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事件：公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.3億元，同比增長(zhǎng)2.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.7億元，同比下降24.9%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.7億元，同比增長(zhǎng)26.8%。單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.7億元，同比增長(zhǎng)0.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.4億元，同比下降25.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比增長(zhǎng)16.3%。
　　海外市場(chǎng)拓展順利，公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展持續(xù)向好。今年以來(lái)，公司進(jìn)一步把握海外移動(dòng)支付滲透率上升的發(fā)展機(jī)遇，海外銷(xiāo)售規(guī)模保持較好增長(zhǎng)，前三季度海外銷(xiāo)售收入達(dá)16.6億元，同比增長(zhǎng)67.4%；此外，三季度以來(lái)，公司電子支付及識(shí)讀業(yè)務(wù)發(fā)展良好，且公司憑借支付業(yè)務(wù)積攢的客戶(hù)優(yōu)勢(shì)，積極拓展商戶(hù)運(yùn)營(yíng)和增值服務(wù)，三季度以來(lái)公司商戶(hù)運(yùn)營(yíng)及增值服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，9月單月交易規(guī)模突破2100億，前三季度交易總規(guī)模超1.7萬(wàn)億。
　　費(fèi)用率保持相對(duì)穩(wěn)定，成功續(xù)展提升盈利韌性。2022前三季度，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+1.57pp/+0.79pp/-0.17pp/-1.92pp至4.6%/6.5%/8.1%/-2.3%。2022年6月公司《支付業(yè)務(wù)許可證》成功獲得續(xù)展，續(xù)展后公司積極把握國(guó)內(nèi)消費(fèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的良好態(tài)勢(shì)，持續(xù)、穩(wěn)健、高效發(fā)展支付業(yè)務(wù)和商戶(hù)運(yùn)營(yíng)增值服務(wù)，公司交易規(guī)模和盈利能力持續(xù)穩(wěn)步提升。
　　數(shù)字人民幣試點(diǎn)推廣加速，持續(xù)受益于數(shù)幣試點(diǎn)擴(kuò)容。公司以多種角色參與數(shù)字人民幣的試點(diǎn)和冬奧會(huì)等一系列場(chǎng)景的試點(diǎn)工作：1）公司作為數(shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟理事長(zhǎng)單位，深度參與數(shù)字人民幣創(chuàng)新試點(diǎn)，為多家商業(yè)銀行完成受理終端的改造升級(jí)和試點(diǎn)城市的落地使用；2）公司是唯一總行級(jí)的數(shù)字人民幣受理系統(tǒng)建設(shè)外包服務(wù)商，也是核心智能POS的供應(yīng)商，目前公司全系列智能POS均支持?jǐn)?shù)字人民幣的支付。公司在數(shù)幣推廣下扮演多重角色，數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)拓展順利，將持續(xù)受益于數(shù)幣試點(diǎn)擴(kuò)容。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)17.3%，公司6月成功獲得《支付業(yè)務(wù)許可證》續(xù)展，有望樹(shù)立公司形象，帶動(dòng)其他業(yè)務(wù)增長(zhǎng)；在數(shù)字人民幣方面，公司擔(dān)任數(shù)幣產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的理事長(zhǎng)單位，同時(shí)也是唯一總行級(jí)的數(shù)字人民幣受理系統(tǒng)的建設(shè)外包服務(wù)商，有望受益于數(shù)字人民幣試點(diǎn)擴(kuò)容帶來(lái)的增量需求，后續(xù)增長(zhǎng)值得期待。故給予公司2023年19倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.53元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外拓展不及預(yù)期；數(shù)字人民幣推廣不及預(yù)期；宏觀因素致使公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。粎⒐勺庸竟蕛r(jià)值波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。