>> 中原證券-派林生物(000403)季報點(diǎn)評：三季度業(yè)績波動，四季度有望環(huán)比改善-221104
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
大小： |
707KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李琳琳 |
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投資要點(diǎn)：
公司11月1日發(fā)布2022年三季報：2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.93億元，同比+11.27%；歸母凈利潤3.50億元，同比+15.01%，扣非后歸母凈利潤2.99億元，同比+15.09%?；久抗墒找?.48元；其中，2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.02億元，同比-8.91%;歸母凈利潤1.29億元，同比+0.45%；扣非后歸母凈利潤1.07億元，同比-4.24%。三季度業(yè)績波動，主要是受到上半年疫情不穩(wěn)定，采漿受限影響所致，一般從采漿到血制品銷售確認(rèn)收入，有6個月左右的滯后期，預(yù)計(jì)四季度環(huán)比改善。
2022年前三季度，公司毛利率為49.67%，同比上升2.25個百分點(diǎn)，主要原因是公司產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)的改善，前三季度高附加值血制品占比提升；從三項(xiàng)費(fèi)用率看，前三季度，公司的銷售費(fèi)用率為14.56%，同比上漲3.12個百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為11.11%，同比下滑0.88個百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率為2.95%，同比上漲1.18個百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.60%，與上年同期（-2.55%）基本相當(dāng)。
目前公司擁有在采漿站27個，其中廣東雙林的在采漿站有11個，待審批的漿站有2個，新疆德源擁有在采漿站6個，2021年并表的派斯菲科擁有10個在采漿站。2023年底前，派斯菲科有9個在建漿站以及2個遷建漿站建設(shè)完成。“十四五”期間，公司還將進(jìn)一步加大漿站的拓展力度，未來公司有望躋身血制品一線龍頭。采漿量的提升有助于公司在血制品行業(yè)市場占有率的提升。
公司期望今年將噸漿凈利潤做到55萬元左右水平，明后兩年則期望對標(biāo)行業(yè)內(nèi)較好企業(yè)的平均水平。目前公司的噸漿利潤為43萬元/噸（2021年年報數(shù)據(jù)測算）；后期將通過以下幾個方面貢獻(xiàn)噸漿利潤。1）特免漿已經(jīng)于21年開始布局生產(chǎn)和銷售，目前的收率已經(jīng)優(yōu)化；2）高附加值的纖原產(chǎn)品22年及未來有望繼續(xù)放量；3）特殊品規(guī)產(chǎn)品的挖掘有助于中長期噸漿利潤的提升。4）收率和精細(xì)化管理能力的提升也將帶來公司盈利的提升。此外新產(chǎn)品的上市也將有助于公司噸漿凈利潤的提升。子公司廣東雙林人凝血酶原復(fù)合物(PCC)，生產(chǎn)注冊現(xiàn)場核查已通過，預(yù)計(jì)年內(nèi)或明年初可獲得生產(chǎn)批文。廣東雙林人纖維蛋白原未來兩年也將加速推進(jìn)上市工作；公司八因子和纖原銷售規(guī)模有望快速提升，高毛利特免產(chǎn)品比重將進(jìn)一步提高，這些均有助于公司噸漿凈利潤的提升。
預(yù)計(jì)公司2022年、2023年、2024年每股收益分別為0.70元，0.95元和1.20元，對應(yīng)11月4日收盤價19.40元，動態(tài)PE分別為27.71倍，20.42倍和16.17倍，維持公司“買入”的投資評級。
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