>> 中信建投-浙江正特(001238)通脹影響海外需求，大單品星空篷未來可期-221102
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
葉樂,黃楊璐 |
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事件
公司發(fā)布2022年三季度報(bào)：2022年前三季度營(yíng)收11.1億元/+18.1%，歸母凈利潤(rùn)0.54億元/-36.2%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.04億元/+46.7%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額1.41億元/+166.3%，EPS（基本）為0.63元。
分季度，22Q3營(yíng)收2.31億元/-13.1%，歸母凈利潤(rùn)-0.13億元/-147.0%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.21億元/+4.1%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-0.50億元/去年同期為0.36億元，EPS（基本）為-0.09元。
簡(jiǎn)評(píng)
22Q3在海外需求疲軟影響下營(yíng)收有所承壓，業(yè)績(jī)受非經(jīng)常性損益影響明顯。22Q3公司營(yíng)收2.31億元/-13.1%，歸母凈利潤(rùn)-0.13億元/-147.0%。營(yíng)收增速小幅下降主要受到海外市場(chǎng)疲軟影響，歸母凈利潤(rùn)受非經(jīng)常性損益影響明顯，22Q3公司“交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)/產(chǎn)生損益”為-0.44億元，預(yù)計(jì)主要與匯率合約變動(dòng)有關(guān)，非經(jīng)常性損益合計(jì)達(dá)-0.35億元?？鄯菤w母凈利潤(rùn)為0.21億元/+4.1%，在收入下降下實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。
22Q3毛利率提升，各項(xiàng)費(fèi)用率有所增加。22Q3公司毛利率22.2%/+5.7PCT，毛利率提升主要由于高毛利率產(chǎn)品如星空蓬等占比提升，以及運(yùn)費(fèi)計(jì)入銷售費(fèi)用（預(yù)計(jì)影響約4PCT）。銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為7.55%/+7.0PCT、6.98%/+1.6PCT、6.03%/+1.1PCT，22Q3凈利率-4.6%（21Q3為10.6%），扣非歸母凈利率9.1%/+1.3PCT。
公司主營(yíng)遮陽(yáng)制品及戶外家具的海外代工，注重產(chǎn)品設(shè)計(jì)及研發(fā)，大單品“星空篷”熱銷帶動(dòng)2021及22H1營(yíng)收高增。公司兩大核心產(chǎn)品品類：1）遮陽(yáng)制品（21年收入占比84%）包括遮陽(yáng)篷和遮陽(yáng)傘；2）戶外休閑家具（占比15%）包括寵物屋、戶外家具和晾曬用具。公司注重產(chǎn)品研發(fā)及設(shè)計(jì)，多款產(chǎn)品獲得德國(guó)科隆國(guó)際博覽會(huì)創(chuàng)新設(shè)計(jì)獎(jiǎng)及紅點(diǎn)獎(jiǎng)，同時(shí)在研產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富。2020年推出新產(chǎn)品“星空篷”，上市以來銷量快速增長(zhǎng)，2021年單品類已實(shí)現(xiàn)收入達(dá)2億元以上，預(yù)計(jì)2023年收入達(dá)到5.6億元，仍將是公司增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收為14.1、17.0、20.3億元，同增13.7%、20.3%、19.8%；歸母凈利潤(rùn)為0.69、1.18、1.42億元，同比增長(zhǎng)-35.8%、70.5%、20.3%，對(duì)應(yīng)PE為41、24、20倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。（2022/11/1收盤價(jià)）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：公司外銷業(yè)務(wù)以美元為主要結(jié)算貨幣，公司營(yíng)收超90%來自于歐美市場(chǎng)，匯率大幅波動(dòng)對(duì)公司訂單、收入及利潤(rùn)均有明顯影響。
原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：直接材料占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比例超70%，且以鋼、鋁等大宗商品為主，受國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、石油價(jià)格等多方面因素影響，原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司毛利率水平影響明顯。根據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)當(dāng)公司平均原材料價(jià)格上漲5%、10%、15%情況下，對(duì)應(yīng)毛利率下降2.8、5.6、8.4PCT（假設(shè)為未提價(jià)情況下。若對(duì)客戶提價(jià)，毛利率降幅將小于測(cè)算值）。
貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)：2018-19年公司部分產(chǎn)品被美國(guó)加征關(guān)稅，未來如果發(fā)生貿(mào)易摩擦，存在關(guān)稅政策發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。
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