>> 興業(yè)證券-中閩能源(600163)Q3發(fā)電量增速同比下降，待資產注入打開成長空間-221106
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
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| 350KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
蔡屹 |
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事件：中閩能源發(fā)布2022年三季報，公告顯示2022年前三季度公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入11.78億元，同比+15.12%，歸母凈利潤4.51億元，同比+9.76%，毛利率為59.82%，同比-2.90pct。其中受發(fā)電量下降影響，單三季度公司營收2.55億元，同比-5.52%，歸母凈利潤0.32億元，同比-56.61%，毛利率同比-16.73pct、環(huán)比-24.57pct。結合經營數(shù)據(jù)，我們點評如下：
經營數(shù)據(jù)分析：三季度福建省風電利用小時數(shù)下滑，公司發(fā)電量同比-5.58%。截至2022年三季度末，公司累計完成發(fā)電量20.47億度，同比+16.12%，上網(wǎng)電量19.88億度，同比+15.86%；其中Q3完成發(fā)電量4.37億度，同比-5.58%，今年單季度發(fā)電量增速首次轉負。福建省來風不濟為公司業(yè)績下滑的核心因素；7、8月福建風電利用小時數(shù)分別為154、82小時，同比-43、-51小時，受此影響，三季度公司位于福建區(qū)域的風電項目發(fā)電量同比-10.75%。疊加裝機投產節(jié)奏加快使得營業(yè)成本增加，公司Q3凈利率同比-15.60pct?？紤]到季節(jié)性因素影響，我們認為四季度公司風電發(fā)電量或環(huán)比提升，未來伴隨新投產項目滾動達產及福建風資源稟賦優(yōu)勢凸顯，公司業(yè)績有望整體向好。
邊際展望：股東旗下項目進展順利，靜待241萬千瓦資產注入。根據(jù)公司控股股東投資集團的承諾，待莆田平海灣海上風電三期（30.8萬千瓦）、閩投抽水蓄能（120萬千瓦）、寧德霞浦海上風電場A、B、C區(qū)（90萬千瓦）等項目實現(xiàn)盈利并滿足其他條件的情況下將擇機注入上市公司體內；若未來全部注入，公司裝機規(guī)模有望增至336.53萬千瓦，較2022H1末裝機增幅達251.54%。根據(jù)公司公告，平海灣三期項目目前已投產，霞浦B區(qū)項目已于去年獲批，股東旗下項目進展順利，考慮后期資產注入情況，公司未來有望實現(xiàn)業(yè)績快速提升。
投資建議：1）公司作為福建省本土海風運營商，受益于當?shù)刭Y源稟賦優(yōu)勢，機組發(fā)電利用小時數(shù)常年高于全國平均；2）未來股東旗下項目注入公司有望帶來裝機大規(guī)模增長。我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤預測分別為8.62/12.75/14.87億元，業(yè)績增速分別為+31.3%/+48.0%/+16.5%，對應11月4日收盤價PE分別為12.3x/8.3x/7.1x，維持“審慎增持”評級。
風險提示：股東項目注入公司節(jié)奏不及預期、電價波動風險、電力消納風險、宏觀經濟風險。
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