>> 國海證券-申通快遞(002468)點評報告：Q3業(yè)績波動，不改公司長期向好趨勢-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
大小： |
668KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許可,周延宇 |
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事件:
申通快遞發(fā)布2022年第三季度報告：
經(jīng)營方面，2022Q3，申通快遞實現(xiàn)營業(yè)收入91.17億元，同比增長54.72%；歸母凈利潤0.22億元（去年同期虧損0.92億元），環(huán)比減少0.60億元；扣非歸母凈利潤虧損0.11億元（去年同期虧損1.44億元），環(huán)比減少0.83億元。
業(yè)務方面，2022Q3，申通快遞完成快遞業(yè)務量36.47億件，同比增長29.93%，環(huán)比提升22.30%；市占率12.67%，同比提升2.41pcts，環(huán)比提升1.62pcts；單票營業(yè)收入2.50元，同比增長19.08%，環(huán)比下降4.52%。
投資要點:
業(yè)務量增速領(lǐng)跑行業(yè)，Q3業(yè)績有所承壓
2022Q3申通單票營業(yè)收入2.50元，環(huán)比減少0.12元；單票營業(yè)成本2.43元，環(huán)比減少0.07元；單票毛利0.07元，環(huán)比減少0.05元；單票費用0.09元，環(huán)比減少0.01元；其他收益及投資收益0.04元，環(huán)比增加0.02元；最終單票歸母凈利潤0.01元，環(huán)比減少0.02元。
2022Q3公司單票盈利能力環(huán)比略有下滑，主要因公司以價換量的淡季營銷策略所致，單票營業(yè)收入環(huán)比降幅大于規(guī)模效應下的單票營業(yè)成本降幅。但在該策略下，公司Q3業(yè)務量同比增長29.93%，環(huán)比增長22.30%，業(yè)務量增速領(lǐng)跑整個行業(yè)，市占率大幅同比提升2.41pcts，環(huán)比提升1.62pcts。
運營底盤優(yōu)化，產(chǎn)品力有望持續(xù)提升
快遞公司資本開支是提升產(chǎn)能和效率的關(guān)鍵，申通提出三年百億投資計劃，通過全網(wǎng)擴能、提質(zhì)、增效等舉措實施，公司產(chǎn)品力有望持續(xù)提升。2022年，公司計劃實施82個產(chǎn)能提升項目，預計年底常態(tài)吞吐產(chǎn)能將拓展至5000萬件/日，截止2022Q3申通資本開支總額22.79億元，同比增長31.25%，資本開支力度加大。
2022年年初公司提出設立時效專項基金已提升質(zhì)量和時效，3月份開始效果逐步體現(xiàn)，全網(wǎng)時效逐漸提升，公司2022年1-5月快遞平均時效較去年同期提升3個小時，與第一名差逐漸縮小。隨著三年百億計劃的推進，公司有望通過產(chǎn)品力的提升，縮小和頭部企業(yè)的價格差距。
業(yè)績波動不改向好趨勢，進入深度價值布局區(qū)間
2022Q3，公司考慮產(chǎn)能爬坡和時效提升的需要，采用了以價換量的營銷策略，單票盈利雖有下滑，但也達到了產(chǎn)品力提升的目的，有益于公司旺季服務保障和長期發(fā)展。2022Q4，公司開始實行旺季漲價策略，Q4有望實現(xiàn)量價齊升，單票盈利能力也有望隨之修復。
長期來看，與頭部企業(yè)相比，申通的看點在于單票利潤的修復彈性和領(lǐng)跑行業(yè)的業(yè)務量增速，看好公司后續(xù)沿著市占率修復、產(chǎn)品力修復、成本修復、價格修復的路徑實現(xiàn)自身價值修復。持續(xù)推薦業(yè)績彈性較大，成長性領(lǐng)先的申通快遞。
盈利預測和投資評級
我們根據(jù)公司前三季業(yè)績調(diào)整盈利預測，預計申通快遞2022-2024年營業(yè)收入分別為326.68億元、380.17億元與426.20億元，歸母凈利潤分別為3.71億元、9.03億元與11.99億元，2022-2024年對應PE分別為42.46、17.44與13.13倍。公司淡季營銷策略導致業(yè)績下滑，但公司或逐步進入長期價值布局區(qū)間，隨著公司旺季營銷策略調(diào)整，修復彈性可期，維持“買入”評級。
風險提示
行業(yè)景氣度不及預期、價格戰(zhàn)重啟、監(jiān)管政策變動、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)強制介入、加盟商爆倉、人工成本快速通脹、油價持續(xù)暴漲、疫情影響沖擊企業(yè)運營。
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