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核心觀點(diǎn)：
　　我們在8月7日《風(fēng)暴眼的平靜》一文中曾表示與外面的狂風(fēng)暴雨不同，眼睛是風(fēng)暴中氣壓最低的位置，這里有著晴朗和微風(fēng)的天空，此后市場在經(jīng)歷了將近1個(gè)月的微風(fēng)細(xì)雨的反彈后，再次大幅下挫。時(shí)至今日，市場又一次行至風(fēng)暴眼，參與反彈的同時(shí)要明確大環(huán)境上右側(cè)交易機(jī)會未至，但事關(guān)下一個(gè)百年目標(biāo)：社會主義現(xiàn)代化的核心技術(shù)和高端制造領(lǐng)域的長期前景應(yīng)保持樂觀。
　　影響當(dāng)下市場走勢的核心因素共有三點(diǎn)：1、疫情政策能否有邊際放松或明確時(shí)間計(jì)劃表的出現(xiàn)；2、房地產(chǎn)領(lǐng)域能否有有力的政策支持出臺，包括大規(guī)模的紓困基金等；3、美聯(lián)儲加息的速度和高度。前兩者事關(guān)國內(nèi)能否迎來盈利端預(yù)期的大幅改善，后者關(guān)系著全球資產(chǎn)的估值及我國外部需求的盈利預(yù)期。因此這三點(diǎn)市場預(yù)期的變化將成為主導(dǎo)市場價(jià)格走勢的核心變量。
　　10月關(guān)鍵詞：國內(nèi)交易的是疫情和房地產(chǎn)對盈利端預(yù)期的悲觀，海外交易的是美聯(lián)儲對加息速度放緩。從10月國內(nèi)各大指數(shù)以及美國股市的漲跌幅對比來看，美國股市表現(xiàn)最好，在市場對美聯(lián)儲放緩加息速度的利好加持下，道瓊斯指數(shù)甚至創(chuàng)出46年來最大月度漲幅，而國內(nèi)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系關(guān)聯(lián)性最大的上證50表現(xiàn)最差，小市值的科創(chuàng)板和中證1000表現(xiàn)最好，同時(shí)國內(nèi)與房地產(chǎn)相關(guān)性最高的黑色產(chǎn)業(yè)鏈以及可選消費(fèi)相關(guān)的PTA、棉花在所有商品中表現(xiàn)墊底，這些都說明了對國內(nèi)盈利端預(yù)期的悲觀是市場在10月下跌的主導(dǎo)因素。
　　11月第一周關(guān)鍵詞：國內(nèi)是對疫情政策能否邊際放松的博弈，海外交易的是美聯(lián)儲對加息速度和利率高點(diǎn)的預(yù)期管理。在10月的策研報(bào)告《凜冬將至：十月策研與金股》中，我們提及下跌途中的反彈更多取決于國內(nèi)政策的支持力度以及海外對通脹回落后美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向的預(yù)期，時(shí)間點(diǎn)上明年一季度是利好可能集中釋放的時(shí)期，市場可能提前交易。從近期市場表現(xiàn)來看，此輪反彈便來自于對疫情防控政策放開的期待以及美聯(lián)儲加息放緩預(yù)期的共振。
　　未來至年底展望：階段性反彈會有，但整體仍將震蕩向下。反彈即是調(diào)倉時(shí)，核心技術(shù)和高端制造將是實(shí)現(xiàn)中國現(xiàn)代化的必要條件，也是中美博弈的勝負(fù)手，這些領(lǐng)域長期發(fā)展的前景和政策支持力度可以報(bào)有更大期待。
　　配置建議：未來自主可控的必要性提高，國產(chǎn)替代進(jìn)入落實(shí)階段。核心技術(shù)和高端制造將是實(shí)現(xiàn)中國現(xiàn)代化的必要條件，也是中美博弈的勝負(fù)手?！案哔|(zhì)量與安全發(fā)展”主線下，國產(chǎn)軟件、國產(chǎn)芯片、軍工及生物醫(yī)藥等領(lǐng)域迎來長期配置機(jī)會。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1、全球經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期；
　　2、穩(wěn)增長政策力度超預(yù)期；
　　3、美聯(lián)儲緊縮力度不及預(yù)期。