.69%。Q1、Q2、Q3營收分別為30.86、43.93、30.14億元，同比分別+85.43%、92.22%、-5.14%，歸母凈利分別為10.43、15.92、7.93億元，同比分別+323.44%、+139.02%、-27.64%。
簡評
受限電政策影響主營產(chǎn)品產(chǎn)銷下滑，Q3業(yè)績承壓
純堿方面，三季度純堿景氣維持高位，氯化銨方面，三季度用肥淡季，整體供過于求，氯化銨價格有所回落。2022Q3，公司純堿、氯化銨價格分別為2567、1216元/噸，同比分別上漲30%、31%，環(huán)比分別+3%，-17%。受8月中旬的限電政策影響，產(chǎn)銷量環(huán)比有所下滑，銷量分別為29、23.5萬噸，同比分別-31%、-44%，環(huán)比分別-27%、-33%。
草甘膦、雙甘膦方面，Q3草甘膦需求較為低迷，受高溫及限電影響，供應(yīng)有所收緊，價格緩慢下降。2022Q3，公司雙甘膦、草甘膦均價分別為31027、56491元/噸，環(huán)比分別-5%、-3%，銷量分別為2.4、1.0萬噸，環(huán)比分別-9.09%、-63%。
原材料方面，2022Q3公司天然氣、電力、原煤、黃磷價格環(huán)比分別+5.03%、-2.33%、+9.12%、-11.61%，草甘膦、聯(lián)堿業(yè)務(wù)價差整體維持在較好水平，但受限電影響，產(chǎn)銷量均有不同程度下滑，單位成本增加，Q3營收為30.14億元，環(huán)比-31%，歸母凈利為7.93億元，環(huán)比-50%。
在建產(chǎn)能豐富，光伏、硅片等產(chǎn)能釋放在即
在建項目方面，馬邊煙峰磷礦年產(chǎn)100萬噸磷礦項目已出礦，實現(xiàn)了草甘膦產(chǎn)業(yè)鏈的進一步完善；此外，公司已與廣安市政府簽訂50萬噸/年雙甘膦項目，預(yù)計兩年建成，將進一步鞏固公司雙甘膦制造的全球龍頭地位,目前已完成項目可行性研究報告及項目備案、環(huán)評、能評批文等手續(xù)，公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金46億元投入該項目。此外，公司液體蛋氨酸于2021年底投產(chǎn)，上半年產(chǎn)量為3.03萬噸，并貢獻部分效益，目前處于產(chǎn)能釋放的爬坡期，成本也在不斷地優(yōu)化中。
光伏布局方面，公司在光伏領(lǐng)域的發(fā)力成效將逐步顯現(xiàn)，重慶8GW光伏組件及封裝材料項目采用產(chǎn)業(yè)鏈整合的一體化工廠模式（打通光伏玻璃與組件），其中1000t/d光伏玻璃面板線和1GW組件封裝線現(xiàn)處于試生產(chǎn)過程中，一期已點火試生產(chǎn)；公司投資的阜興新能源10GWN+型超高效單晶太陽能硅片項目技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先水平，項目啟動規(guī)模1.5-2GW（視切片厚度及轉(zhuǎn)化效率形成不同產(chǎn)能），現(xiàn)處于試生產(chǎn)過程中，計劃將于近期投產(chǎn)。相比于傳統(tǒng)的P型電池，N型電池具有轉(zhuǎn)換效率高、雙面率高、溫度系數(shù)低等優(yōu)點，公司N型硅片產(chǎn)品適用于TOPCon、HJT，目前P型電池效率逐漸達到天花板，N型電池百花齊放，隨著國內(nèi)TOPCon、HJT產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，公司N型硅片前景廣闊。
2022年11月2日，公司公告與皇氏綠能簽訂的長供合作協(xié)議，約定阜興科技向皇氏綠能銷售總量不低于25億片單晶硅片（型號：N/182/210/T130-150電阻率0.3-2.1ohm），預(yù)計銷售金額總計約195億元（含稅），合同履行期限為2023年5月1日至2027年12月31日，其中2023年采購量不低于3億片，2024-2027年采購量每年不低于5.5億片。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2022、2023、2024年歸母凈利潤分別為45.11、53.56、63.77億元，EPS分別為0.51、0.61、0.72元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為5.7X、4.8X、4.0X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動（公司所處行業(yè)市場需求與居民的生產(chǎn)生活緊密相關(guān)。公司主要產(chǎn)品的銷售價格和銷量隨宏觀經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r、市場供求關(guān)系的變化而呈現(xiàn)出一定波動變化。隨著國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟的周期性波動，下游行業(yè)對于公司產(chǎn)品的需求和價格可能出現(xiàn)下降的情形，對公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響）；原材料波動（公司原料價格隨政策或市場波動，將導(dǎo)致公司產(chǎn)品成本波動，若產(chǎn)品銷售價格未發(fā)生同步波動，將導(dǎo)致公司業(yè)績波動）；公司產(chǎn)能投放不達預(yù)期（公司規(guī)劃了光伏、雙甘膦等一系列在建項目，若上述項目不能如期達產(chǎn)，將對公司的產(chǎn)銷、經(jīng)營成本等造成影響，進而影響收益）。
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