>> 華鑫證券-“固收+”基金2022年三季報解析：穩(wěn)字當(dāng)頭，哪些固收加產(chǎn)品推薦關(guān)注？-221104
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 1770KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
呂思江,馬晨 |
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“固收+”基金市場概況
1.存量市場：規(guī)模持續(xù)萎縮，數(shù)量小幅增長
截至2022/9/30，全市場固收加基金共1436只，較上季度增加25只，環(huán)比增長1.8%；固收加產(chǎn)品總規(guī)模自2021年觸頂后持續(xù)下滑，三季度由Q2的20712億元減少至19923億元，環(huán)比回落-3.8%。細(xì)分類別來看，偏債混合型基金數(shù)量最多721只，二級債基規(guī)模最大占比過半。
2022年Q3規(guī)模前10的“固收+”基金包括：易方達(dá)穩(wěn)健收益A （604億）、景順長城景頤雙利A （459億）和天弘永利債券A （ 384億）等。
2022年Q3曾剛管理的廣發(fā)集裕A規(guī)模增量最大140.06億。
2.市場格局：147家公司布局固收加，CR10穩(wěn)定在五成，易方達(dá)規(guī)模領(lǐng)先市占率14.31%
截至2022年Q3，共有147家機(jī)構(gòu)布局固收加基金，管理規(guī)模前10基金公司合計(jì)市占率53.02%，整體較為穩(wěn)定。
最新規(guī)模排名前3的基金管理人依次為：易方達(dá)基金（2851億）、廣發(fā)基金（1212億）和招商基金（1135億）。
▌業(yè)績回顧
1.權(quán)益市場回調(diào)：2022年Q3權(quán)益市場表現(xiàn)低迷，主要寬基指數(shù)集體下挫，中信一級行業(yè)中僅煤炭行業(yè)錄得正回報+4.36%，計(jì)算機(jī)、電子、汽車和建材跌幅較大。
2.固收加基金僅10%產(chǎn)品錄得正收益，相較純債基收益增強(qiáng)有限，破凈率顯著好于四月底：三季度二級債基整體表現(xiàn)相對較好，有16.79%的產(chǎn)品錄得正收益，偏債混合型基金、可轉(zhuǎn)債基金以及偏債靈活配置型基金正收益產(chǎn)品占比不足一成表現(xiàn)欠佳。從收益中位數(shù)來看，短期純債基+0.74%和中長期純債基+1.07%收益均顯著跑贏固收加基金-1.83%，固收加增厚端資產(chǎn)受權(quán)益市場拖累下挫，相較純債基收益增強(qiáng)有限。
2022年初至今，業(yè)績表現(xiàn)前五的基金為：安信民穩(wěn)增長A、招商睿逸、交銀穩(wěn)固收益A、安信穩(wěn)健聚申一年持有A和嘉合錦鵬添利A。
▌資產(chǎn)配置
1.大類資產(chǎn)配置：減權(quán)益降杠桿，避險情緒濃厚
震蕩市場下固收加基金避險情緒濃厚，權(quán)益?zhèn)}位整體下行，杠桿率普遍下降。二級債基、偏債混合型基金、可轉(zhuǎn)債基金、靈活配置型基金股票倉位較上季度分別下行-2.51%、-1.84%、-2.06%、-3.41%至14.28%/17.91%/14.70%/16.31%，杠桿率較上季度分別下行-1.04%、-2.05%、-2.10%、-3.18%至111.26%/105.41%/111.13%/102.04%。
2.重倉行業(yè)變動：加倉煤炭減持銀行
從重倉股票行業(yè)分布來看，2022年Q3固收加基金前3大重倉行業(yè)為：食品飲料（ 11.87% ）、電力設(shè)備及新能源（9.29%）及銀行（9.14%）。與二季度相比，固收加基金在煤炭、房地產(chǎn)、石油石化、國防軍工、交通運(yùn)輸和通信上的持倉有所增加，主要減持行業(yè)包括：銀行、電力設(shè)備及新能源和非銀行金融。
▌穩(wěn)字當(dāng)頭，哪些固收加產(chǎn)品推薦關(guān)注？
我們從獲利能力、風(fēng)險控制能力、風(fēng)險調(diào)整收益獲取能力、業(yè)績持續(xù)性、不同市場情境獲利能力、持有人體驗(yàn)和大類資產(chǎn)收益貢獻(xiàn)拆分七個維度構(gòu)建固收加基金定量評價體系，基于有效因子刻畫和定性分析篩選績優(yōu)基金，推薦關(guān)注如下6只穩(wěn)健型固收加產(chǎn)品：工銀瑞信雙利A、景順長城四季金利A、大摩雙利增強(qiáng)A、東興興利A、中銀穩(wěn)健添利A和長安鑫益增強(qiáng)A。六只產(chǎn)品回撤控制能力均非常突出，在管基金經(jīng)理多為固收方向出身，重視絕對收益，符合固收加投資者偏好。
▌風(fēng)險提示
數(shù)據(jù)全部來自公開市場數(shù)據(jù)，市場環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效?；跉v史數(shù)據(jù)的模型存在失效風(fēng)險，基金歷史業(yè)績不代表未來。
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