>> 中泰證券-銀行業(yè)深度-39家上市銀行三季報(bào)綜述：收入端核心因子變動(dòng)拆解，增長持續(xù)性分析-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 1805KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
戴志鋒,鄧美君,賈靖 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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核心要點(diǎn)：銀行3季報(bào)綜營收增速邊際放緩，利潤增速好于預(yù)期；優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行高成長持續(xù)性突出，規(guī)模驅(qū)動(dòng)是主邏輯。資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)健性持續(xù)，行業(yè)時(shí)間換空間。行業(yè)明年收入前低后高；個(gè)股收入分化加大。重點(diǎn)推薦的是行業(yè)和區(qū)域布局較好的城商行板塊。
銀行3季度財(cái)報(bào)綜述：優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行高成長持續(xù)性突出。1、營收同比增速情況：上市銀行整體營收同比+2.8%。大行、股份行、城商行和農(nóng)商行分別同比2.4%、1.8%、10.4%和2.6%，城商行是規(guī)模與其他非息高增驅(qū)動(dòng)、維持板塊間最高增速。2、凈利潤同比增速情況：上市銀行整體凈利潤同比+8%。大行、股份行、城商行和農(nóng)商行分別同比6.5%、9.4%、15.3%和10.9%，與收入端匹配，城商行依舊是業(yè)績?cè)鏊僮罡甙鍓K。行業(yè)利潤增速高于營收（同比+2.8%），撥備與稅收優(yōu)惠共同貢獻(xiàn)利潤釋放。3、營收增速維持高增的個(gè)股：優(yōu)質(zhì)區(qū)域中小銀行為主，包括浙商銀行、南京銀行、寧波銀行、江蘇銀行、杭州銀行、成都銀行、青島銀行、廈門/銀行、齊魯銀行、江陰銀行和常熟銀行，同比增速15%+。其中營收高增的個(gè)股、規(guī)模對(duì)業(yè)績貢獻(xiàn)度達(dá)14%+，規(guī)模驅(qū)動(dòng)仍是當(dāng)前支撐板塊高成長的主邏輯。這個(gè)背后由區(qū)域經(jīng)濟(jì)、銀行聚焦的主打目標(biāo)客戶成長性以及銀行在相關(guān)客戶經(jīng)營的核心競爭力（市占率提升）共同決定。
銀行3季度的財(cái)務(wù)拆分分析：量增價(jià)穩(wěn)；手續(xù)費(fèi)低位穩(wěn)定、其他非息增速邊際走弱；資產(chǎn)質(zhì)量維持穩(wěn)健。1、凈利息收入同比拆分：同比增4.2%，其中生息資產(chǎn)同比增速10.9%，凈息差同比下降10bp。同比增速較1H22邊際下降0.4個(gè)點(diǎn)，凈息差同比降幅邊際有所擴(kuò)大；資產(chǎn)規(guī)模維持?jǐn)U張，但難以完全對(duì)沖價(jià)格下行拖累。資產(chǎn)增速較1H22走闊0.8個(gè)點(diǎn)，息差降幅較1H22擴(kuò)大2bp，資金成本上行拖累。2、凈息差環(huán)比拆解：凈息差環(huán)比微降1bp。生息資產(chǎn)收益率環(huán)比上升3bp；資金成本環(huán)比上升5bp。資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)正貢獻(xiàn)，負(fù)債端則是結(jié)構(gòu)為拖累因子。資產(chǎn)端：相對(duì)高收益的貸款占比提升，以及3季度相對(duì)高收益的零售貸款投放邊際增加。定價(jià)預(yù)計(jì)負(fù)向貢獻(xiàn)度有所收斂，存量重定價(jià)在下半年占比??；新發(fā)放貸款利率基本是穩(wěn)住或下降幅度有所收斂。負(fù)債端：存款定期化程度提升拖累。3、行業(yè)整體非息收入增速有所回落、同比增-1.5%（VS 1H22同比增3.9%），手續(xù)費(fèi)在低位維持平穩(wěn)，其他非息收入邊際下行拖累。凈手續(xù)費(fèi)增速維持在低位、同比增-0.7%（VS 1H22同比增0.7%）。投行收入占比高的銀行以及部分在轉(zhuǎn)型發(fā)力期的、中收仍能維持一定的增長。凈其他非息收入受大行拖累增速邊際走低、同比增-2.9%（VS 1H22同比增11%）。大行在匯兌損益有較大的負(fù)增，以及去年同期公允價(jià)值和投資損益的高基數(shù)，因而同比走弱較多。股份行和農(nóng)商行其他非息收入增速也邊際略有走低，21年7月貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑?Q21-4Q21其他非息收入基數(shù)有所提升。4、資產(chǎn)質(zhì)量拆分分析：賬面不良穩(wěn)定，行業(yè)時(shí)間換空間。行業(yè)不良率、不良生成邊際有下降，結(jié)合逾期情況看，逾期占比不良邊際有回升，對(duì)應(yīng)來看，行業(yè)對(duì)不良的認(rèn)定嚴(yán)格程度邊際有放松。這也是行業(yè)過去一貫的處置原則，時(shí)間換空間。賬面不良仍會(huì)維持平穩(wěn)。一方面，銀行對(duì)部分地產(chǎn)企業(yè)做了展期，以免抽貸加速企業(yè)現(xiàn)金流惡化。另一方面，銀行認(rèn)為房地產(chǎn)企業(yè)貸款的回收率會(huì)比較高，還是希望用自己的回收?qǐng)F(tuán)隊(duì)，慢慢收回來，不會(huì)立即加大核銷處置。
行業(yè)明年收入前低后高；個(gè)股收入分化加大。1、凈利息收入明年上半年由于存量重定價(jià)承壓，下半年重定價(jià)因素全部釋放，負(fù)債端成本緩釋貢獻(xiàn)逐步增加，預(yù)計(jì)下半年息差環(huán)比平穩(wěn)，對(duì)凈利息收入的同比負(fù)貢獻(xiàn)度收窄，利息收入下半年企穩(wěn)。短期貸款占比高的銀行在22年率先迎來貸款定價(jià)拐點(diǎn)，中長期占比高的銀行大部分在明年上半年迎來拐點(diǎn)。2、手續(xù)費(fèi)跟隨資本市場行情低位緩慢回暖。3、其他非息收入由于今年前高后低的基數(shù)原因，明年將呈現(xiàn)前低后高的增長。
投資建議：收入確定性維度，重點(diǎn)推薦寧波銀行和蘇州銀行。綜合看，營收確定性標(biāo)的，有三個(gè)特征：1、資產(chǎn)端定價(jià)角度，貸款久期短的，明年重定價(jià)壓力小。2、資產(chǎn)端投放有抓手的，對(duì)公項(xiàng)目的儲(chǔ)備、零售端的投放有抓手。3、負(fù)債端的邏輯，能夠抓住核心企業(yè)沉淀活期存款的。綜合資產(chǎn)負(fù)債端角度看，我們?cè)u(píng)估收入端增長確定性最強(qiáng)的仍是城商行板塊。重點(diǎn)推薦寧波銀行和蘇州銀行；同時(shí)看好成都、江蘇、南京和常熟銀行。明年的第二條選股主線是地產(chǎn)有回暖，可以關(guān)注招行、平安、興業(yè)銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。疫情影響超預(yù)期。
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