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◆原糖：宏觀層面來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)，壓制商品估值；巴西新舊總統(tǒng)交替期，支持者沖突時(shí)有發(fā)生，或造成出口受阻；印度出口限制推遲至23年10月，但未公布具體配額。基本面來(lái)看，新季全球供應(yīng)過(guò)剩，目前機(jī)構(gòu)仍調(diào)增過(guò)剩量預(yù)估；補(bǔ)庫(kù)需求接近尾聲，需求后期預(yù)計(jì)邊際走弱。短期巴西10月降雨仍偏多，壓榨受限；印度已開(kāi)榨，預(yù)計(jì)12月壓榨上量。短期我們認(rèn)為原糖仍將維持寬幅震蕩，待印度壓榨上量后有再下一臺(tái)階可能。
　　◆供應(yīng)端：截至9月底，全國(guó)累計(jì)產(chǎn)糖956萬(wàn)噸，同比減少110萬(wàn)噸，甜菜糖廠壓榨高峰期，甘蔗糖廠預(yù)計(jì)11月下旬開(kāi)榨。進(jìn)口端，9月進(jìn)口78萬(wàn)噸，環(huán)比增加10萬(wàn)噸，10月進(jìn)口預(yù)計(jì)下滑但仍居高位；配額外進(jìn)口利潤(rùn)深度倒掛，11-12月進(jìn)口有降低預(yù)期。庫(kù)存情況，截止9月底，21/22榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存89萬(wàn)噸，居近五個(gè)榨季高位。國(guó)內(nèi)壓榨上量，進(jìn)口增加，庫(kù)存高企，整體供應(yīng)寬松。
　　◆需求端：截止9月底，全國(guó)累計(jì)銷(xiāo)售食糖867萬(wàn)噸，同比下降94.78萬(wàn)噸；累計(jì)銷(xiāo)糖率90.69%，同比略升，居五個(gè)榨季中低位水平。疫情防控仍未放開(kāi)，全國(guó)需求難言樂(lè)觀，榨季消費(fèi)預(yù)計(jì)下滑80萬(wàn)噸；近期貿(mào)易商采購(gòu)意愿較差，11月預(yù)計(jì)消費(fèi)維持偏淡。
　　◆小結(jié)：全球進(jìn)入增產(chǎn)周期，國(guó)內(nèi)新榨季開(kāi)啟，壓榨逐步上量，三季度進(jìn)口大增，庫(kù)存高企，國(guó)內(nèi)供應(yīng)充足，而消費(fèi)低迷，中期我們維持偏空觀點(diǎn)。短期沐甜調(diào)研稱國(guó)內(nèi)甜菜及甘蔗糖單產(chǎn)均有所下滑，但能否兌現(xiàn)需視天氣而定。目前此價(jià)位已處偏低水平，未開(kāi)倉(cāng)者建議等待反彈后拋空機(jī)會(huì)，關(guān)注點(diǎn)位5650-5700元/噸，不追空。