>> 民生證券-芯原股份(688521)2022年三季報點評：前三季度表現(xiàn)亮眼，業(yè)務協(xié)同效應盡顯-221104
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
大小： |
864KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
方競 |
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事件概述：10月27日，芯原股份發(fā)布2022年三季報。公司2022年前三季度實現(xiàn)營收18.84億元，同比+23.87%；前三季度歸母凈利潤0.33億元，同比扭虧為盈；前三季度扣非歸母凈利潤-0.07億元，同比虧損收窄89.56%。單3Q22來看，公司實現(xiàn)營收6.72億元，同比+3.66%，環(huán)比+3.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.18億元，同比-24.66%，環(huán)比+55.58%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.07億元，同比-50.58%，環(huán)比扭虧為盈。
前三季度營收穩(wěn)步增長，業(yè)績同比扭虧為盈。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.84億元，同比增長23.87%。其中，（1）半導體IP授權(quán)業(yè)務快速增長，前三季度公司實現(xiàn)知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)使用費收入5.84億元，同比增長50.05%，累計半導體IP授權(quán)次數(shù)為131次。（2）2022年前三季度，公司實現(xiàn)特許權(quán)使用費收入0.80億元，同比增長19.35%。（3）2022年前三季度，公司實現(xiàn)芯片設計業(yè)務收入4.67億元，同比增長9.80%，其中14nm及以下工藝節(jié)點收入占比64.20%，7nm及以下工藝節(jié)點收入占比54.94%。（4）2022年前三季度，實現(xiàn)量產(chǎn)業(yè)務收入7.51億元，同比增長17.46%；量產(chǎn)業(yè)務訂單出貨比約1.48倍，為公司實現(xiàn)收入的量產(chǎn)出貨芯片數(shù)量118款，均來自公司自身設計服務項目，另有36個現(xiàn)有芯片設計項目待量產(chǎn)。
境內(nèi)收入占比提升，下游客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2022年前三季度公司實現(xiàn)境內(nèi)銷售收入11.17億元，占營收比重為59.28%，占比較2021年提升10.57個百分點。此外，公司來自系統(tǒng)廠商、大型互聯(lián)網(wǎng)公司和云服務提供商等客戶群體的收入7.74億元，同比增長26.16%，占營業(yè)收入比重41.06%，占比較2021年提升4.85個百分點。
協(xié)同效應盡顯，在手訂單充足。公司的商業(yè)模式具有較強的協(xié)同效應，2022年前三季度，公司協(xié)同收入占比66.81%，占比相較于2021年基本持平。公司在手訂單充足，截至3Q22末，公司在手訂單金額達20.27億元。此外，公司高端芯片設計項目占比較高，截至3Q22末在執(zhí)行芯片設計項目中28nm及以下工藝節(jié)點的項目數(shù)量占比為48.68%，其中14nm及以下工藝節(jié)點的項目數(shù)量占比22.37%、7nm及以下工藝節(jié)點的項目數(shù)量占比為6.58%。隨著各業(yè)務協(xié)同效應進一步加強，公司有望保持持續(xù)增長。
投資建議：考慮到下游需求不及預期，我們下修22/23/24年公司歸母凈利潤至0.61/1.03/1.66億元，對應現(xiàn)價PE分別為438/259/160倍。公司業(yè)務協(xié)同效應進一步顯現(xiàn)，或具備長期成長性，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期；上游產(chǎn)能供給受限；市場競爭加劇。
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