| 上傳日期： |
2022/11/6 |
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| 1957KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸,劉慶東 |
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◆美聯儲政策信號短期偏鴿,中長期偏鷹，維持對美股的謹慎判斷
當地時間11月2日議息會議上,美聯儲決定加息75BP,聯邦基金利率目標區(qū)間上升至3.75%至4%，符合市場預期。除加息外，美聯儲表示縮表按5月制定的計劃進行，維持每月縮減600億美元國債和350億美元機構債券和抵押貸款支持證券(MBS)。相較于9月的會議聲明，本次會議聲明中新增了“在確定今后的加息速度時，委員會將考慮貨幣政策的累積緊縮、貨幣政策影響經濟和通脹的滯后性、以及經濟和金融形勢變化”的表述。與會議聲明的“偏鴿”不同，鮑威爾在發(fā)布會上的表態(tài)鷹鴿信號交織，短期信號偏鴿，但中長期信號偏鷹。一方面，鮑威爾表示美聯儲最快會在12月或明年2月的會議上放緩加息步伐，另一方面，他強調現在考慮暫停加息還為時過早，最終利常水平或高于先前預期。資本市場跟隨美聯儲信號出現了大幅波動，最終鷹派信號主導歐美股市集體收跌，道指下跌1.55%，標準普爾500指數下跌2.5%，納指下跌3.36%。美元和美債收益率走出深V走勢,10年期美債收益率收漲7基點至4.118%，美元指數漲至112.12。美股收跌，美債收益率、美元上行，顯示市場更加關注緊縮周期的持續(xù)性以及政策轉向的拐點。
目前美國經濟走弱趨勢逐漸顯露10月17日美國經濟分析局公布的數據顯示，美國經濟較去年的高速增長明顯放緩;雖然三季度GDP環(huán)比折年率回升至2.6%,但私人消費增速下降、私人投資增速延續(xù)了萎縮趨勢、凈出口的增長很大程度緣于進口的萎縮此外，美國10月份Markit制造業(yè)PMI跌至“榮枯線”下方，10月ISM制造業(yè)PMI為50.2,創(chuàng)2020年5月以來新低表明在總量恢復的掩蓋下，美國經濟關鍵領域正在放緩。另一方面，美國就業(yè)仍然保持相對強勁。美國10月季調后非農就業(yè)人口增26.1萬人，預期增20萬人，前值自增26.3萬人修正至增31.5萬人;失業(yè)率為3.7%，預期3.6%，前值3.5%。
總體來看，雖然11月會議顯示美聯儲“鴿"的身影已經開始顯現，逐步計價美聯儲政策轉鴿或將成為未來國際資本市場的重要主線,但短期內,美聯儲綜合考慮經濟穩(wěn)定和通脹控制的政策傾向下，市場對各項最新經濟數據和政策表態(tài)的敏感性將顯著增強，這意味著市場對美聯儲加息節(jié)奏的預期仍將繼續(xù)存在分歧。截止11月5日, CME數據顯示市場預期美聯儲12月加息50BP或75BP的概率較接近。在投資者對12月及明年美聯儲加息路徑的預期隨消息面不斷波動變化，難以形成較明確的一致預期的時刻，市場的波動風險將被放大，因此我們]繼續(xù)維持對美股的謹慎判斷。
◆國內資金面趨于平穩(wěn),關注11月MLF到期操作
本周(10月31日-11月4日),因進入11月后，前期稅期高峰疊加跨月的擾動因素趨緩，央行靈活調整公開市場操作力度。逆回購方面，本周央行逐天縮減操作規(guī)模,投放7D逆回購累計1130億元，利率維持2.09%，截止4號投放量已降低至30億元,操作規(guī)模重回地量。本周共有8500億7D逆回購到期，實現凈回籠7370元。
貨幣市場利率相較于月末整體回落，截至11月4日，DR007和SHIBOR1W分別為1.64%和1.70%，分別較10月28日下行33bp和26bp.11月MLF到期量達到一萬億，是全年單月最大到期量。在當前資金利率仍明顯低于政策利率的情形下，人民幣匯率持續(xù)高位運行疊加內部社融維持邊際弱改善,央行11月大概率延續(xù)10月利率不變下的等量續(xù)做操作，貨幣市場利率中樞可能出現小幅上移。央行維護流動性合理充裕的前提下，總體而言資金面仍無大的調整風險，但資金面的波動性或有所加大。
截至11月4日，我國10年期國債收益率為2.70%，較上周五上行3bp;美國10年期國債收益率為4.17%，較上周五上行15bp.在穩(wěn)定的經濟宏觀圖景和市場預期下國債收益率持續(xù)窄箱體波動，而美債收益率則受到11月議息會議鮑威爾超預期鷹派發(fā)言的影響，一改會前的下行趨勢，重回高位。中美利差再次拉大，人民幣貶值對央行貨幣政策形成壓力。隨著美聯儲加息步伐,美國經濟衰退的風險正在加大，如果外需進一步萎縮，我國經濟穩(wěn)增長和人民幣匯率有可能承受更大壓力。
◆10月官方PMI數據顯示投情擾動下，制造業(yè)和服務業(yè)景氣度再次下行
2022年10月官方制造業(yè)PMI錄得49.2%,較上月-0.9PCTS,上月回到榮枯線之上后，本月再次低于榮枯線。季節(jié)性上看，今年10月制造業(yè)PMI錄得歷史倒數第二低，僅高于2008年10月。10月制造業(yè)需求和生產的同步走弱是制造業(yè)PMI再次走到榮枯線之下的主因，PMI新訂單指數和PMI生產指數分別帶動制造業(yè)PMI指數下行0.5PCTS和0.5PCTS.總體來看，10月疫情的反復對制造業(yè)的景氣度有相對較大的負面影響。衛(wèi)健委數據顯示，10月大陸日均新增確診病例311例，較9月的日均239例提升明顯，整個10月工業(yè)需求、生產和物流均受到了疫情影響。10月，PMI產成品庫存指數、原材料庫存指數、采購量指數和生產經營活動預期指數分別較上月+0.7PCTS.+0.1PCTS. -0.9PCTS和-0.8PCTS,表明在疫情影響下，10月制造業(yè)需求走弱(主要是內需)，制造業(yè)企業(yè)采購意愿下滑，生產經營活動預期下降，產成品庫有和原材料庫存均被動積累。
2022年10月
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