>> 長江證券-樂鑫科技(688018)高研發(fā)投入強(qiáng)化核心壁壘，看好物聯(lián)網(wǎng)市場長期空間-221104
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊洋 |
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事件描述
2022年10月28日，樂鑫科技發(fā)布2022年第三季度報告。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收9.49億元，同比減少2.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.84億元，同比減少43.41%；毛利率水平約40.0%，同比下降0.4pct；歸母凈利率水平約8.8%，同比下降6.3pct；2022年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收3.35億元，同比減少3.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.21億元，同比減少55.90%；毛利率水平約39.7%，同比下降0.5pct；歸母凈利率水平約6.1%，同比下降7.3pct。
事件評論
消費(fèi)類市場需求較淡，研發(fā)投入逆勢增長。由于全球宏觀經(jīng)濟(jì)受多種因素影響導(dǎo)致消費(fèi)類市場需求較淡，公司整體營收受到一定程度影響，但在非消費(fèi)領(lǐng)域有進(jìn)一步增長，對消費(fèi)領(lǐng)域下行起到一定緩沖作用。公司芯片與模組等產(chǎn)品毛利率均表現(xiàn)較為良好，結(jié)構(gòu)上的變化導(dǎo)致整體毛利率水平略有下滑。在持續(xù)加強(qiáng)底層技術(shù)研發(fā)的情況下，2022Q3公司研發(fā)投入水平仍呈現(xiàn)出高增長態(tài)勢，單季度研發(fā)費(fèi)用約0.87億元，同比提升27.6%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到25.9%，相較去年同期提升6.3pct，而其他各項(xiàng)費(fèi)用率管控較為良好。持續(xù)的研發(fā)投入之下，公司有望在細(xì)分賽道保持龍頭的地位，核心競爭力依舊穩(wěn)固。
新品推出節(jié)奏加快，產(chǎn)品矩陣覆蓋細(xì)分市場需求。2022年上半年公司推出全球首款集成2.4&5 GHz雙頻Wi-Fi 6和Bluetooth 5(LE)的RISC-VSoCESP32-C5，在ESP32-C6之后進(jìn)一步強(qiáng)化了對2.4&5GHz雙頻Wi-Fi 6 (802.11ax)的支持，并向下兼容802.11b/g/n。ESP32-C5使用戶能夠?yàn)椴煌O(shè)備分配合適的頻段和網(wǎng)絡(luò)，節(jié)省關(guān)鍵應(yīng)用的流量并排除干擾，進(jìn)而提供更加穩(wěn)定和更低延遲的無線連接性能，并且適用于需高吞吐量應(yīng)用，如直播設(shè)備、Wi-Fi加密狗和IP攝像機(jī)等。公司產(chǎn)品矩陣拓寬，長尾客戶數(shù)量有望持續(xù)增加。
物聯(lián)網(wǎng)市場短期增速放緩，長期空間仍然可觀。隨著全球宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩，消費(fèi)者對于電子終端產(chǎn)品的消費(fèi)意愿有所下降，根據(jù)IDC預(yù)測，2022年全球智能家居設(shè)備出貨量同比或?qū)⒊制?，整體或約8.974億臺，智能音箱和電視等產(chǎn)品或?qū)⒚媾R一定程度的下滑。長期來看，智能家居市場仍將持續(xù)擴(kuò)容，預(yù)計到2026年，全球智能家居市場整體出貨量將達(dá)到12.47億臺，2022-2026年的復(fù)合增速將達(dá)到8.6%，其中家庭安防、照明等領(lǐng)域增速相對較快。作為物聯(lián)網(wǎng)在C端的重要應(yīng)用場景，智能家居市場的向好發(fā)展，也為半導(dǎo)體行業(yè)帶來了巨大機(jī)遇，尤其是高集成度、多模、低功耗的連接芯片。
技術(shù)推動成長，物聯(lián)網(wǎng)通信芯片龍頭長期增長趨勢不變。公司將持續(xù)受益于物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的快速發(fā)展，結(jié)合自身技術(shù)能力的提升和產(chǎn)品布局的完善，下游客戶的數(shù)量將持續(xù)增加，毛利率水平也將持續(xù)向好發(fā)展，推動營收和利潤進(jìn)一步增長。同時隨著規(guī)模效應(yīng)的提升，公司除研發(fā)費(fèi)用以外的各項(xiàng)費(fèi)用率也有望改善。預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為1.48/2.55/3.56億元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為46.5x/26.9x/19.3x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、全球宏觀經(jīng)濟(jì)存在不確定性；
2、電子終端消費(fèi)市場存在不確定性。
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