>> 安信證券-醫(yī)藥行業(yè)：醫(yī)藥22Q3業(yè)績分化明顯，板塊行情初現(xiàn)反彈-221104
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
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| 3950KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
馬帥,馮俊曦 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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■2022Q3醫(yī)藥行業(yè)整體業(yè)績情況：
（1）業(yè)績方面：2022Q1-Q3醫(yī)藥板塊整體營收同比增長9.28%；歸母凈利潤同比增長5.96%；扣非凈利潤同比增長8.27%。單季度來看，2022Q3醫(yī)藥板塊整體營收同比增長9.68%，歸母凈利潤同比增長4.70%，扣非凈利潤同比增長3.22%。從收入增速來看，醫(yī)藥在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中排名第13位，從利潤增速來看，醫(yī)藥在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中排名第11位。
?。?）估值水平：2012年至今，醫(yī)藥生物PE的歷史中位值為36.44倍，最高值為73倍（發(fā)生在2015年6月），最低值為21倍（發(fā)生在2019年1月）。2021年以來醫(yī)藥板塊整體估值大幅回調(diào)，截至2022年10月31日，申萬生物醫(yī)藥板塊整體的市盈率為24.21倍，低于歷史中位值，處于歷史較低水平。
?。?）基金持倉：2022Q3，全市場公募基金的醫(yī)藥持倉比例為9.37%，環(huán)比2022Q2下降0.88個(gè)百分點(diǎn)；剔除醫(yī)藥主題基金后，醫(yī)藥持倉比例為3.95%，環(huán)比下降0.37個(gè)百分點(diǎn)；同期醫(yī)藥股在A股總市值中占比為7.76%，環(huán)比下降0.11個(gè)百分點(diǎn)。公募基金醫(yī)藥行業(yè)配置倉位已經(jīng)降至歷史最低水平，隨著近期醫(yī)藥行業(yè)政策趨于緩和，醫(yī)藥板塊超額收益明顯，基金配置比例有望在2022Q4觸底反彈。
■化學(xué)制劑：2022Q1-Q3化學(xué)制劑板塊整體營收同比增長0.38%，歸母凈利潤同比下降3.26%，扣非凈利潤同比增長1.15%。單季度來看，22Q3化學(xué)制劑板塊整體營收同比增長2.18%，歸母凈利潤同比下降7.62%，扣非凈利潤同比下降7.15%。雖然整體行業(yè)業(yè)績?nèi)猿袎?，但從微觀上市公司層面觀測(cè)，目前已有部分上市公司度過了集采對(duì)存量品種降價(jià)沖擊的“陣痛期”，隨著“創(chuàng)新品種”研發(fā)陸續(xù)進(jìn)展或銷售快速放量，越來越多上市公司基本面有望迎來向上拐點(diǎn)。
■化學(xué)原料藥：2022Q1-Q3化學(xué)原料藥板塊整體營收同比增長6.74%，歸母凈利潤同比增長2.89%，扣非凈利潤同比增長15.70%。單季度來看，22Q3化學(xué)原料藥板塊整體營收同比增長3.91%，歸母凈利潤同比下降7.94%，扣非后凈利潤同比增長3.50%。由于上游成本上漲且部分原料藥品種價(jià)格下行，2022Q3原料藥板塊業(yè)績承壓。
■生物制品：2022Q1-Q3生物制品板塊整體營收同比增長14.18%，歸母凈利潤同比下降16.24%，扣非凈利潤同比下降19.69%。單季度來看，22Q3生物制品板塊整體營收同比下降0.81%，歸母凈利潤同比下降33.03%，扣非凈利潤同比下降32.58%。去年同期新冠疫苗基數(shù)較高，導(dǎo)致今年表觀增長乏力，HPV疫苗、13價(jià)肺炎疫苗等重磅疫苗延續(xù)快速放量的趨勢(shì)。
■醫(yī)療服務(wù)：2022Q1-Q3醫(yī)療服務(wù)板塊整體營收同比增33.74%，歸母凈利潤同比增長50.40%，扣非凈利潤同比增長45.87%。單季度來看，22Q3醫(yī)療服務(wù)板塊整體營收同比增長34.47%，歸母凈利潤同比增長60.89%，扣非凈利潤同比增長57.60%。從各細(xì)分板塊來看，生命科學(xué)服務(wù)的景氣度出現(xiàn)分化；民營醫(yī)療服務(wù)受全國疫情反復(fù)影響，短期業(yè)績繼續(xù)承壓；CXO目前在手訂單充足，業(yè)績延續(xù)高增長。
■醫(yī)療器械：2022Q1-Q3醫(yī)療器械板塊整體營收同比增長23.77%，歸母凈利潤同比增長22.30%，扣非凈利潤同比增長24.44%。單季度來看，22Q3醫(yī)療器械板塊整體營收同比增長18.77%，歸母凈利潤同比增長16.95%，扣非凈利潤同比增長16.70%。在疫情影響下，醫(yī)療器械板塊在收入和利潤維度仍同時(shí)實(shí)現(xiàn)20%+的較快增長，在“集采預(yù)期糾偏”和“財(cái)政支持”等新變化下，醫(yī)療器械各賽道國產(chǎn)龍頭有望在下一階段迎來發(fā)展的黃金時(shí)期。
■醫(yī)藥商業(yè)：2022Q1-Q3醫(yī)藥商業(yè)板塊整體營收同比增長8.12%，歸母凈利潤同比增長1.07%，扣非凈利潤同比增長6.73%。單季度來看，22Q3醫(yī)藥商業(yè)板塊整體營收同比增長11.70%，歸母凈利潤同比增長17.68%，扣非凈利潤同比增長10.50%。隨著疫情防控逐步趨于穩(wěn)態(tài)，疊加高基數(shù)效應(yīng)的消除，22Q3醫(yī)藥商業(yè)板塊業(yè)績環(huán)比改善明顯，收入端和利潤端均呈現(xiàn)加速向上的趨勢(shì)。
■中藥：2022Q1-Q3中藥板塊整體營收同比增長2.63%，歸母凈利潤同比下滑5.13%，扣非凈利潤同比增長0.73%。單季度來看，22Q3中藥板塊整體營收同比增長2.31%，歸母凈利潤同比增長9.53%，扣非凈利潤同比增長3.42%。從收入端來看，OTC渠道銷售限制有所緩解；從利潤端來看，由于費(fèi)用投放出現(xiàn)收縮，大部分公司在利潤端的表現(xiàn)明顯優(yōu)于收入端的表現(xiàn)。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情存在不確定性、產(chǎn)品研發(fā)及審批速度低于預(yù)期、藥品及醫(yī)療服務(wù)等出現(xiàn)質(zhì)量問題、產(chǎn)品/服務(wù)降價(jià)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等
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