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行業(yè)觀點(diǎn)
　　整體來看，三季度醫(yī)療板塊企業(yè)經(jīng)營逐步恢復(fù)，大部分企業(yè)恢復(fù)增長，相較二季度有明顯改善；其中，頭部醫(yī)療器械、化學(xué)發(fā)光、內(nèi)窺鏡、優(yōu)質(zhì)耗材、醫(yī)美、中藥、藥店、角膜塑形鏡等板塊恢復(fù)較快。但我們認(rèn)為整體上醫(yī)療板塊業(yè)績?cè)鏊偃杂行迯?fù)空間。
　　隨著業(yè)績和政策預(yù)期的市場(chǎng)改善，醫(yī)藥醫(yī)療板塊呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的反彈，這種上行行情是普遍的，整體性的。但我們堅(jiān)持前期判斷，在這一上行階段結(jié)束后，選股因素在未來1-2年將發(fā)揮比過去數(shù)年更為重要的作用，醫(yī)藥醫(yī)療板塊將從普漲行情轉(zhuǎn)化為結(jié)構(gòu)性個(gè)股行情?？紤]估值和機(jī)構(gòu)持倉仍處于低位，價(jià)值修復(fù)+持續(xù)成長雙重動(dòng)力，從1-2年維度看，我們認(rèn)為醫(yī)藥醫(yī)療板塊存在較多存在50-100%以上空間的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，但可能行業(yè)分布上相對(duì)分散，選股比選賽道更重要。
　　醫(yī)療器械：三季度板塊整體實(shí)現(xiàn)較好增長，院內(nèi)需求漸進(jìn)式恢復(fù)。骨科及電生理集采規(guī)則落地，醫(yī)?？刭M(fèi)規(guī)則逐步溫和。體外診斷常規(guī)業(yè)務(wù)環(huán)比恢復(fù)明顯，院內(nèi)診療流量仍在逐步恢復(fù)。江西22省聯(lián)盟生化集采政策發(fā)布，IVD領(lǐng)域集采預(yù)期落地。貼息政策持續(xù)進(jìn)行，有望帶來設(shè)備放量新契機(jī)。
　　消費(fèi)醫(yī)療：三季度業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，看好四季度進(jìn)一步邊際改善。醫(yī)美板塊：頭部企業(yè)業(yè)績穩(wěn)健增長，看好優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品進(jìn)一步放量。中藥板塊：政策扶持疊加穩(wěn)健業(yè)績，持續(xù)推薦中藥OTC、配方顆粒等。藥店板塊：業(yè)績釋放疊加低基數(shù)，頭部藥房確定性提高。消費(fèi)器械板塊：CGM產(chǎn)品上市在即，行業(yè)有望迎來新變革；三季度為視光領(lǐng)域旺季，近視防控領(lǐng)域企業(yè)業(yè)績均超預(yù)期。
　　醫(yī)療服務(wù)：疫情影響線下診療，持續(xù)看好業(yè)績修復(fù)機(jī)會(huì)?？谇会t(yī)療服務(wù)行業(yè)正常診療節(jié)奏受疫情反復(fù)等因素影響，行業(yè)估值處于相對(duì)低位，有望伴隨相關(guān)政策落地逐步回升。醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)合規(guī)化水平有望實(shí)現(xiàn)整體提升，建議重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)療服務(wù)龍頭企業(yè)業(yè)績修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　生物制品：三季報(bào)常規(guī)業(yè)績穩(wěn)健增長，把握業(yè)績與估值的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。生長激素：前三季度穩(wěn)健增長，新患入組與未來增長空間有望持續(xù)發(fā)力。血液制品：業(yè)績穩(wěn)健增長，“十四五”漿站擴(kuò)容不斷兌現(xiàn)。疫苗：HPV疫苗維持高速增長，看好常規(guī)重磅二類苗的持續(xù)放量。
　　投資建議與重點(diǎn)公司
　　在短期的普漲股指修復(fù)之后，我們認(rèn)為市場(chǎng)將會(huì)轉(zhuǎn)入自下而上、個(gè)股分化的投資階段，價(jià)值成長將是未來一段時(shí)期醫(yī)療板塊的主導(dǎo)投資風(fēng)格。重點(diǎn)看好具有估值性價(jià)比和疫情后修復(fù)邏輯的板塊，如優(yōu)質(zhì)醫(yī)療器械設(shè)備、體外診斷、中藥、藥店、生長激素、二類疫苗、消費(fèi)醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)美等。
　　重點(diǎn)公司：邁瑞醫(yī)療、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)、智飛生物、長春高新等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情反彈影響超預(yù)期；集采降價(jià)控費(fèi)政策范圍與力度超出預(yù)期；需求恢復(fù)不及預(yù)期；研發(fā)效率下降風(fēng)險(xiǎn)。