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【受疫情影響，經(jīng)濟(jì)景氣度略有回落】疫情持續(xù)影響制造業(yè)生產(chǎn)與需求，10月官方PMI回落至49.2%，前值50.1%，制造業(yè)景氣度有明顯回落。生產(chǎn)端和需求端均出現(xiàn)回落，生產(chǎn)指數(shù)回落1.9個(gè)百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)回落1.7個(gè)百分點(diǎn)。出口需求環(huán)比改善，新出口訂單指數(shù)回升0.6個(gè)百分點(diǎn)，代表中小出口企業(yè)的財(cái)新PMI錄得49.2，較9月改善1.1個(gè)百分點(diǎn)，也印證出口需求略有回升。外需的減緩，主要是因?yàn)閲饨?jīng)濟(jì)放緩，部分地區(qū)外貿(mào)運(yùn)輸遇到困難。近期公布的三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有企穩(wěn)跡象。
　　【前期市場過度反應(yīng)，高層積極引導(dǎo)預(yù)期】外匯市場，人民幣兌美元匯率跌至近15年新低后，銀保監(jiān)會官員表示，過去30年凡看貶人民幣都吃了虧。近期香港財(cái)政司司長陳茂波稱，如果做空港元，勢必要輸。房地產(chǎn)市場，銀保監(jiān)會官員表示，房地產(chǎn)行業(yè)仍保持穩(wěn)定，現(xiàn)在銀行業(yè)在房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口處于合理水平。央行行長表示，低迷的房地產(chǎn)銷售和貸款投放近期已有邊際改善。經(jīng)濟(jì)政策方面，劉鶴副總理撰文指出，把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來，要避免大起大落；發(fā)改委主任何立峰撰文指出，讓國企敢干、民企敢闖、外企敢投。
　　【三季報(bào)整體業(yè)績增長走弱，中小盤業(yè)績略有改善】2022年前三季度，全A扣非后利潤增速(1.8%)較中報(bào)(5.2%)略有回落；非金融扣非后利潤增速(4.5%)較中報(bào)(8.2%)略有回落；創(chuàng)業(yè)板扣非后利潤增速(11.0%)較中報(bào)(-1.4%)大幅回升。周期（石油石化、有色、煤炭、基礎(chǔ)化工）增速見頂回落，增速回落幅度約20個(gè)百分點(diǎn)；農(nóng)業(yè)、公用事業(yè)、旅游、汽車、交運(yùn)、計(jì)算機(jī)觸底回升，農(nóng)業(yè)、公用事業(yè)增速從負(fù)轉(zhuǎn)正，旅游、汽車、交運(yùn)、計(jì)算機(jī)降幅大幅收窄。新能源繼續(xù)維持60%的增速，房地產(chǎn)增速降幅擴(kuò)大至92%。
　　【投資建議：保持戰(zhàn)略做多信心】國慶節(jié)后，我們轉(zhuǎn)為多頭觀點(diǎn)，主要是基于兩點(diǎn)：1.市場估值處于歷史分位數(shù)水平極端低的位置，股債收益率對比也是處于歷史極值水平，市場中長期配置價(jià)值凸顯；2.二十大后政策的確定性進(jìn)一步增強(qiáng)。近期市場大幅反彈，反應(yīng)了市場預(yù)期回暖。雖然經(jīng)濟(jì)景氣度依然較弱，但對未來政策和經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期在不斷增強(qiáng)。建議不懼短期市場波動，繼續(xù)保持戰(zhàn)略做多信心，重點(diǎn)布局自主可控、國產(chǎn)替代、高景氣度和景氣反轉(zhuǎn)的行業(yè)。建議倉位維持60%以上，短期重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥、芯片、光伏等板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊市場流動性。