>> 中信建投-銀行業(yè)理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)周報第82期：發(fā)行指數(shù)“量降價升”，北銀理財(cái)獲準(zhǔn)開業(yè)-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 2082KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
馬鯤鵬,楊榮,李晨 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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本周指數(shù)更新（10.31-11.06）
1、三大指數(shù)環(huán)比變化情況
從發(fā)行數(shù)量來看，最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)為115.91，環(huán)比減少13.6%，發(fā)行數(shù)量減少。調(diào)整后理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)為82.81，環(huán)比減少18.50%，混合類產(chǎn)品比重為1.96%，環(huán)比減少66.67pct。從發(fā)行數(shù)量偏離度來看，最新偏離度為1.04，環(huán)比降低5.7%。
從發(fā)行風(fēng)險指數(shù)來看，最新理財(cái)子產(chǎn)品風(fēng)險指數(shù)為2.12，環(huán)比變動0%，風(fēng)險偏好與上周持平。
從發(fā)行基準(zhǔn)利率波動指數(shù)來看，最新指數(shù)為92.61，環(huán)比增加2.1%。從不同類型產(chǎn)品的發(fā)行基準(zhǔn)利率來看，固收類產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為4.05%，環(huán)比增加16bp；混合類為5.28%，環(huán)比減少42bp。整體平均發(fā)行基準(zhǔn)利率為4.08%，環(huán)比增加8bp。十年期
2、樣本理財(cái)子公司發(fā)行情況
從發(fā)行數(shù)量來看，上周樣本理財(cái)子公司最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為51只，環(huán)比減少8只。具體來看，發(fā)行數(shù)量增加的有3家，占比為27.3%，增加最多的是信銀理財(cái)，環(huán)比增加4只；發(fā)行數(shù)量減少的有4家，占比為36.4%，其中招銀商理財(cái)減少最多，環(huán)比減少為8只。發(fā)行數(shù)量最高的為工銀理財(cái)，發(fā)行了10只理財(cái)產(chǎn)品。
從發(fā)行基準(zhǔn)利率來看，樣本理財(cái)子公司最新理財(cái)子產(chǎn)品的平均基準(zhǔn)利率為4.08%，環(huán)比增加8bp。其中基準(zhǔn)利率上升的理財(cái)子公司為6家，占比為54.5%。其余有3家理財(cái)子公司平均發(fā)行基準(zhǔn)利率在下降，占比為27.3%。平均發(fā)行基準(zhǔn)利率最高的為農(nóng)銀理財(cái)，為4.63%，固收類產(chǎn)品發(fā)行平均基準(zhǔn)利率最高的是農(nóng)銀理財(cái)，為4.52%，混合類產(chǎn)品發(fā)行平均基準(zhǔn)利率最高的為農(nóng)銀理財(cái)，為5.28%。
3、重點(diǎn)理財(cái)子產(chǎn)品介紹
上周重點(diǎn)產(chǎn)品為中銀理財(cái)?shù)牡吞贾黝}產(chǎn)品。
中銀理財(cái)發(fā)行的“中銀理財(cái)-低碳優(yōu)享固收增強(qiáng)（封閉式）2022年24期”為“二級（中低）”風(fēng)險的固收類封閉式凈值型理財(cái)產(chǎn)品。產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)4.90%；起購金額為1元；基本費(fèi)率為0.42%，超額業(yè)績報酬為50%。
4、最新觀點(diǎn)更新：凈值化轉(zhuǎn)型的痛點(diǎn)和方向
根據(jù)2018年資管新規(guī)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益，鼓勵以市值計(jì)量所投金融資產(chǎn)，定期核算產(chǎn)品收益，以凈值形式發(fā)布，強(qiáng)調(diào)非保本收益和風(fēng)險自擔(dān)，打破銀行理財(cái)產(chǎn)品“剛性兌付”的傳統(tǒng)。
