>> 西南證券-佐力藥業(yè)(300181)業(yè)績持續(xù)高增，主力產(chǎn)品優(yōu)勢顯著-221103
| 上傳日期： |
2022/11/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽 |
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事件：公司發(fā)布2022年度三季報，前三季度實現(xiàn)收入13.4億元（+24.7%）；實現(xiàn)歸母凈利潤2億元（+55.1%）；扣非后歸母凈利潤2億元（+56.1%）。
業(yè)績持續(xù)高增，費用整體保持平穩(wěn)。單三季度實現(xiàn)收入4.5億元（+18%）；實現(xiàn)歸母凈利潤0.7億元（+53.6%）；扣非后歸母凈利潤0.7億元（+51%）。業(yè)績增長驅(qū)動力是公司繼續(xù)堅持“一體兩翼”的戰(zhàn)略目標(biāo)和“穩(wěn)自強、強招商”的營銷策略，烏靈系列較去年同期增長25.95%（其中靈澤片增長為77.49%）。公司2022Q3毛利率為71.34%（-0.09pp）。從費用端來看，公司2022Q3銷售費率為46.5%（-2.39pp），管理費率為9.13%（+0.71pp），財務(wù)費率為0.37%（-0.3pp），研發(fā)費率為3.76%（+0.81pp）。
主力產(chǎn)品成長空間較大，產(chǎn)品優(yōu)勢顯著。依托于國家基藥目錄的優(yōu)勢，核心產(chǎn)品烏靈膠囊、靈澤片的銷售延續(xù)較好的增長。烏靈膠囊在2021年中國城市公立醫(yī)院、中國縣級公立醫(yī)院的中成藥用藥市場神經(jīng)系統(tǒng)疾病用藥排名中均位列第一，市占率分別高達11.9%、8.3%。
獨家品種集采降幅溫和，有望實現(xiàn)以價換量。烏靈膠囊分別于2022年4月廣東聯(lián)盟中成藥集采中標(biāo)（中標(biāo)價降幅為20.67%），以及2022年10月北京中成藥集采中標(biāo)（中標(biāo)價降幅為21%），百令片于2022年4月廣東聯(lián)盟集采中標(biāo)（中標(biāo)價降幅為43.31%），公司將積極利用集采中標(biāo)帶來的機遇，加快醫(yī)院覆蓋和科室數(shù)量，有望實現(xiàn)以價換量。同時，公司推進烏靈系列二次開發(fā)，包括烏靈膠囊針對老年癡呆適應(yīng)癥的二次開發(fā)以及烏靈復(fù)方的開發(fā)。
中藥飲片及配方顆粒產(chǎn)品營收快速增長，成為公司營收增長點。1）中藥配方顆粒方面：公司持續(xù)推動中藥配方顆粒標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，加大投入加快新標(biāo)準(zhǔn)配方顆粒（國標(biāo)/省標(biāo)）的備案工作，積極布局中藥配方顆粒國內(nèi)市場。2）中藥飲片方面：公司現(xiàn)有中藥飲片系列1500多個品規(guī)，以煎藥服務(wù)為保障，主要通過佐力百草醫(yī)藥銷售到醫(yī)院中藥房、中醫(yī)門診部等醫(yī)療機構(gòu)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為0.41元、0.54元、0.73元，未來三年歸母凈利潤將保持35.2%的復(fù)合增長率，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷售不及預(yù)期；集采風(fēng)險；在研產(chǎn)品進度不及預(yù)期的風(fēng)險
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