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當(dāng)我們基于事實(shí)和數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行研判時(shí)，市場(chǎng)可能在交易“夢(mèng)想”，當(dāng)我們跟隨市場(chǎng)去追逐“夢(mèng)想”時(shí)，市場(chǎng)的“情緒”卻轉(zhuǎn)變了……這可能是近期我們觀察市場(chǎng)的一個(gè)明顯感受。細(xì)思這一現(xiàn)象背后的原因，可歸于近期影響市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的因素較多，且復(fù)雜多變。那么，梳理出市場(chǎng)運(yùn)行的主邏輯及其演變方向可能是我們需要思考的問題。
　　2022年6月中旬至7月中旬商品價(jià)格的這波下跌行情，可能是今年以來市場(chǎng)運(yùn)行較為流暢的階段，因此期間市場(chǎng)交易的邏輯較為單一，即“美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)加息預(yù)期”。7月中旬之后多數(shù)商品進(jìn)入震蕩反彈的格局，但這一過程較為“曲折”。究其原因：在于此期間市場(chǎng)缺乏“主心骨”，美聯(lián)儲(chǔ)加息仍在持續(xù)，高頻的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)時(shí)常給加息預(yù)期帶來擾動(dòng)；美聯(lián)儲(chǔ)加息將打壓經(jīng)濟(jì)，但市場(chǎng)需求還未完全退卻；極端天氣、戰(zhàn)爭(zhēng)、疫情、經(jīng)貿(mào)逆全球化等因素又在不斷使商品的供應(yīng)變得更加脆弱、恢復(fù)緩慢。而基本面相對(duì)清晰（供需趨向?qū)捤桑┑拿藁ê拖鹉z走出了明顯的下跌行情，而在美元持續(xù)走強(qiáng)、人民幣不斷貶值背景下，黃金價(jià)格內(nèi)外背離的特征比較明顯。
　　10月以來，影響商品的主要變量在于OPEC+減產(chǎn)、俄烏戰(zhàn)事和美元波動(dòng)。受OPEC+計(jì)劃減產(chǎn)200萬(wàn)桶/日的影響，國(guó)慶節(jié)期間原油價(jià)格持續(xù)上漲。但隨著市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到OPEC+實(shí)際能夠減產(chǎn)的幅度在100萬(wàn)桶/日左右，及在全球經(jīng)濟(jì)下行壓力增大油品需求預(yù)期悲觀等因素的驅(qū)動(dòng)下，10月10日至10月18日原油價(jià)格持續(xù)走弱。隨后油價(jià)進(jìn)入1周左右的震蕩行情（美元走弱、供應(yīng)偏緊支撐油價(jià)，需求預(yù)期悲觀、美油拋儲(chǔ)施壓油價(jià)）。而在美國(guó)3季度GDP好于預(yù)期，及對(duì)供應(yīng)端擔(dān)憂情緒升溫的驅(qū)動(dòng)下，本周原油價(jià)格有再度走強(qiáng)的跡象。往后看，對(duì)原油開采投資的不足可能會(huì)使短期美油增產(chǎn)潛力有限，而美國(guó)原油庫(kù)存已處低位；歐洲對(duì)俄石油禁令生效、OPEC+將開啟減產(chǎn)計(jì)劃、俄烏戰(zhàn)事擴(kuò)大等因素會(huì)給近期油價(jià)帶來潛在利多。而美聯(lián)儲(chǔ)加息、美元走強(qiáng)、全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫則是油價(jià)始終要面臨的宏觀利空，尤其是在油價(jià)再度上漲后，美國(guó)可能會(huì)解禁委內(nèi)瑞拉、伊朗的原油出口，進(jìn)而給油價(jià)帶來較大利空。此外，極端天氣、疫情、戰(zhàn)爭(zhēng)也是原油市場(chǎng)面臨的較大不確定因素。