>> 民生證券-紫光股份(000938)2022年三季報點評：匯兌拖累Q3業(yè)績，新華三ICT市占率穩(wěn)步提升-221105
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
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| 987KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬天詣,于一銘 |
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事件：2022年10月29日，公司發(fā)布2022年三季報，Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入538.90億元，同比增長13.16%，實現(xiàn)歸母凈利潤16.40億元，同比增長2.38%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.91億元，同比增長11.35%。Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入194.88億元，同比增長15.49%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.80億元，同比增長0.74%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.16億元，同比下降4.73%。
新華三營收保持穩(wěn)健增長，匯兌拖累Q3業(yè)績。
公司核心子公司新華三前三季度實現(xiàn)營收367.19億元，同比增長18.87%，實現(xiàn)凈利潤30.43億元，同比增長12.99%，增速優(yōu)于公司整體，其中國內(nèi)政企業(yè)務和國際業(yè)務實現(xiàn)較快增長，國內(nèi)運營商業(yè)務實現(xiàn)快速增長。政企方面，年初新華三正式成立商業(yè)BG，攜手合作伙伴全面助力下沉市場數(shù)字化轉(zhuǎn)型；5月，新華三推出ToB、ToG領(lǐng)域產(chǎn)品齊全，線上線下相融合的“新華三特色商城”，打造原廠、合作伙伴、客戶協(xié)同共贏的新模式。運營商領(lǐng)域，新華三作為主流運營商，持續(xù)服務運營商骨干網(wǎng)、城域網(wǎng)和5G承載網(wǎng)等業(yè)務場景，并穩(wěn)步推進5G小站業(yè)務，加速拓展云桌面、安全專線以及智能家庭網(wǎng)關(guān)等新的業(yè)務領(lǐng)域。
紫光云致力于為政企客戶提供全棧、全域、全場景的云計算解決方案，構(gòu)建起“軟件+服務+應用”為一體的“SaaS+”全能力鏈條。前三季度公司云服務和智慧城市服務營收均實現(xiàn)快速增長，累計發(fā)布68項數(shù)字化能力。
22Q1-Q3公司毛利率為21.30%，同比提升1.55pct，主要由于新華三產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，較高毛利的網(wǎng)絡、安全產(chǎn)品占比提升。Q3單季度三費率為13.32%，同比下降0.39pct。由于22Q2以來人民幣持續(xù)貶值，新華三匯兌損失增加，22Q2、Q3財務費用分別為2.97億元、3.15億元，21年同期分別為-7,815萬元、-3,578萬元，導致Q2、Q3業(yè)績短期承壓，未來伴隨公司海外收入占比提升，匯兌損益科目有望得到有效對沖。
研發(fā)先行推進技術(shù)創(chuàng)新，ICT市占率保持領(lǐng)先。
22Q1-Q3公司研發(fā)費用率為6.72%，同比提升0.29pct，累計專利申請總量已超1,3000件，其中云計算專利數(shù)量超300件、大數(shù)據(jù)專利數(shù)量超100件。根據(jù)IDC最新數(shù)據(jù)，22H1公司在中國以太網(wǎng)交換機、企業(yè)網(wǎng)交換機、數(shù)據(jù)中心交換機、刀片服務器、超融合市場排名第一，在中國企業(yè)網(wǎng)路由器、中國X86服務器、存儲、UTM防火墻市場排名第二，硬核技術(shù)實力和市場地位持續(xù)保持領(lǐng)先。
投資建議：看好公司運營商、海外市場拓展，期待集團重整成功后的資源整合和管理改善?？紤]到匯兌損失，微調(diào)盈利預測，預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為24.06/31.97/38.75/億元，對應PE倍數(shù)為20/15/13x，公司A股上市以來的估值中樞為35倍，維持“推薦”評級。
風險提示：新冠疫情加??；芯片供應鏈波動；匯率劇烈波動。
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