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事件：諾德股份披露2022年三季度報(bào)告，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.9億元，同比增長(zhǎng)1.68%；其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.37億元，同比上漲0.74%，環(huán)比上漲43.93%。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.8億元，同比下降12.79%，其中Q3單季實(shí)現(xiàn)0.77億元，同比下降35.87%，環(huán)比上漲1.06%。
　　行業(yè)加工費(fèi)普跌，影響公司Q3利潤(rùn)。2022年4月份，受到疫情、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、標(biāo)箔轉(zhuǎn)產(chǎn)等因素影響，鋰電銅箔的加工費(fèi)開(kāi)始下跌。截止9月底，6/8μm銅箔單噸加工費(fèi)分別為3.9/2.75萬(wàn)元，相較于6月份末，加工費(fèi)下降幅度約4000元。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利1.96億元，環(huán)比下降9.93%，同比下降35.25%。
　　收購(gòu)福建清景47%股權(quán)，福建清景客戶(hù)優(yōu)質(zhì)。福建清景目前擁有生產(chǎn)線(xiàn)22條，年產(chǎn)能達(dá)5000噸，規(guī)劃新建產(chǎn)能25000噸。清景目前全部的機(jī)臺(tái)均可生產(chǎn)4-6μm高抗拉、高延伸鋰電池用高檔電解銅箔，并與寧德時(shí)代新能源、中航鋰電(洛陽(yáng)）、蜂巢能源等知名品牌客戶(hù)達(dá)成了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作。
　　公司擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程加速，與優(yōu)質(zhì)客戶(hù)形成穩(wěn)定供應(yīng)關(guān)系。公司目前擁有青海和惠州兩大銅箔基地，產(chǎn)能合計(jì)4.3萬(wàn)噸。青?；卦诮óa(chǎn)能1.5萬(wàn)噸，目前已經(jīng)初步開(kāi)始批量試產(chǎn)；惠州基地在建1.2萬(wàn)噸產(chǎn)能，目前開(kāi)始批量試產(chǎn)。除此之外，公司另籌建黃石基地和江西貴溪基地的各10萬(wàn)噸銅箔項(xiàng)目，其中黃石一期5萬(wàn)噸項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年中投產(chǎn)；貴溪基地一期5萬(wàn)噸項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)2萬(wàn)噸、2024年投產(chǎn)3萬(wàn)噸。我們預(yù)計(jì)2022/2023年底公司產(chǎn)能將達(dá)7/14.5萬(wàn)噸，遠(yuǎn)期規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)27萬(wàn)噸。從客戶(hù)結(jié)構(gòu)看，公司憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)，與寧德時(shí)代（CATL）、比亞迪、中創(chuàng)新航（原中航鋰電）、國(guó)軒高科、億緯鋰能和孚能科技等國(guó)內(nèi)客戶(hù)保持穩(wěn)定合作，同時(shí)也批量供貨于海外客戶(hù)LG化學(xué)、松下、ATL和SKI等。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：目前6μm銅箔單噸加工費(fèi)達(dá)3.7萬(wàn)元，較年初已經(jīng)下降超1萬(wàn)元。除此之外，受到今年疫情的影響，我們調(diào)整2022-2024年公司銅箔產(chǎn)量為4.5/8.0/12萬(wàn)噸（前值為5.5/8/11.2萬(wàn)噸）。2022/2023/2024年公司凈利潤(rùn)分別為4.1/6.8/9.3億元（前值為8.07/11.51/15.53），對(duì)應(yīng)PE分別為39/24/17X。給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期；行業(yè)產(chǎn)能釋放超預(yù)期；疫情風(fēng)險(xiǎn)；原材料大幅上行風(fēng)險(xiǎn)；加工費(fèi)下行風(fēng)險(xiǎn)。