>> 中信建投-正帆科技(688596)半導體設備系列報告：Q3業(yè)績大幅增長，Gas Box有望持續(xù)放量-221101
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂娟 |
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事件
公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.04億元，同比增長46.04%；歸母凈利潤1.37億元，同比增長27.67%；扣非歸母凈利潤1.27億元，同比增長37.87%。
其中2022年第三季度實現(xiàn)收入8.61億元，同比增長92.44%；歸母凈利潤0.84億元，同比增長58.33%；扣非歸母凈利潤0.82億元，同比增長93.01%。
簡評
收入確認波動+新業(yè)務貢獻，公司三季度業(yè)績實現(xiàn)高增長
?、偈杖脒f延確認與Gas Box確收，三季度收入增幅顯著。2022年前三季度公司營收為18.04億元，同比增長46.04%，其中第三季度營收8.61億元，同比增長92.44%，營收高增主要系1）部分項目移動至Q3交付；2）Gas Box部分確認增添業(yè)績厚度；3）下游半導體、光伏需求持續(xù)擴張。
②前三季度凈利率受期權(quán)費用拖累，Q3單季度邊際改善。公司前三季度歸母凈利率為7.61%，同比降低1.11pct；扣非歸母凈利率為7.05%，同比降低0.42pct。其中第三季度歸母凈利率為9.80%，環(huán)比提升2.64pct，扣非歸母凈利率達9.56%，環(huán)比提升2.42pct。
公司前三季度盈利能力有所下滑主要系：股權(quán)激勵產(chǎn)生費用0.35億元，若加回后，公司凈利率達9.57%，同比提升0.87pct。
第三季度盈利能力邊際改善主要原因為：一是公司均勻計提激勵費用，三季度收入水平較H1顯著提升；二是公司單三季度毛利率達29.21%，環(huán)比提升1.86pct。
?、酆贤搨S持高水平，業(yè)績增長持續(xù)性好。截至到2022年三季度末，公司合同負債金額達9.89億元，較年初相比增長37.12%，反映公司在手訂單持續(xù)累計，業(yè)績增長持續(xù)性更強。
?、苊绹萍贾撇没?qū)居绊懴鄬τ邢蕖?0月7日，美國商務部正式發(fā)布對中國新一輪的科技制裁新規(guī)，但本輪制裁對公司生產(chǎn)經(jīng)營影響相對較小，主要系1）正式執(zhí)行細則未定，目前公司供應保持正常；2）公司大部分產(chǎn)品應用于成熟制成產(chǎn)線&客戶，受影響相對較小；3）“美國人”規(guī)則對公司影響較?。?）下游光伏行業(yè)需求持續(xù)景氣，公司可靈活調(diào)動產(chǎn)能以對沖半導體產(chǎn)品需求下行。
CAPEX業(yè)務：Gas Box成為電子工藝裝備重要增量點，生物制藥裝備蓬勃增長
?、匐娮庸に囋O備：下游擴產(chǎn)推動業(yè)績釋放，半導體設備模塊打開新增長曲線。前三季度公司電子工藝設備收入約12億元，同比增長約40%，收入占比近70%，依舊為公司現(xiàn)階段主要收入來源。具體來看，公司電子工藝設備業(yè)務可分為高純氣體和濕電子化學品供應系統(tǒng)與泛半導體工藝設備模塊與組件兩部分。
高純氣體和濕電子化學品供應系統(tǒng)：貢獻收入約10億元，為電子工藝裝備收入核心組成。由于疫情影響，部分項目由Q2遞延至Q3確認，帶動該部分業(yè)務高增長。展望后續(xù)，IC、光伏擴產(chǎn)依舊增長，公司系統(tǒng)業(yè)務或仍維持可觀增速。
泛半導體工藝設備模塊與組件：貢獻收入1-2億元，成為重要增量來源。該業(yè)務主要由控股子公司鴻舸半導體主導開展，當前產(chǎn)品為半導體工藝設備的流體輸送系統(tǒng)/設備（Gas Box），已導入國內(nèi)多家知名光伏、半導體設備公司，起量迅猛。受益下游良好需求以及半導體設備零部件國產(chǎn)化替代加速，該業(yè)務有望持續(xù)高增長。
?、谏镏扑幵O備：市場廣闊+技術(shù)溢出，公司該領域未來發(fā)展可期。公司在該領域主要提供單元裝備與系統(tǒng)集成服務，包括制藥用水裝備、生物工藝裝備、高端制劑裝備等。2022年前三季度，公司生物醫(yī)藥領域收入超2億元，營收占比超10%，同比增長過100%，營收增幅顯著。
OPEX業(yè)務：簡易定增加大氣體板塊投入，MRO服務維持穩(wěn)步成長
?、匐娮託怏w化學品：產(chǎn)能不斷擴張+新增多種品類，成為公司新的戰(zhàn)略支點。2022年前三季度公司電子氣體及化學品收入近2億元，占比超10%，同比增長超50%。截止三季度末，公司已完成定向增發(fā)用以支持合肥高純氫氣項目、濰坊高純大宗項目的建設工作。本次募資總額達1.83億元，其中合肥、濰坊項目將分別占用募集資金0.72、0.96億元。隨著項目順利投產(chǎn)，公司將進一步拓寬氣體品類及整體產(chǎn)能規(guī)模，成為業(yè)內(nèi)領先的電子特氣業(yè)務綜合供應商和服務商。
②MRO業(yè)務：伴隨下游擴產(chǎn)而逐步釋放，是公司戰(zhàn)略布局的重要環(huán)節(jié)。MRO業(yè)務又稱維護、維修、運營業(yè)務，主要負責已交付設備的后續(xù)運維工作，包括技改工程、維修保養(yǎng)、系統(tǒng)運營等。目前公司已經(jīng)具備為客戶提供MRO一站式服務的綜合能力，且下游客戶接受程度較高。隨著CAPEX業(yè)務的不斷放量，下游廠商對MRO的需求將進一步增長，為公司創(chuàng)造可持續(xù)收入。
投資建議：公司電子工藝設備國內(nèi)領先，實行“設備+材料+服務”三位一體發(fā)展戰(zhàn)略。原有設備領域拓展、設備零部件研發(fā)與投產(chǎn)、材料類業(yè)務擴張與一站式服務均為公司快速增長的動力，推動公司向綜合型半導體設備與材料公司發(fā)展。預計公司2022-2024年實現(xiàn)收入分別為28.03、41.10、56.91億元，歸母凈利潤分別為2.50、4.00、6.08億元，同比分別增長48.34%、60.31%、51.87%，對應2022-2024年P(guān)E估值分別為42.43、26.47、17.43倍，維持“買入”評級。
風險因素：
下游擴產(chǎn)不及預
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