>> 海通證券-公用事業(yè)行業(yè)周報：弱勢三季報結(jié)束，煤價現(xiàn)貨跌VS長協(xié)漲-221101
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 794KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
吳杰,傅逸帆 |
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三季度電力行業(yè)業(yè)績差強(qiáng)人意，短期調(diào)整，但未來可期。上周（10月24日-28日）電力板塊跌幅較大。我們之前預(yù)期煤炭長協(xié)占比提升，火電利用小時環(huán)比改善，合理可期電力板塊三季度業(yè)績改善，但實際部分公司三季度成本改善并不明顯，甚至個別公司盈利為負(fù)，電力板塊整體業(yè)績表現(xiàn)差強(qiáng)人意。此外根據(jù)中電聯(lián)預(yù)測，預(yù)計迎峰度冬期間全國電力供需總體仍持續(xù)緊平衡，并且在電力保供的需求下，我們認(rèn)為電力行業(yè)所面臨的首要問題是缺少資金?？傮w而言，電力行業(yè)盈利持續(xù)虧損，三季度改善不明顯，短期有所調(diào)整。但是長期來看，我們認(rèn)為電力行業(yè)盈利可期，而未來盈利將依靠煤價端還是電價端則需要視煤價的走勢而定。
長協(xié)煤價上浮，電力板塊或短期承壓長期向好。10月31日長協(xié)煤價上漲，我們認(rèn)為可能會對煤炭構(gòu)成短期利好，對電力會構(gòu)成成本壓力。但此次長協(xié)煤上漲（10月31日）是在現(xiàn)貨煤價下跌三天之后（10月25-28日京唐港Q5500煤價由從1633元/噸下降至1600元/噸）。我們認(rèn)為如果未來現(xiàn)貨煤價下跌，可能會導(dǎo)致長期封存的長協(xié)煤價也有所下跌，因此如果2023年煤價受制全球經(jīng)濟(jì)拖累而回落，或許反而對電力企業(yè)有利。
若煤價持續(xù)強(qiáng)勢，電價或有上浮空間。1、電廠庫存高位，10月20日-26日紐卡斯?fàn)朡5500煤價從154美元/噸降低至149美元/噸。2、回顧兩次電力股價和煤價的關(guān)系：1）22年8月9日-30日，煤價從1140元/噸漲到1257元/噸，同時電力股卻上漲，我們當(dāng)時預(yù)期電力板塊Q3盈利可期。直到9月初煤炭限產(chǎn)，來水繼續(xù)疲軟，現(xiàn)貨煤價加速上漲，電力股股價見頂，滯后煤價上漲一個月。2）22年3月11日，煤價見頂（1669元/噸）回落，而電力股至4月11日才見底跟隨啟動，又滯后一個月。我們認(rèn)為主要是因為當(dāng)時俄烏沖突的影響，以及在我國全年GDP5.5%的增長目標(biāo)下，擔(dān)憂煤炭需求過旺，電力公司難盈利。3、對于近期的電力板塊下跌（10月24日-28日）我們認(rèn)為：一般電力需求大增下，煤價強(qiáng)勢，火電企業(yè)難免“吃虧”，22Q3部分電廠盈利改善不明顯，多數(shù)就是由于煤價問題，因此如果22年底煤價仍持續(xù)高位，預(yù)計電價或有所上漲。
電力龍頭估值長期低位區(qū)間，盈利有望上行。海外電力龍頭PE普遍在20倍左右，國內(nèi)盈利上升期，或被低估。建議關(guān)注：火電業(yè)績彈性（華電國際、華能國際、寶新能源，建投能源，皖能電力，浙能電力）；火電轉(zhuǎn)型（華潤電力，中國電力）；水火并濟(jì)（國電電力，湖北能源，國投電力，大唐發(fā)電），煤電一體化（內(nèi)蒙華電）；新能源（三峽能源、龍源電力、中廣核新能源、福能股份、中閩能源、大唐新能源）；水電（長江電力、華能水電、川投能源、桂冠電力，桂東電力，黔源電力）；核電（中國核電，中國廣核）；電網(wǎng)（三峽水利、涪陵電力）。
風(fēng)險提示。（1）經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期和貨幣政策導(dǎo)致市場風(fēng)格波動較大。（2）電力市場化方向確定，但發(fā)展時間難以確定。
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