然而，截至11月3日，2022年銀保監(jiān)會機(jī)關(guān)公布了8則行政處罰公告，罰款總金額高達(dá)2530萬元，傳遞出了銀保監(jiān)會對于理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型嚴(yán)格的監(jiān)管信號，也在一定程度上反映了凈值化轉(zhuǎn)型面臨的困境。
一是，客戶偏好。長期剛性兌付下，投資者風(fēng)險偏好傾向于穩(wěn)健，而在市值估計(jì)法下，理財(cái)產(chǎn)品波動幅度大，甚至可能跌破凈值，而客戶在短期內(nèi)很難接受凈值型產(chǎn)品。從而出現(xiàn)老產(chǎn)品規(guī)模反彈的現(xiàn)象。部分銀行和理財(cái)子都因此而收到罰款。
二是，同業(yè)競爭。為了以更高更穩(wěn)定的收益率最大程度留住客戶，銀行理財(cái)產(chǎn)品依然可能違規(guī)使用攤余成本法估值，缺乏推動凈值型轉(zhuǎn)化動力，從而出現(xiàn)虛假凈值產(chǎn)品仍然存在現(xiàn)象。部分銀行和理財(cái)子公司也因此而收到罰款。
三是，業(yè)績比較基準(zhǔn)。在預(yù)期收益型產(chǎn)品階段，各銀行之間理財(cái)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，收益率差異是投資者關(guān)注重點(diǎn)。而在凈值化時代，部分投資者缺乏專業(yè)知識，受“保本”思維慣性的影響，過度依賴業(yè)績比較基準(zhǔn)進(jìn)行投資決策，而部分銀行可能利用此點(diǎn)誤導(dǎo)投資者，使用絕對數(shù)值來呈現(xiàn)業(yè)績比較基準(zhǔn)，不利于實(shí)現(xiàn)凈值化轉(zhuǎn)型根本目的。部分理財(cái)子因此收到罰款。
四是，資產(chǎn)配置。農(nóng)銀等理財(cái)子公司均出現(xiàn)資產(chǎn)配置超標(biāo)或不達(dá)標(biāo)等問題，包括公募理財(cái)產(chǎn)品持有單只證券的市值超過該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%，持有單只證券的市值超過該證券市值的30%，違背風(fēng)險分散原則；開放式公募理財(cái)產(chǎn)品持有高流動性資產(chǎn)比例不達(dá)標(biāo)，杠桿水平超標(biāo)等。凈值型理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)營需要理財(cái)公司維持更加合理穩(wěn)健的資產(chǎn)配置比例以最大程度保證資金安全，部分理財(cái)子因此收到罰款。
五是，風(fēng)險管理。相較于剛性兌付，凈值型理財(cái)產(chǎn)品的投資運(yùn)營將面臨更大的市場風(fēng)險，興業(yè)銀行等均存在理財(cái)托管業(yè)務(wù)違反資產(chǎn)獨(dú)立性原則要求，操作管理不到位問題；光大理財(cái)內(nèi)部控制存在風(fēng)險隱患，信息系統(tǒng)管控有效性不足。當(dāng)前部分銀行，尤其是中小銀行，沒有完全建立起先進(jìn)完善的風(fēng)險管理機(jī)制以應(yīng)對市場不確定性，尚未具備管理凈值型產(chǎn)品的風(fēng)控能力，限制了凈值化轉(zhuǎn)型的進(jìn)一步發(fā)展。部分銀行和理財(cái)子公司也因此而收到罰款。
風(fēng)險提示
1、經(jīng)濟(jì)增速下行超預(yù)期導(dǎo)致銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化；經(jīng)濟(jì)增速如果下行超預(yù)期，企業(yè)償債能力削弱，資信水平較差的部分企業(yè)可能存在違約風(fēng)險，從而引發(fā)銀行不良暴露風(fēng)險和資產(chǎn)質(zhì)量大幅下降。
2、銀行信貸擴(kuò)展受限。疫情可能存在反復(fù)，影響對公端企業(yè)經(jīng)營和零售端客戶消費(fèi)，從而對信貸需求產(chǎn)生較大不利影響，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張受限。
3、NIM下滑幅度超預(yù)期；在LPR持續(xù)下調(diào)，信貸需求不足的背景下，銀行貸款利率可能會超預(yù)期下降，同時負(fù)債成本率有可能超預(yù)期下行，導(dǎo)致NIM超預(yù)期下降
4、房地產(chǎn)風(fēng)險超預(yù)期；信用卡風(fēng)險暴露。疫情反
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