>> 海通證券-壘知集團(002398)需求仍疲軟，盈利能力小幅回升-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 919KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
馮晨陽,申浩,潘瑩練 |
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事件：公司公布2022年三季報，2022年Q3實現(xiàn)營業(yè)收入約10.5億元、同比下降18.22%，歸母凈利潤約7379萬元、同比降約9.76%，扣非歸母凈利潤約6685萬元、同比降約9.19%。
點評：
房地產(chǎn)需求拖累公司收入。無論公司混凝土外加劑業(yè)務(wù)或檢測技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)，均與下游地產(chǎn)的建設(shè)施工強度密切相關(guān)。房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額：建筑工程累計同比增速持續(xù)下滑，2022年9月底的累計降幅已接近9%，受此影響，公司Q3收入同比下降18.22%，幅度上和2022Q2相當(dāng)，行業(yè)需求暫未見明顯好轉(zhuǎn)。
原材料壓力緩解，盈利能力小幅回升。公司減水劑原材料聚羧酸減水劑單體價格近期有所回落、同比下降幅度較大，我們預(yù)計公司減水劑毛利率有所好轉(zhuǎn)。從綜合毛利率看，22Q3為20.97%，同比環(huán)比分別提升3.4pct、0.6pct。由于22Q3收入同比降幅近20%，22Q3銷售、管理+研發(fā)費用率同比分別增加0.6pct、0.9pct。22Q3凈利率為6.86%，同比微增0.4pct。
踐行跨區(qū)域、跨領(lǐng)域戰(zhàn)略，精耕細(xì)作提升市占率。公司檢測業(yè)務(wù)踐行“跨區(qū)域、跨領(lǐng)域”的戰(zhàn)略，目前服務(wù)范圍除涵蓋建設(shè)工程外，還有電子電氣、生態(tài)環(huán)境、消防安全等領(lǐng)域，下游行業(yè)范圍愈發(fā)廣泛，檢測資質(zhì)更加完備；外加劑領(lǐng)域公司已有較為廣泛的產(chǎn)業(yè)群，遍布全國16省直轄市及菲律賓，扎根當(dāng)?shù)厥袌?，精耕?xì)作提升市占率，目前公司在福建、貴州、重慶、海南、陜西、上海市占率已排名第一。
給予“優(yōu)于大市”評級。公司認(rèn)為公司兩大業(yè)務(wù)市占率仍低，檢測業(yè)務(wù)盈利能力強、進入壁壘高，外加劑業(yè)務(wù)產(chǎn)能布局廣、服務(wù)能力強，兩大業(yè)務(wù)齊頭并進、精耕細(xì)作，市占率提升可期。我們預(yù)計公司2022-2024年收入分別為45.94、52.96、60.92億元，EPS分別約0.44、0.54、0.62元，給予2022年P(guān)E16-20倍，合理價值區(qū)間7.04~8.80元，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。下游房地產(chǎn)需求持續(xù)下滑，原材料價格大幅上漲。
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