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主要觀點(diǎn)：前期的連續(xù)下跌反映出市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的極度悲觀情緒。國(guó)內(nèi)局部疫情再起、地產(chǎn)銷(xiāo)售低迷、海外緊縮預(yù)期持續(xù)、人民幣快速貶值等因素疊加，抑制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，導(dǎo)致市場(chǎng)大幅調(diào)整。10月份，受?chē)?guó)內(nèi)疫情多發(fā)散發(fā)等影響，制造業(yè)PMI較上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)至49.2%，回落至收縮區(qū)間。從估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等指標(biāo)來(lái)看，市場(chǎng)已經(jīng)回落至底部區(qū)域。上周壓制市場(chǎng)情緒的部分因素出現(xiàn)邊際緩解，美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，人民幣貶值趨勢(shì)放緩，同時(shí)政策預(yù)期發(fā)酵，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒快速修復(fù)。
　　從三季報(bào)來(lái)看，整體A股營(yíng)業(yè)收入有所回升，但利潤(rùn)增速繼續(xù)低位震蕩。2022Q3全A/非金融石油石化歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為0.8%/-1.7%，滬深300/上證50/中證500/中證1000的歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為4.1%/1.7%/-20.5%/-8.2%。在盈利整體下行時(shí)期，中小盤(pán)業(yè)績(jī)回落幅度較大。但三季度大小盤(pán)盈利水平的分化程度已經(jīng)開(kāi)始收斂。與二季度相比，上證50和中證1000的利潤(rùn)增速差值從18個(gè)百分點(diǎn)收窄至9.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　 10月資金流入繼續(xù)放緩，后續(xù)增量資金有望重新流入。10月新成立偏股型基金份額191.9億元，較上月環(huán)比大幅下降。由于美聯(lián)儲(chǔ)緊縮加息，同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏弱，人民幣快速貶值，10月北向資金凈流出573億元，主要集中于食品飲料行業(yè)。10月融資余額凈流出7.63億元，凈流出額大幅縮小。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，我國(guó)國(guó)際收支保持基本平衡，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退概率上升，中美經(jīng)濟(jì)周期再度錯(cuò)位。因此，人民幣單邊貶值風(fēng)險(xiǎn)下降，將回歸雙向波動(dòng)區(qū)間，北向資金有望重新回流。在市場(chǎng)展開(kāi)反彈后，賺錢(qián)效應(yīng)回升，未來(lái)新基發(fā)行也有望逐步回暖。
　　經(jīng)過(guò)前期調(diào)整后，市場(chǎng)底部基本探明。上周在政策預(yù)期等因素的催化下，情緒明顯修復(fù)。短期內(nèi)，由于海內(nèi)外不確定性仍大，市場(chǎng)情緒可能存在反復(fù)，短期指數(shù)走勢(shì)或重回震蕩，但調(diào)整空間有限。由于經(jīng)濟(jì)基本面尚未明顯改善，因此與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性不強(qiáng)的中小成長(zhǎng)風(fēng)格可能表現(xiàn)更好，IM有望繼續(xù)占優(yōu)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)收緊超預(yù)期，地緣沖突升級(jí)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果不及預(yù)期