>> 中信證券-杰普特(688025)2022年三季報點(diǎn)評：業(yè)績短期承壓，研發(fā)投入開始落地-221031
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
大小： |
623KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
李越,陳俊云 |
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此報告為加密報告 |
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杰普特2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.06億元，同比下降6.89%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.51億元，同比下降15.69%。2022年第三季度實現(xiàn)營收2.50億元，同比下降12.14%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.14億元，同比下降20.58%?？紤]到下游消費(fèi)電子市場需求較弱的影響，我們下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測至0.96/1.94/2.77億元（前預(yù)測值1.55/2.51/3.38億元），當(dāng)前股價對應(yīng)2022-2024年P(guān)E為48/24/17倍，參考當(dāng)前可比公司估值情況，下調(diào)目標(biāo)價至59元，維持“買入”評級。
▍三季報業(yè)績情況：受疫情因素影響，營收凈利預(yù)期內(nèi)下滑。杰普特發(fā)布2022年第三季度財報，前三季度實現(xiàn)營收8.06億元，同比下降6.89%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.51億元，同比下降15.69%。2022年第三季度實現(xiàn)營收2.50億元，同比下降12.14%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.14億元，同比下降20.58%，EPS為0.15元/股，同比下降21.05%。公司前三季度費(fèi)用端保持基本穩(wěn)定，研發(fā)持續(xù)投入，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別同比+6.1%/-3.6%/+4.7%，三費(fèi)整體同比增加2.8%，三費(fèi)費(fèi)率整體保持相對穩(wěn)定。
▍業(yè)績短期承壓，研發(fā)投入開始落地。公司第三季度業(yè)績出現(xiàn)下滑，主要因局部疫情反復(fù)，公司在銷售、客戶開拓、運(yùn)輸以及下游需求等各方面受一定程度影響；因下游消費(fèi)電子需求疲軟，公司營收端短期內(nèi)承壓。公司持續(xù)投入研發(fā)，相應(yīng)成果有望在后續(xù)訂單落地轉(zhuǎn)化為營收，并為利潤帶來彈性空間。2022年10月25日，公司表示已實現(xiàn)TOPCon SE激光一次硼擴(kuò)的激光光源研發(fā)并批量交付，為光伏行業(yè)提供SE硼摻雜激光解決方案。
▍風(fēng)險因素：局部地區(qū)疫情反復(fù)的風(fēng)險；產(chǎn)品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭加劇導(dǎo)致公司市場份額降低或毛利率下降的風(fēng)險；公司重要客戶流失的風(fēng)險；MOPA脈沖光纖激光器國產(chǎn)化進(jìn)程不及預(yù)期的風(fēng)險；鋰電、VR/AR等下游產(chǎn)業(yè)需求量不及預(yù)期的風(fēng)險等。
▍投資建議：我們認(rèn)為杰普特2022年第三季度營收及凈利潤受疫情及下游需求影響短期內(nèi)承壓。建議關(guān)注公司在鋰電、AR/VR、模組檢測等領(lǐng)域的研發(fā)及業(yè)務(wù)拓展，第四季度的訂單情況有助于展望明年業(yè)績。綜合考慮下游消費(fèi)電子市場需求疲軟、受局部地區(qū)疫情反復(fù)等因素，我們下調(diào)公司2022-2024年營收預(yù)測至12.24/18.80/24.99億元（前預(yù)測值16.63/23.01/30.35億元）、歸母凈利潤預(yù)測至0.96/1.94/2.77億元（前預(yù)測值1.55/2.51/3.38億元），當(dāng)前股價對應(yīng)2022-2024年P(guān)E為48/24/17倍。參考可比公司（銳科激光、海目星、帝爾激光、聯(lián)贏激光）2023年平均26倍PE估值情況（wind一致預(yù)期），并結(jié)合考慮公司未來在有望在AR/VR、光伏、鋰電、半導(dǎo)體等下游領(lǐng)域的訂單成長，我們給予公司2023年28倍PE，下調(diào)目標(biāo)價至59元（原65元），維持“買入”評級。
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