>> 國金證券-輕工行業(yè)3Q22季報總結：基本面行至底部，利潤改善值得關注-221104
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
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| 2312KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
張楊桓,尹新悅,謝麗媛 |
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無限制-登錄即可下載 |
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3Q22業(yè)績總結
家居：3Q收入承壓明顯，成本壓力有所緩解，4Q盈利改善可期。受國內(nèi)疫情反復、地產(chǎn)端壓力傳導疊加海外需求放緩影響，3Q家居行業(yè)內(nèi)外銷收入均顯著放緩，尤其外銷收入同比出現(xiàn)下降，整體家居板塊收入端承壓明顯，但分化也在延續(xù)，歐派、索菲亞等頭部企業(yè)內(nèi)銷增長仍具韌性。而利潤端，在成本壓力逐步緩解的情況下，3Q家居板塊整體毛利率環(huán)比有所改善，其中成品家居板塊受益于匯兌收益，3Q利潤表現(xiàn)更為優(yōu)異。展望4Q，收入端壓力猶存，但在原材料成本壓力緩解、部分產(chǎn)品提價落地疊加匯兌收益延續(xù)的情況下，4Q重點關注盈利改善機會。
造紙：頭部特紙延續(xù)盈利韌性，大宗紙噸盈利受擠壓底部徘徊。三季度進入淡季，下游需求疲軟導致提價不暢，分紙種角度，紙價提漲幅度文化類雙膠紙>文化類銅版紙>白卡紙>箱板紙。大部分紙企實際原材料成本進入高位區(qū)間，噸盈利觸底，但整體成本管控效率優(yōu)化。部分特紙龍頭憑借優(yōu)異的成本控制能力提價穩(wěn)步落地，噸盈利延續(xù)強韌性。展望未來：大宗靜待需求好轉(zhuǎn)，特種紙關注成本拐點。
家清個護：經(jīng)營改善整體趨勢確立，成本壓力分化。低基數(shù)、必選消費屬性下，板塊整體在弱復蘇基調(diào)下穩(wěn)步回升，無紡制品個護板塊成本壓力邊際放緩，木漿制品則受制高成本壓力3Q盈利落入短期歷史底部區(qū)間。中期我們認為高端化、品類豐富、全國化仍是國內(nèi)個護企業(yè)的成長主線。
寵物板塊：海外增速略有放緩，國內(nèi)強成長有效對沖成長壓力。庫存擾動、原料上漲等引發(fā)海外需求擔憂，外貿(mào)訂單短期邊際波動，國內(nèi)企業(yè)通過提價積極進行成本壓力對沖，國內(nèi)自主品牌借助興趣電商擴容+拓品類驅(qū)動仍快速成長。
投資建議
家居：推薦歐派家居（整裝業(yè)務&平臺化）、慕思股份（業(yè)績增長具韌性，估值彈性較大）、索菲亞（自身多方面正改善，估值修復空間較大）。
造紙：建議關注格局較好、有望率先受益漿價下行的特紙龍頭標的仙鶴股份（看好后續(xù)原料成本下降預期下盈利進入修復，中長期林漿紙一體化提升戰(zhàn)略優(yōu)勢）
風險提示
下游需求不及預期導致提價不及預期的風險；原材料價格大幅上漲的風險；新品推廣不及預期的風險；代工商大客戶流失的風險；匯率大幅波動的風險
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