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投資建議
　　三季報(bào)行業(yè)整體不良率改善，優(yōu)質(zhì)城商行仍舊保持高速增長(zhǎng)。沿著高成長(zhǎng)和超跌白馬兩條思路，推薦成都銀行、杭州銀行、江蘇銀行，建議關(guān)注招商銀行和寧波銀行。
　　周度復(fù)盤(pán)思考：真真假假，假中有真
　　三季報(bào)披露完畢之后第一個(gè)交易周，大部分銀行股反彈，周度漲幅1.68%，在A股全線上漲的背景下，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)周度漲跌幅倒數(shù)第三。（1）分交易日看，受到疫情放開(kāi)傳聞的擾動(dòng)，銀行股在11月1日開(kāi)盤(pán)大漲，午后又繼續(xù)發(fā)力沖高，招商銀行（5.11%）、寧波銀行（4.71%）領(lǐng)漲。11月3日回調(diào)以后，11月4日又全線上漲，招商銀行（3.67%）、平安銀行（3.64%）、蘇州銀行（3.38%）、成都銀行（2.54%）、無(wú)錫銀行（2.49%）和寧波銀行（2.39%）。（2）分個(gè)股看，張家港行（7.66%），瑞豐銀行（7.58%），招商銀行（6.99%）、平安銀行（3.84%）、蘇州銀行（3.38%）、貴陽(yáng)銀行（3.11%）、寧波銀行（2.88%）、郵儲(chǔ)銀行（2.27%），周度跌幅靠前；同期，H股銀行板塊表現(xiàn)較弱，但招商銀行（4.32%）周度領(lǐng)漲，年度以來(lái)，銀行股相較恒生指數(shù)有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。
　　消息擾動(dòng)市場(chǎng)的時(shí)候，招商銀行和寧波銀行多次領(lǐng)漲，二者嚴(yán)重低估極具賠率，已是市場(chǎng)共識(shí)，這是杰西利維摩爾所謂阻力最小的方向。從三季報(bào)來(lái)看：（1）招商銀行涉房風(fēng)險(xiǎn)可控：涉及房地產(chǎn)項(xiàng)目的非標(biāo)資產(chǎn)余額為4737億，較上年末下降7.38%，不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的非標(biāo)項(xiàng)目余額3141.03億元，較上年末下降23.78%。整體風(fēng)險(xiǎn)敞口減小。同時(shí)，公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)指標(biāo)向好、私人銀行AUM明顯增長(zhǎng)。招行銀行作為財(cái)富管理龍頭，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不會(huì)改變。（2）寧波銀行對(duì)公貸款和票據(jù)高速增長(zhǎng)，票據(jù)高增也確認(rèn)了投放額度，且公司不良率持續(xù)下降，撥備充足。
　　周度專題思考：個(gè)人養(yǎng)老金制度多文齊發(fā)
　　11月4日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行和理財(cái)公司個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》（下稱《辦法》）；財(cái)政部、稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于個(gè)人養(yǎng)老金有關(guān)個(gè)人所得稅政策的公告》；證監(jiān)會(huì)公布《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》。本次同天出臺(tái)的3項(xiàng)公文為10月26日財(cái)政部等5部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》的配套公文。
　　我國(guó)養(yǎng)老仍以第一支柱為支撐，個(gè)人養(yǎng)老金制度是向國(guó)際靠攏。2021年末企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收入為44454.0億元；第二支柱規(guī)模增長(zhǎng)趨緩。2021年末企業(yè)年金為26077.4億。國(guó)際對(duì)比，美、日、德、加等多國(guó)已形成較完善的養(yǎng)老第三支柱制度，各國(guó)個(gè)人型養(yǎng)老制度內(nèi)容大體相同，其中核心即為稅收優(yōu)惠政策。目前主流的個(gè)人型養(yǎng)老制度多采取先免后繳（EET）或先繳后免（TEE）兩種模式，且多以開(kāi)設(shè)專用賬戶管理作為運(yùn)行模式，與我國(guó)即將推行的個(gè)人養(yǎng)老金制度類似。
　　養(yǎng)老理財(cái)和儲(chǔ)蓄方面試點(diǎn)工作逐步。養(yǎng)老理財(cái)方面，2021年9月，銀保監(jiān)會(huì)選擇4地4機(jī)構(gòu)正式啟動(dòng)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)，今年三月將試點(diǎn)規(guī)模擴(kuò)大至10地10機(jī)構(gòu)，并將已有試點(diǎn)募集資金總規(guī)模從100億提升至500億。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期收縮；國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)；貸款質(zhì)量超預(yù)期惡化。