>> 東北證券-策略專題報告：底部反彈延續(xù)-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
大小： |
2890KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧?yán)?/a> |
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在美加息末期，美股的表現(xiàn)錨定美債收益率的變化，A股則取決于自身基本面。（1）美股走勢上：其一，歷次加息末期若出現(xiàn)美債收益率的明顯下行，則美股表現(xiàn)通常較強；其二，美國經(jīng)濟基本面的邊際變化對美股表現(xiàn)有一定影響；其三，通脹對美股走勢的影響并不明顯。（2）A股走勢上：其一，基本面趨勢是決定當(dāng)時A股走勢的核心因素，如2006年市場偏強，2018年A股偏弱；其二，國內(nèi)是否同步緊縮對A股的影響偏?。黄淙?，加息末期外資是否流出對A股有一定影響。（3）美股行業(yè)表現(xiàn)上，歷次加息末期，美股偏弱時公用事業(yè)、必需消費、非必需消費等占優(yōu)；美股震蕩偏強時高景氣的能源、信息技術(shù)等偏強。（4）A股行業(yè)表現(xiàn)上，市場偏弱時大盤價值相對抗跌，市場偏強時高景氣行業(yè)占優(yōu)。
A股二次探底后，走勢取決于盈利修復(fù)、政策和流動性預(yù)期。復(fù)盤A股歷史上5次大底后的二次探底，可知：（1）經(jīng)濟和盈利預(yù)期的邊際改善是二次探底后反彈的核心驅(qū)動因素，如2008年末后PMI和企業(yè)盈利預(yù)期持續(xù)回升、2019年初經(jīng)濟和盈利預(yù)期改善。（2）政策對二次探底后的反彈有明顯推動作用，如2008年末后的汽車下鄉(xiāng)、地產(chǎn)放松，2016年的供給側(cè)改革，2020年初的財政和貨幣雙寬松。（3）流動性改善預(yù)期也對二次探底后的走勢有一定支撐作用，如2008、2012、2019、2020年均是流動性較寬松預(yù)期。（4）估值和情緒對于二次探底后的反彈影響有限。
當(dāng)前來看，A股底部反彈趨勢延續(xù)。（1）根據(jù)前述對美加息末期和二次探底后的影響因素復(fù)盤來看：其一，基本面上，當(dāng)前政策不斷放松下地產(chǎn)銷售已在企穩(wěn)筑底，基建進一步加速，疫情對消費的負(fù)面影響已較充分，信用（中長貸增速）已處于上行周期，整體經(jīng)濟和盈利延續(xù)弱修復(fù)的趨勢；其二，政策上，經(jīng)濟下行壓力下地產(chǎn)放松、刺激消費、加大基建等保增長的政策將進一步出臺和落實；其三，流動性上，美國加息已到末期，美債收益率已出現(xiàn)下行，美股下跌和緊縮預(yù)期使得外資流出的沖擊已經(jīng)較為充分。（2）從影響市場趨勢的三因素短期邊際變化上：一是大會后政策執(zhí)行效率提升，同時疫情防控更加科學(xué)精準(zhǔn)，經(jīng)濟和企業(yè)盈利改善預(yù)期上升；二是美11月加息落地后，美國失業(yè)率上升，工資物價上升的通脹擔(dān)憂下行，流動性緊縮壓力緩解；三是疫情散發(fā)和美國中期選舉臨近等壓力仍在，但中歐關(guān)系緩和將繼續(xù)支撐風(fēng)險偏好。
反彈把握成長的機會，建議積極逢低布局計算機、醫(yī)藥和部分新能源。（1）復(fù)盤歷史，底部反彈領(lǐng)漲行業(yè)的特征為高景氣＞超跌反彈＞政策導(dǎo)向。（2）當(dāng)前來看，建議關(guān)注：其一，景氣邊際改善的計算機（國產(chǎn)化、云計算、數(shù)字貨幣），醫(yī)藥，傳媒（游戲、元宇宙等）等、部分消費；其二，超跌的風(fēng)光儲、電子（半導(dǎo)體中的材料、零部件和設(shè)備）等；其三，政策導(dǎo)向的軍工、建筑建材等；其四，日歷效應(yīng)的機械設(shè)備和建筑材料。
風(fēng)險提示：疫情超預(yù)期，經(jīng)濟修復(fù)、政策出臺不及預(yù)期
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